激进扩张一脚踏空，定增成了大北农当下的“出路”。

(相关资料图)

今年以来，大北农以高调姿态频繁激进扩张，却以失败告终。一番周折过后、预付款还没讨回来，资金链紧张的大北农拿出了对外融资的定增方案。

10月14日，大北农又发布公告，要删减募投项目中“年产24万吨饲料生产加工项目”及“武平闽台农牧合作创业园(二期)”两项，募集资金总额也相应由不超22.60亿元调减至不超19.43亿元。

一、定增的背景及原因

在发布此次定增计划之前，因频繁签下大额收购的分期付款合同，在大北农内部也引发了分歧。

独立董事王立彦、李轩分别在收购正邦子公司时投出弃权、反对票，理由包括但不限于“相关议案的材料不够齐备和充分”、“相关股权转让协议存在重大瑕疵”、“难以有效防范收购过程中及收购后的重大法律风险”等。6月10日，4名独董中的第3人，仅任职半年多的韩一军，宣布辞职就此出走。

在上半年归母净利润亏损5.11亿、流动负债高达126.56亿的情况下，“压力山大”的大北农终于给出了对外融资的定增预案，拟募集资金22.60亿元，其中计划补充流动资金投入6.76亿元；本月15日，募资总额下调至19.43亿元。

二、睿蓝观察：

1.收购失败，涉诉13.82亿元

不同于牧原股份【4】等猪企，虽然近几年在向“牧原模式”靠拢，逐渐扩大了养猪规模，大北农主营的其实是产业链下游的饲料业务。

为扩大饲料产业规模、提高竞争力，大北农上半年将濒临破产的正邦科技估值20-25亿元、将净资产12.86亿的九鼎科技估值44亿进行了高溢价收购，先后承受了深交所问询、独立董事反对等压力，并承担起相当高的资金压力。

最终，大北农“没能一口吃成胖子”，先后发布公告正式终止了以上两家公司的收购协议，并以“账实不符”、“拒绝配合”等缘由将对方告上了法庭。

值得注意的是，此前九鼎科技也因大北农没能及时支付第二笔转让款而提起了诉讼。

尽管双方各执一词，不可否认的事实是，近一年里大北农新增的累计诉讼、仲裁事项涉及金额已经达到13.82亿元，占净资产的12.87%。

步子迈得太大，大北农这一遭可以说是“赔了夫人又折兵”。如果输了官司，那么就要赔付一笔不小的违约金；即使赢了，短时间内预付的十几亿款项也拿不回来，

2.业绩下滑，负债压力大

这对当前的大北农可以说是雪上加霜。

今年上半年，大北农的收入、利润时隔六年再次出现双减，收入133.93亿元，同比减少12.28%；归母净利润亏损5.11亿元，亏损空间进一步扩大了16.14%；经营现金流也首次为负，上半年净流出6.48亿元。

与此同时，该公司的负债压力却在节节攀升，几乎是直线式增长。

今年上半年，其流动负债上涨至126.56亿元，同比增长了48.35%，其中一年内到期的非流动负债达11.29亿元。

如此看来，此前投出反对、弃权的两名董事可以说一语成谶。

睿蓝财经认为，此次定增对当下的大北农至关重要，成功融资后，不但能弥补收购失败的缺憾，利于进一步扩张；补充流动资金后，也能帮助其回血，缓解当前的资金压力。

三、市场对本次定增的观点：

《金融界》认为，大北农此番定增“其中却未透露任何一位意向投资者，且在净利亏损的情况下，公司定增是否能获批仍存较大不确定性，后续融资仍是迷局。”【5】《21世纪经济报》指出大北农定增募资22.6亿属于激进扩张，“此前被传内部立下宏图远志，称其将在10年内影响2亿商品猪出栏”，但另一方面“目前猪周期资金链问题业内讨论较多，机构普遍比较谨慎，定增落地不频繁。”【6】《香港财华社》表示，大北农定增扩产饲料和种猪养殖，时间点恰逢猪肉价格回暖，不过“周期拐点将至”为时尚早；由于“近俩月虽然价格再次上升，但仍未突破去年11月的小高点”，可能会出现猪价三次探底。【7】

注解与参考：

【1】湖南九鼎科技（集团）有限公司，主营业务为猪饲料的研究与开发

【2】正邦科技：深圳证券交易所上市公司，代码：002157.SZ

【3】《23亿定增豪赌猪周期，大北农现金流的“虚”与“实”》，来源：金融界

【4】《天邦股份、大北农定增扩产 猪周期去化变数横生 二线企业艰难图存》，来源：21世纪经济报道

【5】《「预见」饲料龙头大北农定增扩产，猪周期拐点将至？》，来源：香港财华社

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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）