最近几年，医美、化妆品行业是资本疯狂涌入的赛道。

在现实生活中，淘宝、抖音、小红书被清一色的医美、化妆品品牌占领。

(资料图)

在股市上，表现为过去几年，医美“三剑客”爱美客、华熙生物、昊海生科的股价曾经一路暴涨，以及当下珀莱雅股价不断创出新高。

都说同行不同命，在珀莱雅股价不停蹿升的同时，曾经明显压珀莱雅一头的贝泰妮，股价却跌跌不休。

如今，珀莱雅的市值涨到了530亿，而贝泰妮则是从1200亿跌到了现在的570亿。

贝泰妮被珀莱雅逆袭反超，似乎已经指日可待。

灵魂人物辞职，薪酬近600万

股价阴跌不止的贝泰妮，最近再遭重击，公司的灵魂人物、联合创始人董俊姿辞职了！

3月1日，贝泰妮（300957.SZ）发布公告称，“董事会于近日收到公司非独立董事董俊姿先生的书面辞职报告”。

董俊姿何许人也？他是贝泰妮的联合创始人，拥有复旦大学管理学硕士学位，是中欧国际商学院的EMBA。

早在2012年，董俊姿就加入贝泰妮，可谓公司的元老级人物。贝泰妮的最核心品牌是大名鼎鼎的敏感肌护肤品牌薇诺娜，董俊姿正是薇诺娜线上业务的主要负责人。

众所周知，线上业务，也就是电商渠道早已超越了传统线下大卖场，成为很多化妆品公司的主要售货渠道。2022年上半年的数据显示，贝泰妮线上渠道占全部营收的比例高达近80%。

也就是说，董俊姿实际上就是贝泰妮日常经营中最重要的负责人。

在上个月的时候，董俊姿离职的消息就已经传的沸沸扬扬，当时就有媒体向贝泰妮董秘办询问此事，董秘办的说法是，董俊姿只是负责的业务发生变化，将负责投资和新业务的孵化工作。

董秘办虽然没有直接表明董俊姿离职，但董俊姿从最重要的调岗到非核心业务的说法，本来就是一个信号，这意味着董俊姿即使没有离职，也已经边缘化。

如今，董俊姿还是离职了。

这是董俊姿的待遇不够丰厚吗？事实上，贝泰妮给董俊姿开出了非常丰厚的薪水，董俊姿在2021年的税前年薪是580万元，比董事长兼总经理的老板郭振宇300万的年薪高出了近一倍。

目前股票软件里贝泰妮的高管名单中已经没有了董俊姿，不过我们可以看下公司全部高管的年薪情况，真的是没有一个人的薪酬超过董俊姿。

这里有必要提示一下，郭振宇的名字之所以加了英文，是因为他本人是加拿大国籍。

不断减持股票，离职早有预兆

看一个高管有没有离职的迹象，最简单的就是看其有没有减持公司股票。

下图是贝泰妮2022年三季度末的十大股东情况，公司第三大股东是厦门臻丽咨询有限公司，第四大股东是厦门重楼投资合伙企业（有限合伙）。

董俊姿正是这两家公司的重要股东，分别持有两家公司38.72%和32.54%的股份。而且，董俊泽还是臻丽咨询的法定代表人。

这么算来，董俊姿通过这两个持股平台间接持有贝泰妮3.16%和1.55%的股份，合计持有贝泰妮约4.71%的股份。

下面两张图表是最近几个月贝泰妮十大股东持股变动情况，可以看出，董俊姿的厦门臻丽咨询有限公司减持次数多达5次。

贝泰妮披露的信息显示，2022年7月28日-2023年2月22日，臻丽咨询累计减持公司股份450.17万股，占公司总股本的1.06%。根据12月份的减持计划，臻丽咨询将减持不超过公司总股本3%的股份。

2022年，贝泰妮股价下跌了22%，这一年也是公司重要股东们的大减持之年。

到了今年年初，红杉聚业、臻丽咨询、重楼投资三家股东减持套现的总金额超高达63亿元以上，其中董俊姿担任重要股东的臻丽咨询和重楼投资减持套现了13亿元以上。

贝泰妮主要股东最近的两次减持，正好都是董俊姿的臻丽咨询在减持。

董俊姿在正式离职之前，不断减持股票的行为，恰好说明了他去意已决。

品牌过于单一，销量完败珀莱雅

董俊姿的离职，我们不知道具体的原因，但是如果单纯从公司经营的角度去分析，贝泰妮基本面缺陷就很明显了，那就是几乎只靠薇诺娜这个单一品牌。

单一品牌的隐患显而易见，比如可能的产品质量风险，消费者口味变化后被抛弃的风险，品牌力度下滑的风险。这些潜在风险，势必会导致估值被压制。

于是我们看到，贝泰妮在2021年3月份上市之后，股价出现了一波上涨，但是到了7月份，上市的热乎劲过去之后，股价很快就进入到下跌通道。

可以很明显的看到，贝泰妮在上市之后股价经历了三波下跌。从最高点288.75元到2022年年末最低的123.01元，贝泰妮的股价跌幅高达57%。这一跌幅显然远高于贝泰妮所在的创业板指数。

即使现在股价已经下跌很多了，但贝泰妮的动态市盈率依然高达83倍，高于珀莱雅80倍的动态市盈率。

同样是美妆类公司，珀莱雅是上市5年多涨了十几倍的大牛股，贝泰妮则是上市不久即巅峰，股价早已腰斩的大熊股。虽然目前贝泰妮的市值高于珀莱雅，但两家公司在资本市场的表现已经云泥之别。

贝泰妮刚上市不久1200亿市值的时候，珀莱雅还不到400亿市值，可以说贝泰妮就是日化行业的一哥，珀莱雅明显是低一头的小弟。但现在，两家公司的发展势头明显不同。

我们以去年双十一期间天猫美妆行业的销售成绩单来看，珀莱雅排在第四，薇诺娜排在第六。

鉴于贝泰妮98%的产品份额都是薇诺娜，所以可以看作就是贝泰妮排在第六名。

从最近一份某著名大主播38美妆节的预售数据来看，珀莱雅的销售数据远远高于贝泰妮。

我们还能看到，珀莱雅的爆款大单品种类也要高于贝泰妮。贝泰妮的大单品，放到珀莱雅旗下的品牌中，连前五名都排不上。

珀莱雅的线上销量，已经远远把贝泰妮甩在了身后，然而珀莱雅的市值还低于贝泰妮。

我们是不是可以得出这样一个结论呢？不是珀莱雅被低估了，就是贝泰妮被高估了。