股市圈钱、割韭菜已经到了令人发指、明目张胆的地步。是没人管还是怎么滴，还是有利益输送？

6月9日，智翔金泰（688443）正式申购，公司拟发行9168万股，发行价37.88元，，对应的发行市研率为30.56倍。相对于同行业可比公司21.91倍的平均市盈率，该估值高了约39.48%。公司本次IPO计划募集资金39.80亿元。

需要一提的是，该公司的实际控制人也是千亿疫苗龙头智飞生物的实际控制人

(资料图片仅供参考)

智翔金泰是一家创新驱动型生物制药公司，主营业务为抗体药物研发，生产与销售，在研产品为单克隆抗体和双特异性抗体，其募资主要投向是抗体药物研发和产业化

“三无”公司且产品面临激烈竞争

智翔金泰，看上去很高大上的创新型驱动生物制药公司，也就是大家经常听到的创新药公司，但其实这是一家三无公司，即无产品、无主营收入、无利润。

截止公司招股意向书签署，公司所有产品均处于研发阶段，尚未开展商业化生产及销售、尚未产生药品销售收入，即无产品上市销售、无主营业务收入，只有其他业务收入，主要是技术服务收入、转授权收入和少量原材料销售收入。

从财务指标来看，2020年-2022年，智翔金泰营业收入分别为108.77万元、3919.02万元、47.52万元；归母净利润分别为-3.73亿元、-3.22亿元和-5.76亿元，三年累计亏损12.71亿元。截至2022年底，智翔金泰未弥补亏损为-8.19亿元。

更加离谱的是，2023年1-3月公司的营收只有10万元，但却大幅增长，较2022年1-3月上升1479.93%；归母净利润-2.01亿元，较2022年1-3月下降149.72%。并且根据初步预测，公司2023年1-6月预计实现归属于母公司所有者的净亏损预计3.51-4.29亿元，亏损较上年同期同比增加36.26%-66.54%。

目前，公司1个产品（1个适应症）已提交新药上市申请，7个产品（11个适应症）已进入临床研究阶段。其中，GR1501（重组全人源IL-17A单克隆抗体，通用名赛立奇单抗）针对中重度斑块状银屑病适应症已提交新药上市申请，为国内企业首家提交新药上市申请的IL-17单克隆抗体，预计在2024年初获批上市。该产品的目标市场包括斑块状银屑病、中轴型脊柱关节炎。

值得注意是，目前这两个市场的生物制品市场竞争激烈，且大部分药品都已经进入医保。

值得注意的是，截止到该公司申购为止，国内有关银屑病适应症和中轴型脊柱关节炎（含强直性脊柱炎）适应症的生物制品均有18个，剔除重复产品，共有21个同类生物制品上市，其中包括诺华、礼来、强生、辉瑞、恒瑞等国内外药企巨头。

面对国内外药企巨头的竞争压力，公司产品并未优势可言，短期很难打开市场局面，对公司的营收难以产生积极的影响。智翔金泰也承认，GR1501产品上市后，存在无法有效打破市场格局，销售收入无法达到预期的风险。而公司的另外两款药品GR1801和GR1802，可能也会面临同样的问题，即看起来市场空间广阔，但面对均是国内外的知名药企巨头的竞争，一旦经营策略不当，搞不好就是赚个吆喝而已。恐怕股价将面临无休止的下跌，谁将为这个买单呢？难道不是股民？

此外，目前国内在研的银屑病适应症生物制品有14款，在研的中轴型脊柱关节炎适应症生物制品有9款。

智翔金泰凭什么上市？

根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》规定，发行人申请在本所科创板上市，市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项：

1、预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。

2、预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%。

3、预计市值不低于人民币20亿元，最近一年营业收入不低于人民币3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元。

4、预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。

5、预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

上述5个科创板上市条件，前面4条智翔金泰均不满足。

智翔金泰能够IPO成功，正是采用用了科创板第五套上市标准让不少产品尚处于临床阶段的医药企业也有机会叩响A股的大门。

公司作为“三无”公司，但其募资却胃口不小，计划募资近40亿元。根据Wind数据统计，截至2023年6月7日，科创板共有19家公司以第五套标准上市，其中实际IPO募资额超过30亿元的仅有康希诺、君实生物和迈威生物3家企业，分别为52.01亿元、48.36亿元和34.77亿元。而此次智翔金泰实际募集资金为32.91亿元，位居第四。

但值得注意的是，康希诺、君实生物和迈威生物的计划募资额均低于智翔金泰。

因此，不管是从商业化角度还是公司的营收，销售毛利等对比，公司的营收规模和毛利率低于可比公司平均。而且商业化前景存在极大的不确定性。在这种背景下，公司上市即面临的破发的风险。

即使作为疫苗的龙头的康希诺，股价上市之后冲高至今已经跌去了近90%。关键在于，公司持续无法盈利情况下，给投资者带来的是信心的丧失。最终都是一地鸡毛，谁来买单呢？难道不是股民？

那么，智翔金泰不管是营收还是面临的市场的竞争等环境来看，均比康希诺、君实生物等相差甚远，在明知存在极大不确定性以及未来退市概率极大的情况下，还能获IPO过会，这就值得令人深思了。

对于创新型企业，大力支持，是没有错的，但不能太离谱，这减值就是来割韭菜，哪是来融资的。

以上观点不构成任何操作建议，股市有风险，投资需谨慎。本报告基于独立、客观、公正和审慎的原则制作，信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。