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百达转债(113570)对应正股百达精工(603331)，转股价格：16.39元，信誉评级：A+，申购代码：754331，申购时刻：3月11日(周三)。

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条款剖析：评级低、债底保护性弱，申购安全垫较薄

百达转债的票面利率分别为0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%，到期换回价为110元(含最终一期年度利息)，期限为6年，面值对应的YTM为2.45%;债项/主体评级为A+/A+(远东资信)，以上清所 6 年期 A+中短期收据到期收益率8.11%(2020/3/9)作为贴现率预算，债底价值为72.92元，债底保护性较弱。下修条款为[15/30，85%]，有条件换回条款 [15/30，130%]，有条件回售条款[30，70%，面值+当期应计利息]。当时股价16.45元，对应平价100.36元。归纳看，该券申购安全垫较薄。

正股状况

压缩机零部件首要原材料为有色金属、钢材等，其价格动摇会对成绩产生影响;下流是压缩机、家用电力用具职业，其周期性与微观经济周期相关度较高。轿车零部件职业是轿车工业开展的根底，其上游职业是钢铁制造业，其下流为轿车整车制造商或轿车修理商。

百达精工首要从事各类压缩机零部件、轿车零部件的产销，首要产品包含压缩机中心零部件——叶片、平衡块等，以及轿车零部件——发电机爪极等。公司营收持续增长，但同比增速近两年有所下滑，2019年三季报同比增速在9%左右，出售净利率维持在26%左右，但净资产收益率动摇下滑到8%左右。公司资产负债率约37%，全体债款压力较轻，大股东质押率64%，2020年7月份股份解禁占比74%，解禁压力比较大。

上市定位与申购价值剖析

百达正股当时股价为16.45元，对应平价为100.36元，可参阅邻近规划、相同评级的开润(平价101.22元，平价溢价率19.56%)、银河(98.07元， 16.27%)。咱们的判别是：1、该券评级偏低、规划偏小，对大资金而言难以入库，后市重视度或许不高;2、正股基本面亮点不多，中长期出资价值有限;3、估计上市定位或许不高。综上，咱们估计其上市首日平价溢价率在18%邻近，对应价格118元左右，主张一级商场恰当参加。