中沪网了解到，深圳证券交易所创业板上市委员会定于2023年1月17日召开2023年第4次上市委员会审议会议，审核杭州本松新材料技术股份有限公司（以下简称“本松新材”）首发上市申请。

据悉，本松新材2009年成立以来，一直从事改性工程塑料的研发、生产及销售，专注于聚酰胺工程塑料改性技术的研发，产品运用领域最初聚焦低压电器领域。

据招股书显示，本松新材本次拟公开发行不超过2,543.18万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%，本次募集资金扣除发行费用后拟按轻重缓急的顺序投资于以下项目：

(相关资料图)

（截图来源于本松新材招股书）

经研究，本松新材此次上市还面临毛利率“腰斩”，购销数据与供应商数据“打架”，骤增的大额分红为实控人巨额债务承压等问题。

毛利率“断崖式”下滑、持续经营能力遭质疑

2019年至2022年6月（以下简称“报告期”），本松新材的营业收入分别为55,673.74万元、66,729.56万元、111,786.54万元和51,373.96万元，2020-2021年分别同比增长19.86%、67.52%。归属于母公司股东净利润分别为5,454.04万元、6,773.11万元、4,432.42万元和2,783.54万元，2020年同比增长24.19%、2021年同比下滑34.56%出现“增收不增利”的情况。

报告期内，本松新材销售商品、提供劳务收到的现金分别为37,816.19万元、43,280.00万元、56,519.10万元和16,072.54万元,与营业收入的比值即收现比分别为0.68、0.65、0.51和0.31。报告期内，收现比皆低于1，营业收入“含金量”或打折。

报告期各期，本松新材的主营业务毛利率分别为23.14%、23.03%、12.51%和11.75%。2021年毛利率呈现“断崖式”下滑，毛利率代表企业在直接生产过程中的盈利能力，是衡量企业盈利能力的重要指标，本松新材报告期内毛利率骤降的情况也引起了审核中心的关注，多轮问询均提及毛利率和持续经营能力的问题。

对于毛利率下滑本松新材的解释系原材料价格的大幅上涨导致的成本上涨，以及报告期公司加大了汽车和连接器等领域的拓展力度，采用了低价渗透的定价策略。所谓的“低价渗透”说白了就是牺牲毛利率来换取销售订单，也从侧面反映出本松新材对下游缺乏议价能力，产品或缺少核心竞争力无法将成本的增加顺利转嫁给下游客户。

近乎“腰斩”的毛利率似乎和创业板“成长型创新创业企业”的定位有所出入，或成本松新材本次IPO之旅的“拦路虎”。

供应商购销数据“矛盾”，信披现疑云

报告期内2019年至2021年连续三年，广东新会美达锦纶股份有限公司（以下简称“美达股份”）均为本松新材的前五大供应商，美达股份为深交所上市企业，证券代码：000782。据本松新材招股书披露，2019年至2021年其对美达股份的采购金额分别为8,974.64万元、7,539.72万元和10,609.72万元。

然而经查阅美达股份2019年至2021年历年年报，似乎上述采购金额均不吻合。美达股份2019年年报披露，本松新材对其的销售金额为8,664.81万元，比本松新材披露的当年采购金额少309.83万元。

（截图来源于美达股份2019年年度报告）

美达股份2020年年报披露，本松新材对其的销售金额为7,388.01万元，比本松新材披露的当年采购金额少151.71万元。

（截图来源于美达股份2020年年度报告）

美达股份2021年年报披露，本松新材对其的销售金额为7,909.24万元，比本松新材披露的当年采购金额少2,700.48万元。

（截图来源于美达股份2021年年度报告）

综合以上，本松新材和美达股份的购销数据存在高达3,162.02万元的“缺口”，其交易真实性和信披质量或有待考证。

实控人身背巨额债务，大额分红或为其还债

报告期内，本松新材共进行了3次分红分别为2019年度523.81万元、2020年度396.87万元、2021年度1,998.93万元。本松新材2021年在净利润大幅下滑的情况下，骤增的大额分红也颇为蹊跷，似乎不符合常理。然而本松新材实控人周永松2021年借入的巨额债务，似乎能解释这一巨额分红的原因。

截止招股书签署日，实际控制人周永松除直接持有本松新材31.75%的股份，通过至勤憬美、至勤钰美和至勤和美分别间接控制公司14.58%、5.26%和1.40%的表决权。此外，周永松配偶刘梅红直接持有公司3.93%股份。据此，周永松控制本松新材56.92%的表决权。周永松因增持股份需要，于2021年4月向老板集团借入2,000万元，年利率6.5%，借款期限6年，同年次月分别向朋友詹秀梅、雷利成合计借入500万元，年利率6.5%，借款期限3年。

（截图来源于本松新材问询回复函）

上述合计2,500万元的巨额债务，周永松每年需要支付的利息就达到了162.5万元。周永松在本松新材处的年薪约为80万元，其配偶刘梅红与他人经营的培训机构年分红收益在30万左右，还不足以支付周永松每年需要支付的借款利息。

据招股书披露，周永松拟通过公司现金分红所得资金；未来几年的工资、奖金及其他家庭收入；处置房产、理财产品等资产；公司上市后其本人所持公司股权质押借款等方式筹集资金归还借款。2021年度本松新材骤然增加的大额分红似乎正是为实控人这一巨额债务承压。

值得关注的是，本次本松新材的募投项目中补充流动资金项目10,000.00万元，此外临平产业化项目的铺底流动资金为5,600.61万元，芜湖产业化项目的铺底流动资金为6,265.86万元，合计补充流动资金21,866.47万元，占募投项目的37.13%。对于本松新材左手大额分红为实控人负债承压，右手募投补流，不经让人质疑其上市是否为了“圈钱”？