浙江胜华波电器股份有限公司（简称“胜华波”）由三兄弟名称组成，分别为王上胜、王上华和王少波，这家成立于2004年的公司，长期以来由三兄弟控股。
2022年6月，在经历了四次大额分红后，胜华波开启了沪市主板IPO进程。虽然2021年分别收购和注销两家关联公司，报告期内的交易和操作却始终逃不过监管层的追查。
(资料图)
此外，存货近年居高不下且持续上涨却还敢募投4亿进行扩产，多少有点匪夷所思。
公司简介
胜华波是由胜华波集团以及王上胜等5名自然人发起设立的股份有限公司，成立时注册资本为6,000.00万元，胜华波集团持股比例为66.67%，5名自然人合计持股比例为33.33%。公司所在地为浙江瑞安市国际汽摩配产业园区，主营业务为汽车雨刮器总成、座椅电机等汽车零部件的研发、生产和销售。
本次拟募集资金40,206.20万元，其中仅5,095.27万元用于智能化改造项目，其余金额均用于主营业务扩容。
数据来源：招股说明书
实际控制权高度集中，多次分红入三兄弟钱袋
据披露，截至目前，王上胜、王上华和王少波通过胜华波集团间接持有胜华波60%股份，此外，三人直接持股40%，合计持股占比100%。
数据来源：招股说明书
胜华波集团是王家三兄弟共同长期经营汽车零部件业务的主体，2004年曾考虑启动上市规划，因当时胜华波集团整体股改的规范周期与成本均较高，因此采用新设方式发起设立新的股份公司胜华波以便于全新的规范体系的建立。
但当时公司法相关制度规定股份公司自然人发起人应为五人以上，王家三兄弟随即让父亲王国虎及其姐妹王秀球之配偶陈孝林作为名义股东代持部分股份，胜华波才得以顺利以家族企业成立。
在2018年11月，胜华波注册资本有过两次增加。直到2019年12月，王国虎根据王上胜的指示将其代王上胜持有的胜华波3,550.20万股股份过户给王上胜，王国虎与王上胜之间的代持关系解除。
值得注意的是，在股权代持关系解除并回归到三兄弟后，胜华波开始了总共四次，每半年一次的现金分红。2019年至2021年6月，历次分红金额分别为12,000.00万元、11,475.00万元、5,000.00万元以及2,000.00万元。四次现金分红合计金额30,475.00万元，合计占2019年至2021年三年报告期内净利润总额56,372.68万元的54.06%，换而言之，一半的利润被瓜分至三兄弟钱袋。
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为上市断左膀右臂
两家关联公司被收购或注销
细看胜华波的架构，目前披露旗下共有10家直接或间接控股子公司。而实际上，在组织架构背后隐藏着两家公司，艾克生和派尔飞克。它们分别关联着胜华波两大主营业务雨刮器和座椅电机，可以说是胜华波的“左膀右臂”。
其一，温州艾克生汽车电器有限公司，为胜华波实际控制人之一王少波及其配偶所控制。曾经从事雨刮器、玻璃升降器生产销售相关业务，与胜华波存在同业竞争及关联交易。直到2020年9月设立全资子公司温州胜华波（法定代表人为王少波），收购了艾克生所有雨刮器存货、玻璃升降器生产相关的设备类固定资产及存货。在收购完成后，艾克生不再从事与雨刮器、玻璃升降器生产、销售等相关业务。
艾克生最近一年及一期的主要财务数据
数据来源：招股说明书
在收购之前，胜华波主要向艾克生销售雨刮器半成品及配件，同时向艾克生采购玻璃升降器。根据招股说明书披露数据显示，胜华波向艾克生销售金额2019年至2020年分别为1,852.00万元及1,012.73万元。胜华波向艾克生采购金额2019年超4,000.00万元，2020年骤降至1,684.92万元。
数据来源：招股说明书
值得注意的是，胜华波一方面对外宣称已收购艾克生相关业务，另一方面，从2021年至2022年6月末，仍旧存在与艾克生的应付账款，且2022年6月末增长了近200万元。此外，温州胜华波租用艾克生位于温州市经济技术开发区滨海五道355号的厂房9,400.00平方米，占艾克生相关房产建筑总面积的18.83%。
胜华波各报告期应付关联方款项
数据来源：招股说明书
不得不说，温州胜华波的设立就像给艾克生与胜华波的关联蒙上了一层黑布，过去有多少交易也无从考究。
其二，温州派尔飞克贸易有限公司，成立于2019年11月19日，为实控人王上胜所控制，短暂的存续了两年，在2021年11月30日注销。在胜华波的申请材料中，几乎找不到温州派尔飞克相关的详尽说明。
据悉，胜华波在温州派尔飞克成立及存续期间，向其低价销售座椅电机成品及配件。2019年至2021年，销售金额分别为112.75万元、1,115.51万元和8.92万元。销售占比虽然小，但期间金额变动很大。成立当年的仅一个多月，就承接了胜华波112.75万元的销售，2020年关联交易更是大幅提升。
报告期内胜华波向关联方销售商品金额以及占营业收入比例情况如下：
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有趣的是，派尔飞克从胜华波采购的产品转而通过胜华波业务员对外销售。由此产生的部分利润被留存于胜华波体外，该部分资金由实际控制人王上胜使用，用于发放部分员工工资及支付账外费用。
存货居高还募投扩产
资产负债率显著高于同行业
报告期各期末，胜华波的存货账面价值分别为34,201.03万元、43,587.77万元、57,244.53万元和61,605.62万元，存货规模在报告期内不断扩大。
据披露，胜华波的员工构成中，基础生产人员占比八成，且不需要有难度的技术性和技能型操作。产品生产已有成熟体系，基本依靠流水线作业。这意味着，依照目前的生产量，存货还将进一步扩大。
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让人疑惑的是，胜华波各报告期内产销几乎平衡，且随着汽车市场的趋于饱和，这么多的存货会何去何从？本次拟募集4亿资金进行扩产，是否空有其名，毕竟才进行了3亿的现金分红。
此外不得不提的是，胜华波的应收账款长期处于较高水平，且呈现增长趋势。报告期各期末，胜华波应收账款分别为68,855.22万元、80,537.01万元、96,616.64万元和107,267.19万元，占当期流动资产的比例分别为52.01%、52.67%、53.99%和54.78%，占当期营业收入的比例分别为38.61%、41.77%、38.52%和80.07%，占比较高且有大幅增长。
从资产负债率来看，在同行业均保持在40%左右水平时，胜华波就一骑绝尘，几乎达到55%。联系上文中提到过的，王上胜曾使用留存在胜华波体外的利润资金发放部分员工工资及支付账外费用，胜华波的现金流或存在一定的断链风险。
胜华波资产负债率及同行业可比公司对比情况
数据来源：招股说明书
结 语
我国汽车产业在经历了2018年到2020年的行业低谷后，于2021年才重新实现了产销量的正增长。但是汽车产业的景气程度受到宏观经济环境和居民消费意愿的影响非常大，作为产业小配件供给公司，胜华波只是分了一小块蛋糕，且市场可替代性很强。
或许依靠宽松的信用政策，胜华波得到了市场的青睐，但其自身背负的风险不可谓不大。而主板市场筛选的是有长期投资价值的企业，光靠传统工厂模式能够走长远？
（市场有风险，投资需谨慎！本文不作为投资参考指导，读者需要对自己的投资负责！）
