现在摆在美联储面前的是两杯毒药，一杯是通胀失控，一杯是经济衰退。

(相关资料图)

此前，美联把更多的精力放在了控制通胀上，而在硅谷银行事件爆发后，美联储不得不重新思考其之前的加息政策。在此背景下，3月只加息25个基点，甚至不加息的预期陡然上升。

而今晚公布的美国2月CPI数据或将起到一锤定音的作用。

硅谷银行事件影响还在蔓延

虽然美国监管部门已经为硅谷银行兜底，但事件造成的恐慌情绪还在蔓延。其中银行股更是成为了重灾区。

当地时间周一，美股市场上，总部位于旧金山的第一共和银行盘初跌近79%，收跌近62%，连跌六日至2012年以来最低，创上市来最大单日跌幅。

欧洲股市上，斯托克欧洲银行板块指数重挫近6%，创下一年来最大跌幅。欧洲最大的银行集团之一意大利裕信银行在米兰市场下跌4.9%之后停牌。

在港股市场上，受外围恐慌情绪影响，3月14日周二，港股低开低走，截至发稿，恒指与恒生科技指数跌幅均超2%，个股中，渣打、汇丰双双重挫。

消息面上，值得关注的是香港金管局发言人表示，金管局一直密切留意硅谷银行的事态发展，据该局了解，香港银行对SVB的风险敞口极少，对香港银行体系稳定不构成风险。金管局发言人重申，硅谷银行在香港没有经营银行业务，只设有本地代表办事处。它并非认可机构，因此不能在本港经营银行或接受存款业务。

美国今晚的CPI数据成关注焦点

其实直到上周四以前，随着鲍威尔等美联储官员持续对外释放强硬信号，强调将继续努力为高通胀降温，人们普遍预计美联储将在3月坚定加息，押注加息50基点的概率甚至一度高达近80%。

然而上周四硅谷银行的突然暴雷以及光速破产，打乱了美联储的货币政策前景。

接下来，市场将等待更为重要的指标即美国劳工部将于美东时间周二(北京时间14日20点30)公布2月份消费者价格指数(CPI)数据。

相关预期方面，据道琼斯公司数据，经济学家预期，美国2月消费者物价指数(CPI)将同比上涨6%，较前值6.4%有所下降；环比来看，预计2月CPI月率为0.4%，前值为0.5%。

剔除波动性较大的食品和能源价格后，市场预期2月核心CPI将同比上涨5.5%，仍远高于美联储2%的政策目标，前值为5.6%，是2021年12月以来的最小涨幅；环比来看，经济学家预计2月核心CPI将环比上涨0.4%，与前值持平。

加拿大皇家银行分析师预计，美国周二的通胀报告将显示，2月份整体CPI同比增速将降至5.9%，低于1月份的6.4%(2021年10月以来的最低水平)，这在很大程度上得益于能源和食品价格的回落。其他商品和服务的通胀压力也在小幅下降，不过最近几个月的通胀粘性比预期的要大

因此，本周CPI数据只要如市场预期那样实现降温，加上在“硅谷银行事件”带来的金融市场恐慌情绪共同影响下，美联储加息周期可能离尾声十分接近。然而，假若通胀仍顽固地处于高位，仍有可能重新引发市场押注美联储将采取更加鹰派的加息路径，从而给美股，尤其是估值昂贵的板块带来压力，比如科技股。

美国通胀的症结在哪里

在美联储持续加息的背景下，美国通胀于2022年下半年见顶回落，CPI同比增速从2022年6月的9.1%下降到2023年1月的6.4%，美联储更为看重的PCE通胀从7%的高位下降到目前的5%。

在一种理想的线性假设下，如果美国通胀还按照过去半年的速度下降，那么到2023年下半年美国通胀就可以回到3%左右的相对合理区域。

但现实的情况可能并没有那么轻松，1月份美国CPI同比为6.4%，比上月仅下降0.1个百分点，下降的速度明显弱于此前几个月。

那么美国的通胀为何如此顽固呢？

分解开通胀数据看，美国1月通胀数据中，能源通胀明显回落了，食品通胀在小幅升温，目前推高通胀的最大因素是服务业通胀。

其中源头一个是工资上涨，一个是租金上涨。其中租金一旦签约要两三年之后才改签，对CPI时间滞后。

而使得美国就业市场过热的原因则是劳动力供应不足。通常情况下，劳动力供给是长期稳定的，它由一个国家的人口状况和结构决定。

鲍威尔曾指出，美国劳动力供给的下降，一方面是退休人数的增加超出了由人口老龄化推算出的水平，这些超额退休的人数在200万以上。

另一方面，工作年龄人口的增长放缓，净移民人数的骤减和疫情期间死亡人数的激增造成了约150万工人的缺口。

此外，美国顽固的高通胀，固然是美联储“大水漫灌”的结果，但也与美国政府搞“脱钩”“断链”，推高生产成本直接相关。