自去年疫情防控政策优化以来，市场憧憬经济复苏，港股迎来一波绝地反击行情。2022年11月初至2023年1月底，三个月间恒指涨逾8000点。春节过后，市场行情有所冷却，港股整体稳步回调。当前，市场借机调仓换股，如果说第一波普涨行情是港股整体估值修复行情，那么未来可能的第二波行情则将真正考验各企业业绩复苏水平，即业绩复苏的结构性行情。

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此时，积极挖掘长期向好、业绩复苏，甚至超预期增长个股，将有望在低位获得优秀投资机会。关键字：长期向好、业绩复苏、超预期增长。

经挖掘，笔者留意到，金活医药集团（1110.HK）在2022年上半年逆势录得稳健业绩表现，而疫情放开后，其主力产品京都念慈菴蜜炼川贝枇杷膏在线上线下同时遭到抢购，全国范围内几度卖断货，这将显著提升金活医药业绩复苏水平，并且，止咳药+润喉成为新冠后遗症中最广泛用药，可以憧憬，金活医药集团甚至有望录得超预期爆发式增长。

产品矩阵强大，主力产品销售火爆

金活医药集团（1110.HK）是国内领先的医药健康产品服务提供商，旗下代理众多知名医药及保健品牌产品，其拥有完善的医药大健康产业上下游供应链体系，业务覆盖全国34余省市，为中国药品及保健品进口百强企业、进口中成药销售前五强，在行业中有着较高的品牌影响力。

疫情三年，非处方药及保健品销售受到一定冲击，金活医药2021年业绩有所下滑。但凭借稳健经营风格、广阔渠道及多元产品矩阵，金活医药2022年上半年稳住阵脚，交出相对稳健业绩表现。财报数据显示，金活医药于2022H1取得营收4.20亿元（人民币，下同），同比增长1.0%；取得公司拥有人应占溢利2421.3万元，同比增长24.3%。

从产品结构来看，金活医药分为药品分部、保健品分部及医疗设备分部。2022年上半年三大业务板块营收占比分别为53%、13.8%、33.2%。其中，药品分部占绝对大头，为公司主营业务。该部分核心产品为京都念慈菴蜜炼川贝枇杷膏、京都念慈菴枇杷糖、喇叭牌正露丸、普济抗感颗粒、依叶高血压药产品系列等。

过去三年疫情管控，止咳药物（尤其是非处方药）市场萎缩明显，在疫情放开后，国内新冠感染人数呈现指数型增长，先是抗流感药物提前被抢空（金活医药有普济抗感颗粒），随后退烧药一药难求，最后病情普遍化后，止咳药成为最广泛、用药时长最久的药物。止咳药厂家高管惊呼V型反转，京都念慈菴蜜炼川贝枇杷膏作为最畅销止咳药物，在线上下线几度卖断货，多个平台需要预约抢购。火爆销售行情，将极大促进厂家及合作商家的业绩增长水平。

此外，除了京都念慈菴蜜炼川贝枇杷膏，金活医药还拥有包括源自日本的具有120年历史的老字号肠胃畅销药喇叭牌正露丸，以及目前市场最畅销的肠胃守护保健品康萃乐益生菌，还有金活依马打正红花油、Life’DHA藻油等等。这些经久不衰老字号在未来均将逐步复苏，为公司业绩增长增添动力。值得一提的是，目前国内部分区域甲流爆发，抗流感、止咳、护肠胃等药物或许再度受到市场追捧。

聚焦医药保健全球多元布局

近几年，金活医药原先主力业务稳扎稳打外，也在积极围绕医药保健领域进行全球多元化拓展。2022年10月13日，金活医药完成法国有限公司Innopharm的60%股权收购，该公司是法国最早私营CRO公司，完成收购后，金活医药可以深入了解大健康产品发展趋势，更快速了解分析欧洲市场前言大健康产品现状和前景等，同时助力金活医药全球化业务拓展。

2022年，金活医药还与百年老字号制药企业佛慈达成合作，双方合作持股香港佛慈，金活医药全面负责佛慈品牌在港澳地区市场运营。并向东南亚及海外辐射。此外，金活医药多年重磅打造的龙德大健康产业园完成封顶，是深圳市重大建设规划项目，地处深圳东部核心区域。金活医药未来不仅有望实现产、研、投、融、商的有效整合，还将获得更多的投资及合作机会，不断夯实自身综合实力。销售渠道网络一直是金活赖以生存发展的利器，金活医药近几年大力拓展线上渠道，全面打通线上线下全链路营销渠道。目前，金活医药的线上营销网络已覆盖天猫、京东、唯品会、年糕妈妈等综合性、垂直类和自媒体平台。公司不断创新营销模式，通过短视频、直播、KOL、社群运营等方式扩大产品曝光量。

总体而言，金活医药发展战略非常清晰，以产品开发为发力点，不断推陈出新、优化产品组合，以投资为助推器，实现总资产的保值增值，并以数字化为增长引擎、开拓线上渠道、精准化行销提升市占率等。稳行致远，金活医药聚焦医药保健产业，争做业界卓越企业。

显著低估或迎戴维斯双击？

疫情后时代，国民健康保健意识提升，健康消费加速升级，叠加社会结构老龄化趋势，我国医药保健产业将迎来长期、巨大增长潜力。就在最近，国家连续出台关于促进中医药产业发展政策，也引发资本相继追逐看好。显而易见，拥有众多老字号中医药及保健品牌产品企业极具商业价值。

正如前文开头所述，长期向好、业绩复苏、超预期增长有可能是未来业绩复苏行情的主线。在疫情政策放开以后，金活医药旗下多个主力产品市场火爆，有利于其业绩超预期增长。但相反的是，公司当前估值却相当低，截至2023年3月10日，PETTM仅有不到11倍，而PB则低至0.59倍，具有较高的安全边际。

资本市场一向偏爱业绩超预期增长个股，尤其是在考验经济复苏行情预期下，金活医药集团会否在业绩期行情中，迎来戴维斯双击，或可值得期待。