A股商场上星期呈现显着回调，19日以来上证指数接连三天下跌，首要宽基指数悉数收跌。板块方面，前期强势的TMT主线全线回调，一季度表现较弱的家电、煤炭、银行等职业板块涨幅居前。

拉长周期来看，春节以来，A股商场走出了一段极致化的结构行情：上证指数在3200点至3300点之间窄幅震动，结构极致分解且简单明了，TMT与“中字头”分列前两席，消费与新能源垫底，两者间的累计收益差极其显着。

本周组织观点显示，高位板块热门扩散、波动加重的情况下，接近4月底财报发表收官，A股有望再次迎来“决断”时刻。是TMT相关主线“中场休息”，还是消费等经济复苏主线再度表现，组织之间呈现出较显着的不合。

(相关资料图)

公募基金一季度大幅加仓TMT

一季度A股商场将结构性行情演绎到极致，ChatGPT、人工智能、数字经济等代表的大TMT板块成为最强主线。在大都基金一季报发表完毕后，公募基金是否在一季度大幅换仓也成为商场遍及重视的焦点。

截至4月22日，自动偏股型基金（一般股票型+偏股混合型+灵活装备型）的一季报发表率达95.32%。与去年底相比，自动偏股型基金一季度末仓位由85.31%增长至86.37%，创出新高。

板块装备方面，自动偏股型基金的主板仓位再次回落，创业板仓位小幅回升，科创板仓位续创新高。风格装备上，自动偏股型基金一季度大幅增持科技生长，首要减仓金融地产。

从一级职业仓位变动来看，自动偏股型基金大幅加仓TMT：一季度计算机、食品饮料、通讯、传媒和电子获公募基金加仓份额分别为3.79个百分点、0.93个百分点、0.91个百分点、0.54个百分点、0.37个百分点。2023年一季度自动偏股型基金减仓较多的职业是电力设备、国防军工、银行、房地产和商贸零售。

领航优配表明，从更能反映基金装备意愿的净加减仓金额来看，偏股型基金一季度相同对TMT板块加仓显着，而对新能源、金融地产相关职业减仓显着。从净加减仓金额来看，偏股型基金一季度对计算机、通讯、家用电器、传媒及建筑装饰职业加仓幅度居前，而对电气设备、银行及有色金属则呈现了大幅减持。

组织争辩风格会否切换

上星期五，前期涨幅惊人的TMT板块全线回调，多只前期热门股跌超10%。人工智能相关主线是上涨中继，还是就此进入下行区间？对此，组织观点呈现显着不合。

申万宏源证券判别，一方面，数字经济代表的TMT板块短期性价比缺乏的问题始终存在，对事情性扰动灵敏，呈现脉冲式调整在情理之中；另一方面，经济复苏相关板块短期反弹空间有限，轮涨后遍及有所调整。因此，未来一段时间商场将回归震动市。

但申万宏源证券长时间仍然看好数字经济等概念，认为相关板块后续大概率还有新高。申万宏源证券表明，数字经济概念的前几波行情仍然是由估值驱动，但后续来看，或许只需国内人工智能应用能取得点状突破，相关板块便有望开启新的上行周期。

2022年10月以来的行情是反弹初期的第一波上涨，从历史经验来看，反弹行情初期波折在所难免，第一波上涨完毕的信号便是上涨最强势职业进入休整期。但从更长周期看，数字经济仍是全年第一主线，主张出资者在行情波折期“去伪存真”，重视相关板块的成绩因子。

上星期A股商场的全线调整标志着人工智能等高位板块或阶段性见顶。在海外扰动要素犹存的情况下，二季度的出资重心或将回归疫情放开后的中期现实，指数与人工智能等热门板块上半年重要顶部或已显现，短期应以防护优先。站在未来一年半这一更长的视角，二季度的调整亦是最重要的中期布局阶段，特别是此前现已提前调整的消费为代表的诸多权重股，预计将在国内经济复苏预期以及全球流动性预期拐点的两层驱动下迎来反弹。

4月末迎来“决断”窗口？

4月的买卖还有最后一周，A股商场中有谚云“春季烦躁、四月决断”。一般来说，4月之后，各种微观数据陆续公布，上市公司的年报和一季度报也都悉数发表。随着基本面数据更加全面，全年的微观形势变得相对明亮，全年出资的逻辑脉络也逐步明晰。

一季度后段开端，关于经济的判别从之前的“强预期、弱现实”变为“强现实、弱预期”；低频数据与高频数据之间相互“打架”，导致商场不合持续加大。往后看，随着旺季数据持续发表以及重要会议落地，微观预期或将在4月下旬迎来全年第一个“决断”窗口——经济数据、公司财报以及方针的三重“决断”。

领航优配认为，回溯历史经验，极致的买卖结构往往难以长时间持续。无论是向上还是向下打破，都需求提防4月“决断”窗口对于现有的商场格局的冲击。

“四月决断”的基本面要素，不仅仅是二季度至三季度的表观赢利增速，也可以是微观和中观的景气目标，比如中长时间借款增速、美债实际利率TIPS、黄金价格、全球半导体周期、耳机出货量、基站建设、白酒批价、扩产数据等。