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观点：5月以来A股的调整，宏观面主要是海外风险事件干扰以及国内基本面弱势预期影响，而场内主要是热门主线的兑现行情上演给市场带来的抑制。不过，随着海外风险因素的减弱以及国内基本面回升预期，在热门主线调整接近尾声之际，市场的回撤也将逐步结束。预计指数反复之后，短期或有阶段性的反弹。

前期我们提到，经济复苏周期下，市场迎来整体的估值修复，而修复行情下，指数以及板块整体底部会逐步抬升。不过，在阶段修复行情之后，因为经济修复的不稳定，市场也会迎来阶段的回撤，而回撤的幅度和力度，主要和市场情绪有很大的关系。而此次市场情绪较弱，一方面是海内外宏观因素的干扰，尤其是国内经济复苏弱势担忧以及海外美债危机的影响，另一方面主要是热门板块回落下板块接力以及资金承接力度有限导致的指数承压。而多重因素共振下，5月以来市场迎来短期的较快的调整。

不过，这种不利的因素在逐步改善。首先，海外美债上限谈判基本达成一致，美债危机影响在逐步减弱。根据历数据，2012年以来，美国共计出现9次债务违约风险事件，其中2次通过上调债务上限、7次通过暂停债务上限实现风险化解。统计前后市场表现，在债务上限危机解除后美股有超过7成概率上涨。美债上限危机解除给市场风险偏好带来提振，如果美股也走好，对于A股也会有间接的提振；

其次，国内基本面修复弱势预期依旧，但情绪有望改善。新的增量政策期待有加，同时基数效应下，二季度数据也不会差，整体情绪依然会有提振。

此外，仅从市场调整幅度看，部分指数和板块调整已经显著。根据海通证券的研究分析，尽管目前来看上证指数调整时空尚不及历史，但从调整时间和回吐幅度来看，沪深300、万得全A指数的调整幅度已经显著，创业板指回吐幅度已经明显超过历次第一波上涨后的回撤。行业方面，近期调整以来申万行业平均最大回撤为15.6%，平均回吐前期涨幅的0.77，已经回吐前期涨幅超过0.5的行业占比为84%。1/4的行业调整后的低点已经低于去年10月的低点，即已经完全回吐前期涨幅。也就是说，仅从指数和板块调整的幅度看，整体相对显著，尤其是板块来看，基本接近尾声。

总结一下：经济复苏的周期下，市场整体向好的逻辑未变。只不过，情绪的变化会影响行情的走势，这其中也包括涨跌的复苏和力度。4月以来市场的波动和调整，主要还是国内外宏观面影响下市场情绪的走弱，但“解铃还须系铃人”，这些干扰因素减缓下，市场调整也将接近尾声。在基本面整体的支撑下，一旦情绪回缓，指数就仍有继续上行的空间。因此，战略投资者仍可逢低分批配置，而波段投资者观望后也可做好新的低吸准备。