1347吨内参酒库存一年也消化不完?这家酒企高端路怎么走?

发布时间:   来源:投资时报

今年一季度,酒鬼酒业绩突然由增转减,其中营业收入同比下降42.87%至9.65亿元,归母净利润下降42.38%至3亿元

《投资时报》研究员  吕贡

持续多年稳增之后,酒鬼酒股份有限公司(下称酒鬼酒,000799.SZ)业绩突然由增转减。


(资料图)

今年一季度,酒鬼酒一改往年增长态势,营收净利双双下滑,其中,营业收入同比下降42.87%至9.65亿元,归属于上市公司股东净利润(下称归母净利润)同比下降42.38%至3亿元,降幅均超过四成。

这一下行趋势也表现在资本市场上。自今年2月下旬以来,酒鬼酒股价陷入新一轮走低,截至6月6日收盘,仅报收于88.72元/股,与2月触及的阶段性高点168.66元/股(按前复权计算)相比,每股已跌去47.4%。

对于一季度营收净利双双下滑的原因,酒鬼酒在财报中解释称,主要系酒鬼系列、内参系列收入较去年同期下降所致。

《投资时报》研究员了解到,上述两个系列产品长期共同构成酒鬼酒主要收入来源,且早在2019年时便显现出下滑苗头。2019年至2022年期间,内参和酒鬼系列产品各年毛利率表现不够理想,总体减多增少。

其中,内参系列曾是酒鬼酒寄予厚望的产品。然而发展至2022年底,该系列产品全年销售量不及期末库存量,甚至市场上还传出该产品价格出现倒挂的声音。

对此,《投资时报》研究员电邮沟通提纲向酒鬼酒相关部门求证,截至发稿尚未收到公司回复。

业绩渐显下行 打破近年稳增

酒鬼酒前身为创建于1956年的湘西州第一家作坊酒厂吉首酒厂。1997年7月,在湘泉集团独家发起下,酒鬼酒成立,并正式在深交所挂牌上市。

作为知名老牌酒企,酒鬼酒主要聚焦于白酒系列产品的生产与销售,依托地理环境、民族文化、包装设计、酿酒工艺等优势,成就了“内参”“酒鬼”“湘泉”三大系列产品。其中,“酒鬼”和“湘泉”为“中国驰名商标”,酒鬼酒则为“中国地理标志保护产品”。

从全行业来看,即使是在疫情等其他外环境因素影响下,近几年白酒行业整体状况总体依然保持平稳状态。据国家统计局、中国酒业协会等数据显示,2021年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量同比微降0.6%,为716万千升;实现销售收入和利润总额分别较上年同期增长18.6%和33%,分别达到6033亿元和1702亿元。

需要注意的是,进入2022年后,白酒行业保持向好的趋势开始渐显下行。相关部门数据统计,2022年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量同比下降5.58%至671.24万千升,而销售额增速也出现放缓,行业增长转由利润驱动。

在此背景下,酒鬼酒业绩也于2022年呈现出增速放缓趋势,全年营收和归母净利润分别同比增长18.63%、17.38%,较上年同期增速缩水超60个百分点。时至今年一季度,该态势并未扭转,而是进一步由增转减,营收净利均较上年同期下降四成左右。

横向来看,在披露一季报的白酒上市企业中,贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、古井贡酒(000596.SZ)、金徽酒(603919.SH)、迎驾贡酒(603198.SH)等多家酒企,今年一季度营收净利均实现两位数增长。可见,酒鬼酒今年一季度的成绩落后于多家同行。

再来看资本市场方面,拉长时间线,早自2021年9月触及275.59元/股(按前复权计算)上市来最高点后,酒鬼酒股价便陷入一路震荡下行态势。虽然此后多次有所回升,但均不及曾触及的高点。截至6月6日下午,88.72元/股的收盘价,已经较此前高点跌去六成。

酒鬼酒目前的业绩成长性,也引起部分投资者担忧。在酒鬼酒日前披露的网上业绩说明会中,不乏有“二季度业绩是否有好转迹象”“后续业务会如何发展”“股价什么时候能够回升”等问题抛出。对此,公司方面表示,管理层将努力做好经营管理,提升公司业绩,同时做好市场沟通和价值引导,推动业绩与市值上扬。

酒鬼酒2023年一季度部分业绩表现情况

数据来源:公司财报

从寄予厚望到库存难销

近几年,酒鬼酒产品结构以中高端为主。其中,作为酒鬼酒长期以来的第二大收入来源,内参酒价格多在千元以上,为该公司的高端产品。

在高端白酒领域的布局上,酒鬼酒也是下了不少功夫。从近三年经营情况来看,2020年,酒鬼酒在稳步推进“内参酒”提价扩容、“酒鬼酒”稳价增量、“湘泉酒”提价限量三大核心策略推动下,聚焦高端52度、54度内参酒,次高端酒鬼酒红坛等核心大单品;同时推出内参大师酒、内参高尔夫酒等文创产品,不断提升产品价值。

进入2021年、2022年后,酒鬼酒进一步聚焦单品,强化品牌影响,实施高端化、圈层化品牌发展策略。一方面,通过组织纪实采风活动,山水人文影像展,以及与杂志、媒体合作等,为“酒鬼”“内参”品牌赋予时代内涵;另一方面,则通过举办高端白酒价值研讨会等活动,实现核心消费者培育与拉动。

然而,在上述一系列举措之后,酒鬼酒的高端领域布局似乎尚未到达理想效果。对于一季度业绩下降,该公司将原因归结为主产品酒鬼系列、内参系列收入下滑所致。事实上,《投资时报》研究员了解到,早自2019年开始,内参系列产品就略显出下行苗头。

在2019年至2022年四年里,酒鬼酒内参系列产品的毛利率多处于下滑态势,除2020年同比实现2.52%增长,其余年份分别较上年同期减少4.57、0.32、0.46个百分点。

此外,内参系列产品的库存状况同样引得投资者关注。据财报数据披露,截至2022年末,该系列产品全年销量仅有1147吨,低于1347吨的期末库存量。有分析指出,这或意味着酒鬼酒内参系列产品出现了库存难销的情形。

在这一库存压力下,酒鬼酒仍未停止扩建。该公司目前产能1.2万吨左右,生产三区一期、二期工程在建,待前述项目完工后,该公司产能又将新增1.08万吨。

在日前召开的业绩说明会上,亦有部分投资者表达了对公司目前库存压力、产能情况的担忧。对此,酒鬼酒方面则充满信心,表示“公司正在通过精准库存管理、强化动销、加强市场秩序维护等手段持续改善,并且已经在部分核心单品上取得阶段性效果”。至于未来成效如何,或将直接关系到酒鬼酒业绩能否重回增长。

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