作者 | 赵思蕊
来源 | 投资家(ID:touzijias)
喜忧参半,正是健身独角兽Keep 当下最真实的写照。
(资料图片仅供参考)
喜的是,第三次冲击港股IPO的Keep ,终于通过港交所聆讯。倘若顺利挂牌交易,Keep 有望成为“运动科技第一股”。
忧的是,在Keep 通过上市聆讯前夕,高盛退出其香港IPO 上市联席整体协调人。有投行人士表示,当前香港市场IPO 行情不景气,高盛可能觉得卖不掉,就退出了。
除大环境因素外,Keep 自身情况也不容乐观。过去三年,Keep累计亏损近19 亿元,至今还没跑通盈利模式。喊出“自律给我自由”口号的Keep ,如何才能实现“财富自由”呢?
一
屡败屡战的Keep ,历经三次IPO 冲锋,终于拿到了资本市场的入场券。倘若成功上市,Keep 有望成为“运动科技第一股”。
这本来是好事一桩,但变故也如影随形,就在Keep通过上市聆讯的5 天前,高盛退出了Keep 香港IPO 上市联席整体协调人。
一般而言,在港交所IPO 项目中,发行人通常会聘任保荐人、承销商等中介机构,这与A 股大体相同。
但在2022 年8 月,港交所修改了《上市规则》,除前述中介机构外,发行人还必须聘请整体协调人,且港交所主板IPO 项目必须在递交上市申请前不少于两个月委任保荐人兼整体协调人。
作为发行人委任的中介机构之一,整体协调人主要操盘后期的全球发售工作,拥有向发行人作出分配建议和超额配股行使酌情权等权利。有市场人士指出,港交所修改规则的初衷是为了平衡保荐人的风险与收益。
值得注意的是,这是今年以来,高盛第四次退任整体协调人的角色。今年4 月、5 月、6 月,高盛先后退任第四范式、科笛集团、药师帮三家公司的整体协调人。
对此,有部分市场人士猜测,这或许与新股的承销效果不佳有关。而销售效果不佳的背后原因,或指向了欧美等亚洲以外投资者对于港交所IPO 项目的热情正在消退。
有投行人士表示,外资投行的特点是倾向于投资者,而不是发行人。从大环境来看,现在香港市场IPO行情不景气,为了发行顺利,外资投行偏向压低发行价。倘若公司上市前估值太高,按原定的发行价卖不掉,可能就会选择退出。
事实上,港交所IPO 国际发售情况的确不容乐观。Wind 数据显示,2022 年成功登陆港交所的75 家企业中,国际发行有效认购倍数的中位值仅为1.40 倍,与2021 年3.89 倍的认购倍数相比出现大幅下滑。
上述投行人士分析认为,高盛的PB 客户(Private Banking 客户)基本都是欧美客户,这些客户对中国本土公司不再感兴趣,“可能高盛觉得卖不掉,就退出了。”
据天眼查信息显示,Keep 在上市前已完成8 轮融资,投资团队众星云集,其中不乏软银愿景基金、高瓴资本、GGV 纪源资本、腾讯投资、五源资本、时代资本、BAI 资本等顶级投行。Keep的最新估值达20 亿美元(约145 亿人民币),妥妥的健身独角兽。
高盛在Keep 上市前夕不战而退,或是因为在市场的预期里,Keep 的IPO 可能卖不出好价格。还有另一个猜测是,Keep 即使顺利上市,也可能发生估值倒挂的情况。
二
Keep 的起点,源于一个90 后大学生减肥成功的励志故事。
Keep创始人王宁,出生于1990 年6 月,属于伴随互联网成长起来的一代,高考时王宁毫不犹豫地选择了计算机专业,进入北京信息科技大学。
大学里流传着一句话“毕业季就是分手季”,王宁也未能幸免,原因是太胖。彼时,王宁体重180 斤,还面临毕业找工作的压力,他害怕因为体型被嫌弃,于是立志要瘦下来。
王宁几乎翻遍了网上所有的减肥社区,搜集了大量的资料,制定了一套减肥方案。之后,王宁又用了半年时间,成功减重50 斤,体重直线下降至128 斤,整个人脱胎换骨。
瘦身成功的王宁,实现整容级逆袭,大家纷纷向其请教减肥经验。在分享瘦身经验的过程中,王宁萌生了做一款分享健身内容产品的想法。2014年9 月,Keep 横空出世,辅以经典slogan :自律给我自由。
在市场上站稳脚跟后,Keep 的业务触角不断外延,并开始探索商业化变现。目前,Keep 的业务模式包括线上健身内容、配套运动产品以及智能健身设备,Keep 似乎想要打造从线上到线下、从吃到练到穿的全业务的闭环产业。
健身行业看似单一,实则包罗万千,涵盖吃、穿、练、用四大领域,鲜少有企业敢说自己全面覆盖健身领域。成立至今,Keep 一直面向健身人群,致力于提供吃、穿、练、用多品类解决方案,逐渐成长为行业领头羊。
三
庞大的用户群体,加之日益丰富的产品线,推动Keep 的营收规模节节攀升。
据更新后的招股书显示,2020 年至2022 年,Keep 的营业收入分别为11.07 亿元、16.20 亿元、22.12 亿元,呈逐年稳步增长的态势。
但与此同时,Keep的业绩却一直处于亏损状态。报告期内,Keep 的经营亏损分别为1.28 亿元、9.68 亿元、7.89 亿元,过去三年累计亏损18.85 亿元。
这与Keep 近年来高昂的营销开支脱不了干系。报告期内,Keep 的销售及营销开支分别为3.02 亿元、9.56 亿元、6.46 亿元,过去三年累计高达19.04 亿元。
缺乏造血能力又大肆搞营销的Keep ,亟需通过商业模式盈利来止亏转盈。那么,Keep 靠什么挣钱呢?
成立至今,自有品牌产品一直是Keep 的营收主力。报告期内,Keep的自有品牌产品收入分别为6.37 亿元、8.72 亿元和11.37 亿元,占总收入的57.5% 、53.9% 和51.4% ,是最大的收入来源。
卖奖牌也为Keep 创造了不少收入,这与Keep 开展的虚拟赛事有关。2020 年,由线下马拉松产生灵感,Keep 在平台上发起跑步活动。用户报名参与,报名费大多数为39 元,报名后开启Keep 完成相关运动,即可获得一块专属奖牌。
此外,Keep 还在活动策划上推出IP 奖牌活动,例如和日本著名IP 三丽鸥家族合作,同时也在不同节日里开展奖牌活动,吸引了大量年轻消费者前来打卡。
目前,Keep 已经形成了一条完整的付费奖牌产业链。在社交平台小红书上搜索Keep 奖牌徽章词条,有1 万+ 条相关笔记。以至于有互联网博主发文曝光称:Keep靠着卖奖牌就卖了5 个亿。
依托于互联网发展起来的Keep ,近年来逐步转战线下。自2018年起,Keep 开始发力线下健身业务Keepland ,目前Keepland 拥有10 家线下门店,均在北京。
实际上,早在2018 年,Keep 就开始布局线下健身业务Keepland ,首战选在上海。2019 年3 月,Keepland 上海首店开业,但不到一年就关停,目前仅保留北京业务。
从资金角度出发,线下健身房是重资产模式,需要投入租金、器材、教练费用等,且短期内无法带来可观的收入。对Keep这样靠融资活着的品牌而言,在全国范围内推广线下健身房要承受不小的资金压力。
对金钱的渴望,推动着Keep 的上市进程。2022 年2 月,Keep 第一次冲刺港股,因6 个月内未通过聆讯,IPO 申请状态转为“失效”。同年9 月,Keep 第二次冲刺港股IPO ,再度铩羽而归。
今年3 月,Keep 第三次向港交所递交招股书,这次终于敲开了港交所的大门,拿到了资本市场的入场券。不过,在屡败屡战的拉扯中,Keep似乎错过了最好的上市窗口期。
过去三年,受防疫政策影响,人们外出活动受限,加之健康意识觉醒,居家健身成为最佳选项。在此期间,Keep 坐享流量红利,平台用户实现了爆发式增长。
而眼下,随着社会活动恢复正常,Keep 的居家锻炼红利期结束,引流难度加大。更严峻的是,当下港股市场IPO 行情不景气,“流血”上市的Keep,要演绎一场精彩的IPO 并不容易。