烧掉19亿,融资8轮的独角兽要上市了 环球播资讯

发布时间:   来源:投资家网站

作者 | 赵思蕊

来源 | 投资家(ID:touzijias)

喜忧参半,正是健身独角兽Keep 当下最真实的写照。


(资料图片仅供参考)

喜的是,第三次冲击港股IPO的Keep ,终于通过港交所聆讯。倘若顺利挂牌交易,Keep 有望成为“运动科技第一股”。

忧的是,在Keep 通过上市聆讯前夕,高盛退出其香港IPO 上市联席整体协调人。有投行人士表示,当前香港市场IPO 行情不景气,高盛可能觉得卖不掉,就退出了。

除大环境因素外,Keep 自身情况也不容乐观。过去三年,Keep累计亏损近19 亿元,至今还没跑通盈利模式。喊出“自律给我自由”口号的Keep ,如何才能实现“财富自由”呢?

屡败屡战的Keep ,历经三次IPO 冲锋,终于拿到了资本市场的入场券。倘若成功上市,Keep 有望成为“运动科技第一股”。

这本来是好事一桩,但变故也如影随形,就在Keep通过上市聆讯的5 天前,高盛退出了Keep 香港IPO 上市联席整体协调人。

一般而言,在港交所IPO 项目中,发行人通常会聘任保荐人、承销商等中介机构,这与A 股大体相同。

但在2022 年8 月,港交所修改了《上市规则》,除前述中介机构外,发行人还必须聘请整体协调人,且港交所主板IPO 项目必须在递交上市申请前不少于两个月委任保荐人兼整体协调人。

作为发行人委任的中介机构之一,整体协调人主要操盘后期的全球发售工作,拥有向发行人作出分配建议和超额配股行使酌情权等权利。有市场人士指出,港交所修改规则的初衷是为了平衡保荐人的风险与收益。

值得注意的是,这是今年以来,高盛第四次退任整体协调人的角色。今年4 月、5 月、6 月,高盛先后退任第四范式、科笛集团、药师帮三家公司的整体协调人。

对此,有部分市场人士猜测,这或许与新股的承销效果不佳有关。而销售效果不佳的背后原因,或指向了欧美等亚洲以外投资者对于港交所IPO 项目的热情正在消退。

有投行人士表示,外资投行的特点是倾向于投资者,而不是发行人。从大环境来看,现在香港市场IPO行情不景气,为了发行顺利,外资投行偏向压低发行价。倘若公司上市前估值太高,按原定的发行价卖不掉,可能就会选择退出。

事实上,港交所IPO 国际发售情况的确不容乐观。Wind 数据显示,2022 年成功登陆港交所的75 家企业中,国际发行有效认购倍数的中位值仅为1.40 倍,与2021 年3.89 倍的认购倍数相比出现大幅下滑。

上述投行人士分析认为,高盛的PB 客户(Private Banking 客户)基本都是欧美客户,这些客户对中国本土公司不再感兴趣,“可能高盛觉得卖不掉,就退出了。”

据天眼查信息显示,Keep 在上市前已完成8 轮融资,投资团队众星云集,其中不乏软银愿景基金、高瓴资本、GGV 纪源资本、腾讯投资、五源资本、时代资本、BAI 资本等顶级投行。Keep的最新估值达20 亿美元(约145 亿人民币),妥妥的健身独角兽。

高盛在Keep 上市前夕不战而退,或是因为在市场的预期里,Keep 的IPO 可能卖不出好价格。还有另一个猜测是,Keep 即使顺利上市,也可能发生估值倒挂的情况。

Keep 的起点,源于一个90 后大学生减肥成功的励志故事。

Keep创始人王宁,出生于1990 年6 月,属于伴随互联网成长起来的一代,高考时王宁毫不犹豫地选择了计算机专业,进入北京信息科技大学。

大学里流传着一句话“毕业季就是分手季”,王宁也未能幸免,原因是太胖。彼时,王宁体重180 斤,还面临毕业找工作的压力,他害怕因为体型被嫌弃,于是立志要瘦下来。

王宁几乎翻遍了网上所有的减肥社区,搜集了大量的资料,制定了一套减肥方案。之后,王宁又用了半年时间,成功减重50 斤,体重直线下降至128 斤,整个人脱胎换骨。

瘦身成功的王宁,实现整容级逆袭,大家纷纷向其请教减肥经验。在分享瘦身经验的过程中,王宁萌生了做一款分享健身内容产品的想法。2014年9 月,Keep 横空出世,辅以经典slogan :自律给我自由。

在市场上站稳脚跟后,Keep 的业务触角不断外延,并开始探索商业化变现。目前,Keep 的业务模式包括线上健身内容、配套运动产品以及智能健身设备,Keep 似乎想要打造从线上到线下、从吃到练到穿的全业务的闭环产业。

健身行业看似单一,实则包罗万千,涵盖吃、穿、练、用四大领域,鲜少有企业敢说自己全面覆盖健身领域。成立至今,Keep 一直面向健身人群,致力于提供吃、穿、练、用多品类解决方案,逐渐成长为行业领头羊。

庞大的用户群体,加之日益丰富的产品线,推动Keep 的营收规模节节攀升。

据更新后的招股书显示,2020 年至2022 年,Keep 的营业收入分别为11.07 亿元、16.20 亿元、22.12 亿元,呈逐年稳步增长的态势。

但与此同时,Keep的业绩却一直处于亏损状态。报告期内,Keep 的经营亏损分别为1.28 亿元、9.68 亿元、7.89 亿元,过去三年累计亏损18.85 亿元。

这与Keep 近年来高昂的营销开支脱不了干系。报告期内,Keep 的销售及营销开支分别为3.02 亿元、9.56 亿元、6.46 亿元,过去三年累计高达19.04 亿元。

缺乏造血能力又大肆搞营销的Keep ,亟需通过商业模式盈利来止亏转盈。那么,Keep 靠什么挣钱呢?

成立至今,自有品牌产品一直是Keep 的营收主力。报告期内,Keep的自有品牌产品收入分别为6.37 亿元、8.72 亿元和11.37 亿元,占总收入的57.5% 、53.9% 和51.4% ,是最大的收入来源。

卖奖牌也为Keep 创造了不少收入,这与Keep 开展的虚拟赛事有关。2020 年,由线下马拉松产生灵感,Keep 在平台上发起跑步活动。用户报名参与,报名费大多数为39 元,报名后开启Keep 完成相关运动,即可获得一块专属奖牌。

此外,Keep 还在活动策划上推出IP 奖牌活动,例如和日本著名IP 三丽鸥家族合作,同时也在不同节日里开展奖牌活动,吸引了大量年轻消费者前来打卡。

目前,Keep 已经形成了一条完整的付费奖牌产业链。在社交平台小红书上搜索Keep 奖牌徽章词条,有1 万+ 条相关笔记。以至于有互联网博主发文曝光称:Keep靠着卖奖牌就卖了5 个亿。

依托于互联网发展起来的Keep ,近年来逐步转战线下。自2018年起,Keep 开始发力线下健身业务Keepland ,目前Keepland 拥有10 家线下门店,均在北京。

实际上,早在2018 年,Keep 就开始布局线下健身业务Keepland ,首战选在上海。2019 年3 月,Keepland 上海首店开业,但不到一年就关停,目前仅保留北京业务。

从资金角度出发,线下健身房是重资产模式,需要投入租金、器材、教练费用等,且短期内无法带来可观的收入。对Keep这样靠融资活着的品牌而言,在全国范围内推广线下健身房要承受不小的资金压力。

对金钱的渴望,推动着Keep 的上市进程。2022 年2 月,Keep 第一次冲刺港股,因6 个月内未通过聆讯,IPO 申请状态转为“失效”。同年9 月,Keep 第二次冲刺港股IPO ,再度铩羽而归。

今年3 月,Keep 第三次向港交所递交招股书,这次终于敲开了港交所的大门,拿到了资本市场的入场券。不过,在屡败屡战的拉扯中,Keep似乎错过了最好的上市窗口期。

过去三年,受防疫政策影响,人们外出活动受限,加之健康意识觉醒,居家健身成为最佳选项。在此期间,Keep 坐享流量红利,平台用户实现了爆发式增长。

而眼下,随着社会活动恢复正常,Keep 的居家锻炼红利期结束,引流难度加大。更严峻的是,当下港股市场IPO 行情不景气,“流血”上市的Keep,要演绎一场精彩的IPO 并不容易。

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