据天天财经消息，宏石激光2023年7月27日向深交所递交招股书，拟在8月3日上会。
其实，广东宏石激光技术股份有限公司早在2021年7月1日就首次申请了在深市主板上市，并于2022年7月21日首发过会。但因至2023年2月底注册制实施之前未能成功上市，深交所于3月2日再度受理公司上市申请文件，由此公司8月再次上会。
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宏石激光主营激光切割设备的研发、生产和销售业务，主要产品包括平面光纤激光切割机、专业光纤激光切管机、板管光纤激光切割机等，下游客户遍布于精密器械、汽车配件、厨卫五金、电子电气、智能家居等诸多领域。
招股书显示，宏石激光此次拟募集资金13.2亿元，分别用于苏州市宏石激光技术有限公司新建智能激光设备生产基地项目、激光智能装备及关键零部件研发中心项目、激光智能装备工业物联网及信息化建设项目、济南市宏石激光科技有限公司新建智能激光设备生产基地项目、补充流动资金项目。
01 加工应用场景丰富 市场规模将突破1000亿元
宏石激光所处的细分行业为激光加工设备行业中的激光切割设备制造业，公司主要聚焦于激光切割设备的研发、生产和销售业务。
近几年，随着“十四五”规划的出台，伴随政策推动及下游需求爆发，激光加工技术凭借速度快、精度高、加工质量好等优势逐步替代传统加工手段，成为国家重点支持和推动应用的高新技术之一。援引尚普咨询统计，预计未来中国激光加工设备市场将保持稳定增长，2023年全年市场规模将突破1000亿元。
从产业链环节看，行业上游主要包括光学材料及元器件、设备相关零部件、激光头等；行业中游为激光切割、激光焊接和激光打标等激光加工设备；行业下游是激光加工设备的应用行业，涉及材料加工与光刻、通信与光存储、科研与军事、仪器与传感器、医疗与美容、娱乐、显示与打印领域。
据激光产业报告显示，激光设备市场规模从2015年的345亿元增长至2021年的821亿元。
可以看出，激光切割设备行业利润水平，主要受收入和成本两方面因素影响。
据宏石激光招股书，下游细分市场的供需情况会影响激光切割设备厂商的收入端。从成本端看，激光器技术不断发展，激光器功率持续提高，成本持续下降，尤其是国产激光器核心技术不断实现突破，进口替代进一步推动了产业链成本下降。因此，随着激光加工技术的成熟和宏观经济、固定投资的回暖，激光切割行业利润水平有望在中长期保持相对稳定。
02 夫妻档冲刺IPO 增收不增利
公司股权结构显示，公司的实际控制人为常勇、芦苇，该两人系夫妻关系。
常勇直接持有公司2,537.40万股股份，占公司总股本的42.29%，通过员工持股平台佛山宏陆、佛山宏铜、佛山宏铝间接持有公司386.61万股股份，占公司总股本的6.44%。芦苇直接持有公司1,691.40万股股份，占公司总股本的28.19%。常勇、芦苇夫妇合计直接持有公司的股份比例为70.48%，合计直接及间接持有公司的股份比例为76.92%，为公司的共同控股股东、实际控制人。
截至招股书签署日，公司拥有7家全资子公司、3家孙公司，无参股公司。
2023年1-6月，宏石激光实现营收约11.36亿元，同比增长13.36%，实现归母净利润约1.20亿元，同比增长7.94%，业绩增速整体弱于前次上会前。可以看出，近三年宏石激光营业收入同比增长不少，但是其2022年营收、净利润却双比同比下降10%以上，处于增收不增利的不正常状态。
再来看公司综合毛利率，报告期间分别为24.68%、31.57%和34.69%，不难发现毛利率并不高。
但是，根据招股书显示，2022年宏石激光实现营收约19.57亿元，同比下降17.23%，实现归母净利润约2.32亿元，同比下降11.38%。
对此，宏石激光解释称，2022年业绩下降主要系受国内部分地区部分时间段企业处于停工停产状态影响，公司在新订单的签订，在手订单的排产、发货、验收，原材料的供应等方面均造成一定影响所致。
还有，报告期内专业光纤激光切管机的平均销售单价分别为102.10万元、87.74万元、72.83万元和66.64万元，毛利率也由2018年的42.34%下降至2021年的34.48%。此外，报告期内板管光纤激光切割机的平均销售单价分别为77.95万元、62.81万元、57.33万元和53.73万元，毛利率同时也下滑了0.94个百分点。
宏石激光的产品售价低，产品利润会减弱，长此以往，其毛利率势必会受到不小的影响，“增收不增利”的窘况仍将持续发生。
03 研发费用率低于同业均值 被质疑偏爱“组装”
值得注意的是，公司的研发费用率低于同业均值。2018年至2022年连续五年，宏石激光研发费用率分别为3.79%、4.57%、4.08%、3.89%、4.15%，在公司认可的同行业可比公司中均排在末位。其中2020年至2022年，同行业可比公司研发费用率均值分别为7.27%、6.10%、7.52%。
不仅如此，宏石激光的多项核心技术产品都是外购而来。以激光切割头为例，宏石激光在招股书中表示，已形成了激光光学系统设计技术、光学轨迹控制技术、光学防尘特殊镜片技术等激光切割头核心技术。
对此，宏石激光一方面解释称，公司研发投入效率较高，另一方面又将研发费用较低列为风险之一，并表示如果公司未来研发投入不足，未能在激烈的市场竞争中保持技术前瞻性、领先性，将对公司核心竞争力的持续性造成不利影响。
实际上，自启动上市计划以来，宏石激光的核心技术能力一直饱受关注。招股书显示，公司激光器、切割头等系激光切割设备的核心原材料主要依赖外部采购，报告期内占原材料采购比例最高近40%。
天眼查显示，广东省佛山市顺德区北滘镇人民政府于2022年6月17日对宏石激光罚款5万元。具体来看，宏石激光通过一些网站和平台发布广告宣传推广其产品和技术，然而经主管机关查证，宏石激光对公司产品效能的相关描述，无法提供相关证明材料证实宣传内容的真实性，宏石激光发布的宣传内容存在欺骗、误导消费者之嫌，影响消费者的购买倾向。
宏石激光在广告中宣传其产品拥有多项专利，宏石激光称能够提供相应发明专利证书及实用新型专利证书，但在具体产品广告宣传中未标明专利号及专利种类。还有，宏石激光曾对外大肆渲染的“日本研发部”，却竟然是“蜗居”在东京一座写字楼的“格子间”，无论是办公面积还是使用的供电系统，均与其自称的“三大激光实验室”要求相去甚远。
以上这些迹象表明，宏石激光在激光器、激光头和激光控制系统方面都难以称得上是完全自主掌握核心技术，业界称其更像一个“组装商”。
宏石激光除上述问题外，还存在报告期内境外销售高毛利率可持续性风险以及境外销售导致的汇率波动风险问题。而我们也将持续关注其上市进程。
