“这是价值事务所的第1355篇原创文章”

在上一篇追踪瑞普生物的文章中，《价值事务所》有讲到，宠物医疗将来大概率会超越宠物食品成为蓬勃发展的宠物赛道占比最大的板块。

(资料图片仅供参考)

虽然现在好像到处都有宠物医院，走哪都能看到一个，头部两大医院品牌一个在终端有超1800家门店，一个有超500家门店，看起来我们的宠物医疗已经比较发达。

但仔细往里一深入就会发现，上游产业链其实十分薄弱，尤其是药品、器械方面，非常依赖进口。像猫三联这个宠物猫必打的疫苗，经常都会因为缺货上热搜，核心原因就在于到目前为止，这款刚需苗国内仅有一款进口产品获得农业部正式批文。

因此，宠物医疗行业靠国内企业改善供求关系刻不容缓，谁能在这方面做得好，以后的回报必然不小，当然，目前已经有越来越多的动保企业（做猪用、禽用疫苗、药品的企业）下场进入宠物医疗赛道，典型如最近追踪的瑞普。

在一系列动保企业中，瑞普算布局最早的，2017年便成立了宠物医疗事业部，近两年开始迎来收获期，陆陆续续有产品上市，2022全年实现营收 4991.5万元，同比增长 110.5%，值得一提的是，他还是国内头部宠物医院瑞派宠物的关联企业，两者属于同一个老板，瑞普还持有瑞派9.5%的股份（截至2022年底）。

除瑞普外，其余的动保企业的动作也值得关注，毕竟家禽牲畜和宠物的本质都差不多，都是动物。既然这些巨头可以做好家禽牲畜的药品/疫苗，自然可以做好宠物的，家禽牲畜领域非常受猪周期等的影响，宠物领域却几乎不存在任何周期，甚至还有抗周期属性，所以，未来我们会时刻追踪这些动保企业的动作。

01

价值事务所普莱柯

普莱柯的营收体量较瑞普要小一圈。2022年，全年营业收入为 12.28 亿，瑞普是20.84亿，切入宠物赛道的时间，普莱柯也晚瑞普好一阵，2021年才成立了全资子公司惠中动保，针对狗、猫、兔子等宠物研发疫苗和化学药品。

瑞普布局六年，近两年才开始有所收获（去年营收近5000万），普莱柯才布局两年，当下应该还没啥收获，年报也没单独披露其宠物板块的营收情况。

普莱柯在2022年年报中是如此描述的：

报告期内，头孢泊肟酯片、卡洛芬咀嚼片（犬用）等产品获得国家新兽药注册证书；

犬二联疫苗进入新兽药注册阶段；

犬四联疫苗、猫三联疫苗完成临床前研究并获得临床试验批件；

高效体外驱虫药非泼罗尼喷剂（倍宠恩）、国内首个宠物专用第三代头孢片剂头孢泊肟酯片（宠泊宁）、用于治疗犬猫皮肤病和外耳炎的复方制霉菌素软膏（宠尔美）等产品相继获得产品批准文号并上市推广。

简单总结一下就是，有些药上市了，犬二联疫苗快了，犬四联、猫三联已经完成临床前研究，即将推进临床试验了。

02

价值事务所生物股份

瑞普和普莱柯在动保领域的业务都非常相似，都是既做药品又做疫苗，既做猪也做鸡，他们虽然也有受猪周期影响，但都不如生物股份受到的影响大。因为生物股份只做疫苗，且以猪苗为主，他的业绩波动堪称几家动保企业中最大的，近几年的平均营收在15亿多的样子，2022年实现营收15.29亿。

生物股份切入宠物赛道主要是同日本共立制药合作，两者于2019年设立合资公司金宇共立。

根据公司2022年报披露：

目前宠物疫苗自主研发和菌毒种引进审核工作稳步推进，实验室和宠物疫苗及药物生产车间已完成机电安装调试；

公司已取得犬四联疫苗、猫四联疫苗临床试验批件，犬三联疫苗处于临床试验阶段，猫三联疫苗正在申报临床试验；

新立项宠物用骨关节炎产品、猫泛白细胞减少症治疗用药物。

总结一下就是，这家公司以疫苗为主，当下猫三联正在申请进行临床，犬四联、猫四联已经拿到临床批件即将开展临床试验，犬三联正在开展临床，药品类正在立项。

就疫苗的进度而言，生物股份整体快于普莱柯，药品才刚开始。同普莱柯一样，生物股份也没有披露宠物板块的收入情况。

03

价值事务所科前生物

我们近期追踪的四家动保企业里，科前是营收体量最小的，业务也同生物股份更接近，只做疫苗且更多做猪疫苗，所以业绩就和猪周期起伏最接近。

当下，科前的犬四联疫苗、狂犬病疫苗已成功上市，不过这两款产品都不算什么重磅品种，尤其后者，堪称一片红海，宠物苗中，最有看头的还是要属猫三联，妥妥的30亿+大品种，国内当下还没有厂家生产。

截至 2022 年，公司宠物相关研发管线如下图，其中猫三联灭活疫苗处于提交临床试验申请阶段，猫三联活疫苗处于实验室研究阶段。

2022年，科前的宠物业务共实现销售收入 675.12 万元，同比增长 134.89%。

04

价值事务所最后

把这几家切入宠物医疗的企业追踪完，其实所长是有些失望的，即便是跑得最快、进度条拉最满的瑞普，想靠宠物扛起业绩大旗也还路漫漫其修远兮，更何况普莱柯、生物股份、科前生物这样慢半拍的小弟，他们当下的宠物营收应该都没有过千万。

如果不出意外，照当下的进度慢慢发展下去，最快应该要到2025年才能有一定的起色，当然，如果有并购或者引进海外产品的动作，咱就另当别论。

要追踪，但不需要太勤，这样的情况，一年追踪一次就差不多了。

最后附上市场对普莱柯&科前生物&生物股份的一致盈利预期：

普莱柯：2.73亿、3.48亿、4.22亿

生物股份：3.65亿、4.72亿、5.83亿

科前生物：5.81亿、7.21亿、8.46亿

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