活久见!欧洲天然气跌到负数?一文告诉你,负价天然气期货是个啥情况

发布时间:   来源:华盛通

编者按:天然气负价格再现!什么原因造成?如何在剧烈波动中逆势求胜?这里有一份压箱底的专家解读。详情>>


(资料图)

时隔2年多,神奇的期货负价格又出现了!

话说,大概在10月24日左右,荷兰天然气小时合约,突然窜到了0欧元下方,并在随后一度达到-15欧元的价格。

依稀记得,大概1个半月前,欧洲还满世界找天然气,并高价从“友邦”手里购买。2022H2欧洲天然气价格曾涨至300欧上方,如今却来到50欧以下的区间运行。

难道没人关爱一下最后买入的小伙伴吗……

商品价格下跌,应该挺好理解的。

市场经济中,商品价格受供需关系影响——供不应求价格就会上涨,供过于求价格就会下跌。这是非常基础的经济学问题。

欧洲本轮天然气跌价,也不外乎如此。

2022年初至今,欧洲加速脱钩俄罗斯天然气。人们同时预期,2022年欧洲“凛冬将至”,将会造成巨大的天然气使用缺口。于是从9月份开始,欧洲开始加大力度购买天然气,大量LNG涌向欧洲。

截至目前,欧洲天然气库存已经接近存储上限,截至10月24日,储气率已高达93.61%。延伸阅读:《关键拐点?天然气跌成负数,欧元升至重要关口,资金在押注一场“暖冬” 》

然而目前为止,“凛冬”并没有如期而至……于是供应远大于需求。

但关键问题是:为什么价格跌到了负数?

这就涉及2个因素:天然气商品本身、以及天然气期货的定价规则。

1)天然气现货的定价机制

先说结论:当价值低于成本,理论上就会有负价格的基础。而天然气成本,比石油更高,所以更容易出现负价格。

作为能源,天然气比石油“难搞”。

如果以英热单位计算,1桶石油≈150m³天然气。换句话说,要储藏同样的能量,天然气相比石油,需要更大(或更多)的容器;当然也可以做成LNG(液化天然气),然后再储藏和运输,但这就需要冷却到-160℃。

当然,运输过程也很麻烦。天然气可以通过管道运输,意味着前期资本开支不小;如果以LNG形式运输,则需要在出发地有液化设备,图中需要专门的LNG车船,目的地也需要专门的LNG码头。

所以总的来说,储运成本比较高。

在正常情况下,天然气价格已经包含了这些成本,参考下面这张图:

可以用这样一个公式来简单概括这张图:

净价值(上图绿色)=价格(黑线)-综合成本(红+黄)。

其中,价格根据供需关系波动,综合成本短期内保持不变。

价格一旦跌到了综合成本下方,净价值就会跌破0。这样一来,随着时间推移和市场交易的继续,供货方就会越来越亏。

跨过这个临界点,卖家的心态就会发生质的变化——为了止损、避免后续的麻烦事,部分卖家开始根据预期亏损(而不是预期盈利)确定卖出价格,宁可倒贴钱也要找人接盘。其他卖家一看,价格还会跌!更多人赶紧也跟着倒贴出货。

于是大家心态都崩了,开始一窝蜂挤兑。

整个市场价格越卷越低。

2)天然气期货的定价规则

说清了前提,下面就很好理解了。

由于天然气商品本身具有负价格可能性,期货也因此需要做出调整

否则期货价格就不能充分反映供求关系,而如果价格不能降至买方心理价位,便会导致价格远超净价值,压抑买方交易意愿。这就扭曲了市场的价格、交易量传导机制,难以反映正确供需关系不说,还让市场调节“看不见的手”陷入瘫痪。

于是芝商所(CME)从2020年5月17日开始,让部分天然气期货和期权合约将在CMEGlobex中被标记为可以承受负价格。

对于CME允许负价交易,隆众资讯副总经理兼首席战略官闫建涛曾评价称,这预示着业内对于油气期货交易的认知和规则有了根本性变化。

负价格的天然气,是危机也是机遇。

由于负价格中,已包含卖家的预期亏损,所以如果判断正确,那么在底部买入,能够获得不错的安全边际。当然,前提是需要对底部有精准判断。

那么,全球范围内有哪些允许负价格交易的能源期货品种呢?我们在Interactive Brokers网站上,找到了下面这张表格:

代码描述当前可在华盛通交易
BZmain布伦特原油主连
CLmainWTI原油主连
HOmain燃油主连
NGmain天然气主连
QMmain迷你原油主连
ACEthanol -CME
AFRICE理查德湾煤炭期货
ATWICE鹿特丹煤炭期货
BBNYMEX布伦特金融期货指数
COILICE布伦特原油
F1U5年期美元可交割利率掉期期货
GOILICE柴油期货
HH天然气最后一日金融期货指数
HOILICE燃料油期货
HP天然气倒数第二日金融期货指数
N1U10年期美元可交割利率掉期期货
NCF纽卡斯尔煤炭期货
NGFICE英国天然气期货
QGNYMEX迷你天然气指数
QHNYMEX迷你燃料油指数
QUNYMEX迷你汽油RBOB指数
RBNYMEX RBOB汽油指数
RBOBICE NYH RBOB汽油
T1U2年期美元可交割利率掉期期货
VIXTASVIX以结算价交易
WTI西德克萨斯中质原油

我们还翻出了压箱底的干货:CME客席讲师卢楚仁带来的能源、汇市操作策略:《【一期一会】手把手教你,原油、天然气、汇市操作部署 》。

感兴趣的朋友,可以点开视频,进一步了解其中的市场逻辑。

视频:

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