中信建投发布研究报告称，龙源电力(00916)A股上市批文获核准，未来有望获得国家能源集团下属其他2141万千瓦风电注入公司。风力发电增长迅猛，叠加风光并举战略落地，预计2021-23年实现归母净利润为62.77/78.62/87.69亿港元，首予“买入”评级。

事件：A股上市批文获核准。2021年12月8日，公司换股吸收合并平庄能源交易获证监会核准，将于近期登陆A股市场。公司在交易完成后的风电控股装机容量将达到2441万千瓦，国家能源集团承诺未来将推进下属其他风电资产合计2141万千瓦注入公司。

中信建投主要观点如下：

A股上市批文获核准，打造千亿级别风电A+H股平台

2021年12月8日，公司换股吸收合并平庄能源交易获证监会核准，将于近期登陆A股市场。本次交易采用同步实施换股吸收合并、资产出售和资产购买的创新性方案：龙源电力以1:0.3407的换股比例向平庄能源的全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并平庄能源;平庄能源将拟出售资产转让至平煤集团，平煤集团以现金支付交易对价34.37亿元;龙源电力向国家能源集团下属公司购买199.51万千瓦优质风电资产，并以现金支付交易对价57.74亿元。公司在交易完成后的风电控股装机容量将达到2441万千瓦。

国家能源集团承诺未来将通过资产注入、组建合资公司、资产置换等方式推进下属其他风电资产合计2141万千瓦注入公司。通过本次交易，公司成为千亿级别的A+H股风电板块上市平台。作为国家能源集团旗下的风电资产整合平台，公司有望迅速增大风电装机规模，通过规模化效应增厚公司风电板块利润。

利用小时数和装机规模双升，归母利润同比增长37.7%

截至2021H，公司实现收入178.77亿元，同比增长25.7%;实现归母利润44.2亿元，同比增长37.7%。公司可控发电装机为2491万千瓦，其中风电可控发电装机为2243万千瓦，占比90.04%;火电可控发电装机188万千瓦，占比7.55%;其他可再生能源控股装机容量0.60GW，占比0.02%。

公司新能源装机未来有望进一步提升：新增核准装机容量320万千瓦，其中风电55万千瓦，光伏266万千瓦;竞价中标项目186万千瓦，其中风电68万千瓦，光伏118万千瓦。风电装机容量和风电利用小时数双重提升促使公司上半年风电发电量同比增加20.35%，达到274.09亿千瓦时。

从利润率来看，风电板块营业利润率为61.6%，同比提高3.6%，主要受风电利用小时数上升所致;火电板块营业利润率为5.6%，同比降低1.1%，主要受燃煤成本上涨所致;其他板块营业利润率为12.7%，同比提高14.4%，主要受可再生能源售电量上升所致。从资本结构来看，公司资产负债为60.9%，较2020年末降低1.2%。公司上半年经营活动的现金流入净额为79.96亿元，较2020年同期增加45.93亿元

风险提示：煤价大幅上涨风险，公司新能源装机不及预期的风险。