天风证券发布纺织服装产业研究报告称，国牌面临前所未有发展窗口期，当前也是国牌势能转折点，中长期持续坚定看好运动领域国产替代大趋势，重点关注流水持续领跑、品牌商品运营趋势积极向上的李宁（02331），多品牌打开中长期空间的安踏（02020），订货会反馈乐观的特步（01368），此外关注供应链申洲国际、华利集团、维珍妮、伟星股份、盛泰集团等。

具体来说，一方面，消费自信伴随国力强盛、文化崛起及新生代购买力更迭持续释放，对外牌崇拜回归理性，新疆棉作为短期事件激活中长期消费变化，国货时代已来；

另一方面，以李宁安踏特步波司登为代表国牌，目前在产品力运营力等角度已全面对标海外大牌；鞋服硬科技不输，传统文化差异化+情感认同突围，供应链全面看齐，终端渠道一改早年粗放模式焕然一新。

此外，从21Q4各品牌终端流水看，均保持20%以上规模增长领跑品牌服饰，与外牌市占率缺口持续收窄，我们预计2022该趋势将持续演绎。

相关标的：

李宁：流水持续领跑，品牌商品运营趋势积极向上。产品力国货代表，商品系列矩阵完善持续迭代打造高质量增长；品牌IP故事性稀缺，副牌带动破圈常新；运营改革红利释放，高质量渠道反哺生意；22-23PE分别为34x、27x。

安踏：主品牌DTC成效显著ASP稳步提升，Fila长期趋势不改。安踏牌DTC持续提升生意效率，冬奥带动品牌升量；Fila长期目标不改，切换高质量增长，商品深度系列化升级；多品牌打开中长期空间，22-23PE分别为29x、23x。

特步：2021生意表现喜人，2022订货会反馈乐观。专业化带动品牌力提升，跑步标签推动商品规模增长；积极布局高维城市，运动休闲丰富成长矩阵，22-23PE分别为26x、21x。

本文来源于天风证券发布的研究报告；智通财经编辑：文文。