原材料涨价导致增收不增利?涪陵榨菜怎么寻觅新增加点？

《投资者》谷毓榕

(资料图片)

2022年3月，重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司发布2021年报。2021年，公司完成营收25.19亿元，同比上年增加10.82%；净利润为7.42亿元，同比上年削减4.52%；扣非后净利润为6.94亿元，同比上一年削减8.49%。

呈现这种增收不增利的状况，涪陵榨菜给出的理由是同期首要原材料，包含青菜头的价格同比大幅增加。2021年，青菜头的价格同比上涨约80%。

牵一发而动全身。在上游价格增加的状况下，涪陵榨菜也对产品价格进行调整，从而形成公司在出产端和出售端都面临着压力和冲击。对此，公司做出种种改动，如进步产品价格，乃至对产品进行晋级，并且扩展产品品种的范畴，寻觅新的增加点。

从二级商场体现来看，涪陵榨菜在2020年9月股价触及高点55.69元/股，尔后继续调整。到本年3月29日，涪陵榨菜收于32.52元/股，市盈率为39倍，总市值289亿元。

涪陵榨菜上市以来股价走势

数据来历：Wind

涨价由来已久

依据年报，2021年涪陵榨菜的主打产品为榨菜，并完成营收22.26亿元，占总营收的88.39%，同比增加12.73%；其他产品包含萝卜和泡菜，别离占总营收的2.74%和6.31%，别离完成营收6903.74万元和1.59亿元。

材料显现，制作榨菜需求一种名为“青菜头”的原材料，而涪陵区域差不多占了全国一半的产值。青菜头作为公司首要原材料，受商场供需影响，2021年价格上涨约80%，形成涪陵榨菜陈述期主营业务本钱同比上涨约13%。

为了应对净利润的下滑，2021年11月，涪陵榨菜宣告对部分产品出厂价格进行调整，各品类上调起伏为3%-19%不等。

这已不是涪陵榨菜第一次涨价。依据中信建投计算，从2008年至2018年，公司产品直接或直接涨价现已累计12次。

涪陵榨菜历年涨价

数据来历：公司公告，光大证券研究所

2017年，涪陵榨菜宣告对主力产品涨价15%-17%；2018年，公司再次宣告涨价10%。依据财报，2021年公司榨菜吨价为16516元，而上年同期为14564元，同比增加13.4%，2019年同期吨价为14439元。

每一次涨价，会给涪陵榨菜增厚收益。从现在状况看，不断涨价的榨菜，其毛利率有所下降，货周转天数也逐步增多。

从收入结构来看，2021年涪陵榨菜中榨菜产品的毛利率下降5.02%。公司旗下其他产品也呈现毛利率下降的状况。萝卜产品毛利率下降5.73%；泡菜产品毛利率下降14.49%。

2014年的涨价后，涪陵榨菜存货周转天数直接从88.17天上升到109.47天。2018年的涨价后，公司的存货周转天数也从122.79天直接上升至162.54天。

并且，涪陵作为传统品牌，关于新生代消费集体的吸引力削弱。跟着“健康饮食”和“消费晋级”等理念的遍及，榨菜作为一项重盐食物，在新生代顾客中的承受程度下降。

对此，为了扩展顾客集体，涪陵榨菜聚集于途径下沉和品牌营销。

2021年年报显现，陈述期内涪陵榨菜设立了集团总部重庆分部，整合了品牌运营、数字化改造等功能，全年总计投入2.55亿元进行品牌打造。因而，2021年涪陵榨菜的全年出售费用达4.75亿元，同比增加29.07%。

2009年-2021年公司品宣广告费用率及商场推广费用率

数据来历：公司公告，光大证券研究所

在此期间，涪陵榨菜曾在电商渠道推出一款零售价超1500元的“五年沉香礼盒装”涪陵榨菜，敏捷成为外界的重视焦点，但之后引来争议，并在之后下架。

试水多元化布局

在企图经过不断涨价，加大营销力度的一起，涪陵榨菜也在寻觅新的成绩增加方向。

事实上，涪陵榨菜现已开端了多元化布局，并发力泡菜、萝卜等产品。其间，萝卜被公司定位为大单品，也是公司品类多元化的初次试水。

不过，2021年涪陵榨菜萝卜出售量和产值均为0.46万吨，同比上年别离下降了36%和37%。对此，公司在年报中称是“年内出售方针调整”所导致。

实际上，早在2018年，涪陵榨菜就从前企图向酱类范畴拓宽。2018年3月，涪陵榨菜拟发行股份及支付现金购买四川恒星及四川味之浓100%股权，算计作价2.365亿元，改企业主营酱类产品。不过，之后涪陵榨菜宣告上述收买停止，关于停止原因，公司称因标的企业无法处理同业竞赛问题。

至于主营产品的榨菜，本年3月，涪陵榨菜宣告全系列产品晋级，正式推出乌江轻盐榨菜。在满意顾客对健康饮食产品需求的一起，敞开健康轻盐新时代。

据悉，乌江轻盐榨菜依托职业独有的“浅盐窖藏加香渍制”工艺、先进智能的“精准控盐”工艺，以及不需求增加防腐剂就能保鲜的“栅门技能”工艺，确保了乌江榨菜在保存原有鲜脆爽口、甘旨等产品特色的基础上完成减盐30%以上。

新产品在16个预售城市中，短时间内就获得了2亿包的销量。得到了顾客的必定与支撑的一起，新产品在经销商中也较为炽热。在10分钟的限时提货中，全国下单累计到达1亿包。

整体来说，面临有些疲软的商场，涪陵榨菜一直在活跃调整经营策略及产品研制方向。职业龙头总是面临着是否触及天花板的争议，未来怎么，还有待调查。