编辑 | 于斌
出品 | 潮起网「于见专栏」
(资料图)
在进入10月之后，医美概念股整体走强。哈三联、苏宁环球，以及半路出家的朗姿股份都掀起了涨停潮。不过，在看着“很美”的医美赛道上，朗姿股份并没能依靠医美业务成功翻身。
根据此前披露的年中报，朗姿股份陷入了利润暴降的局面。或许资本市场认为朗姿股份未来的业绩预期已被透支。下半年以来，朗姿股份的股价一直在波动中。
虽然朗姿股份早在2015年就布局多元化业务，进行跨界业务的发展。但从女装到童装，再到电商，最后乃至并购医美，这些发展支线似乎都没有改变朗姿股份逐渐疲软的业绩。
净利遭遇滑铁卢，朗姿无力回天
回顾一下此前朗姿股份披露的2022中报，营收结构：女装41.27%，医美34.76%，婴童22.42%。上半年总营收约18亿元，同比增加1.10%；归属于上市公司股东的净利约925万元，同比减少90%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利1307万元，同比下滑85%。
营收微增1%，可以说是维持原状，但净利却是大跌9成，朗姿股份究竟是哪里出现了问题。
2011年登陆A股中小板市场的朗姿股份曾是纯女装企业，上市之初业务为品牌女装的设计、生产与销售，主攻高端女装市场。
在上市之初，朗姿股份实现了较为不错的增长。但很快，朗姿股份收入和净利润的增长速度逐年放缓。早在2013年开始增收不增利的情况就有了苗头，净利润增速远低于收入增速。
2014年并购的童装阿卡邦更是从并表就开始亏损。2019年亏损8733万元，今年上半年也几乎没有盈利。
而女装业务主要集中在两个子公司，北京朗姿和北京莱茵，这两家公司从2018年就开始亏损且在持续扩大。今年上半年，北京莱茵亏损670万元，北京朗姿亏损1896万元。
简单来说就是，近几年营收占比七成的服饰业务持续亏损，拖累了朗姿。拆分三大业务板块再分析，女装在上半年下滑最厉害，同比减少10%；婴童业务下滑0.45%，变化不大。唯一有增长的是医美业务，同比增长18.5%。
女装和婴童服饰这两个业务都属于“赚辛苦钱”，被替代性很高。加上这两块业绩正在萎缩，朗姿股份上半年关闭了服装40家门店，所以医美业务成为了朗姿股份的提振之器。
但如果医美真的如此赚钱，朗姿股份的净利润也不至于是这个表现。再拉长周期分析一下医美业务的情况，就有答案了。
2018年，朗姿股份医美营收增速87.6%，2021上半年增速为49.5％，但到了今年就只有18.5%，医美的增速在急速下降。
同时更重要的是，医美赛道火热，医美机构竞争过于激烈，净利润受到营销费用挤压，空间不大。2021上半年医疗美容营收5.3亿元，营业利润却仅0.21万元，同比降低38.31％，出现较严重的“增收不增利”。
面对利润的大幅下滑，朗姿股份归咎于上半年疫情反复的影响所致。但事实上朗姿的医美业务近年的毛利润一直处于低位。由于医美服务端高昂的获客成本，朗姿的医美诊所仍挣扎在盈亏平衡线上。随着医美市场的行业竞争越来越激烈，不赚钱已经成为朗姿当前面临的最大困局。
但显然朗姿股份还是十分看好医美赛道，在9月份朗姿股份发布公告，打算以1.58亿元的价格，收购昆明韩辰医疗公司75%的股份。就是不清楚朗姿股份还有多少资本经得起继续折腾。
减持套现，朗姿欲抛弃若羽臣
这厢朗姿股份在溢价收购医美公司，那头曾经被朗姿股份奉为座上宾的若羽臣，惨遭减持。要知道，朗姿股份是若羽臣的第二大股东，在2020年若羽臣上市后，狠狠地赚了一笔。
如今朗姿股份选择减持若羽臣的股份，相信与朗姿股份近几年多元化业务转型收效甚微有关。
在主业下降的情况下，朗姿从2014年开始正式转向多元化战略，以收购的方式维持企业规模。光2014年一年，就达成了18宗并购交易。从多元化布局来看，朗姿股份不管是女装，童装，还是医美，主要还是集中在女性消费的市场进行产业链的延伸。
从业务拆分来看，服饰业务向来无法产生高估值。2016年朗姿股份进军医疗美容服务业务，旗下主要运营“米兰柏羽”、“晶肤医美”和“高一生”三大品牌。
朗姿医美业务营收，从2016年开始的8600万元，做到2021年的8.12亿元，5年时间翻了10倍。可以说朗姿股份如今的市值空间，基本全靠医美来支撑了。
受益于医美板块持续火热，朗姿股份股价不断创下新高。2020年之后，医美行业出现了大爆发式发展，朗姿股份的率先布局让公司站上了风口。公司股价从2020年初的7元每股左右一路狂飙，到了2021年初每股价格已经超过70元，短短时间内市值翻了10倍。
朗姿股份才刚刚尝到甜头便戛然而止。进入2022年初，医美赛道的热度急转直下。强如爱美客、华熙生物，市值蒸发近千亿。叠加行业红利退潮，市场已在用脚投票。截至10月10日，朗姿股份的股价为21.15元，对应市值为93亿元，距高点已腰斩。
最重要的是，在纳入医美业务之后，朗姿股份的营收规模尽管有所增加，但整体上并没有改变朗姿业务低迷的走向。
朗姿股份其实比华熙、爱美客、华东医药这些公司要多一些负面新闻和竞争压力。去年股东清仓式减持，让朗姿很尴尬。毕竟下游医疗机构，竞争环境太混乱了。而且，其他上市公司完全可以通过收购医美机构，来进入这个行业。
总之，目前市值的跌势，也可以看成是市场给朗姿在医美赛道冷静考量的契机了。
简而言之，减持套现的背后，折射出朗姿内外两方面的困境，其一是朗姿股份自身多元化的发展困局，其二才是若羽臣是否具有长期投资价值。
2020年9月，若羽臣正式在深交所上市，同年公司实现的营业创下历史新高，然而利润方面却开始呈现出了疲软的态势。
2021年至2022上半年间，若羽臣净利润不仅没有增长还出现了大幅下滑的状态。根据财报显示，若羽臣上市之前的2019年仅仅一个季度就可以实现3600余万元经净利润的公司，如今整个上半年仅仅只有911.5万元。由此可见，无法再给朗姿股份挣更多钱的若羽臣，几乎成为弃子。
朗姿的转型阵痛期，何时停止
平心而论，无论朗姿股份在传统服装业的韧性深耕，还是跨界医美业的志在龙头，都值得钦佩。朗姿股份的多元化转型，已有七、八年时间。企业起伏、产业兴衰，本是常态。但资本市场趋利，并不会给朗姿股份留有更多的试错时间了。
目前，朗姿的医美业务占公司营收比例已经超过30%，可以说初步完成了转型。但行业内的大部分利润都被上游公司收割，像朗姿股份这样的中下游机构不仅议价空间小，还要面临激烈竞争。
值得注意的是，朗姿频繁扩张收购的新机构还在投入期，更重要的是医美项目营收比例失衡，对单体医院依赖严重也是其面临的潜在危机。
医美是朗姿赋分出手最晚但力度最大的一个多元化领域。在朗姿旗下的众多医美机构中，仅拥有4家机构的米兰柏羽在公司医美营收中的占比接近65%，而米兰柏羽旗下的一家医美机构便已占据超4成比重。
与此同时，公司前5名医美机构的收入，在医美主营业务中的比重便已接近80%，比例失衡严重。
朗姿的医疗美容业务主要分为非手术类项目与手术类项目。根据报告数据，今年上半年，朗姿手术类医疗美容收入仅占22%，而非手术类医疗美容营收则占比78%。由此可见，受市场消费趋势影响，朗姿在医疗美容项目上面的成绩参差不齐。
朗姿股份在医美机构的运营能力上，显然还没有证明自己。而今年，医美行业又被带上监管“紧箍咒”。资本最关心的是，长时间未能脱离转型阵痛期的朗姿，又该如何继续保持这艘大船的航行速度呢？
结语
尽管朗姿股份十分激进并有开拓精神，但是其屡次自我变革寻求转型、甚至大胆跨界的动作，并没有达到市场的预期。幸好重重危机中亦有斑斑曙光，2022上半年，朗姿女装在电商渠道较上年同比增长约20%，主营业务仍有可取之处。
任何转型都如履薄冰，并非一蹴而就。作为跨界玩家，朗姿股份靠“买买买”入局医美赛道，固然也能继续讲故事，但是想要自圆其说，还需要等待市场检验。因此朗姿股份想要实现周期穿越，贵在战略定力以及实操的精准性，期待朗姿股份成为一块经得起重重考验的试金石。
