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11月29日，今天A股和H股暴涨，市场重回强势上升轨道，基本符合预测。昨天我们提及“难以预判”转折点，很多读者说语句矛盾。其实并不矛盾，我的意思是说，市场转折的到来是确定的，但转折以什么方式，以哪种形式到来是难以预测的。就比如今天A股的主要驱动因素：“支持房企股权融和重组资等多项政策。”房企上市能够激发市场热情，这种形式的转折我想大多数人是没有预判到的。

我看了证监会支持房企的五条政策，包括：1、恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，2、恢复上市房企和涉房上市公司再融资，3、调整完善房地产企业境外市场上市政策，4、进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用，5、积极发挥私募股权投资基金作用。但总结一下，最核心的政策就是房地产可以从股市获得融资。最近十多年，房企IPO和再融资在A股都是受限状态。近期政策方面对房企的支持是全方位的，银行信贷融资对房企放开是第一支箭，债券融资对房企放开是第二支箭，而股权融资支持房企是第三支箭。而在这三支箭中，前面两支支持力度有限。大多数房企的资产负债率很高，无论从银行还是从债券市场获得融资都会提高其资产负债率。

股权融资最大的不同是增加房企报表里面的所有者权益，房企可以通过股权融资充实净资产，最直白的说，房地产公司通过股权融资来的钱不用归还，不仅可以解决公司现金流问题，还能够有效降低房企的资产负债率。打个比方，某房企100元资产，80元负债，资产负债率80%，股权融资增加100元资产，那么总计200元资产，80元负债，资产负债率40%。一家40%的房企无论去债市还是去银行都能够融到更多的钱。所以，允许房企股权融资是一剂猛药，的确能够让现阶段困境中的房企获得新的发展，对于上市房产企业肯定是大利好。

当然有投资人会对此政策能否落地有疑问：

第一个疑问，房企融不到资怎么办？股市是投资人说了算，当下投资人也不看好楼市，房企融不到资怎么办？这一点是杞人忧天，A股并非只有散户，机构投资人对政策方向比较敏锐，他们会主动介入到房企融资的一级市场投资当中。对于投资机构来说，一方面，能够股权融资的房企本身就是房企中的好孩子，另一方面，很多投资机构的目标是跑赢通胀率，而非伴随企业成长，而房地产的确是跑赢通胀的好手。所以散户未必喜欢，但光投资机构参与就能支持到房企，这也是保险公司大涨的原因之一，别忘记平安可是接手了华夏幸福股权的。

第二个疑问是房企融资吸走了股市资金，为什么还会成为A股利好？这一点就涉及到A股的政策性投资逻辑。过去很多人认为注册制会让A股暴跌，实际上当前注册制的几个A股板块估值比尚未落实注册制的板块要好，比如创业板和上证50，当然是创业板估值和热度更高一点。结论：A股承担责任才会上涨。比如在2006-2007年，股权分置改革造就牛市，股权分置改革中国企也是要融资的。比如在2013-2015年，创业板带动了牛市，双创要通过创业板融资。每当A股承担某项历史使命，A股反而一派“大干快上”的景象。资本市场有融资功能，才会受到重视，市场才会有活力。对于A股，对资本市场无欲无求反而是一潭死水，历史上有几年市场机制失灵，IPO股票都发不出来，A股股价和市场流动性也是毫无起色，就是很好的证明。所以A股不怕融资，越是经济下行，需要股市提供融资的时候，资本市场的重要地位也是越高的时候。

第三，为何不让国有银行直接给房地产企业大量贷款，让房地产企业发债解决资金困难？中国的房地产企业本身资产负债率非常高，甚至有些企业资产负债率超过100%，没有抵押物，哪个银行敢贷款？难道让银行接房地产企业坏账？无论是发债还是银行贷款，都是需要用企业未来的利润还钱的，如果房子卖的不好，怎么还债？

综上，房企可能因为新政策而走出泥潭困境，而房企脱困其实也是为资本市场稳定了基本盘，稳住了投资人信心。尤其是负债率较低的，比如万科、龙湖等将因此受益，当然，房地产领域可能也进入“强者恒强”的规模效应时代，诸如房企上市融资，越是“好孩子”的房企，越容易融资，从而扩大业务，扩大业务未来过得越好。越是有问题的房企，无论是股市债市，还是银行信贷，大部分金融机构都会敬而远之，只能继续收缩，越收缩越不好。现阶段，好房企股价现在也在一个低位，所以未来的确可能出现估值修复。

虽然新五条政策利好，但我还是不建议价值投资人投资房地产和金融股。中国的城市化率是70%左右，美国80%多，大家觉得市场空间还有多大？我们认为，无论目前地产金融政策多利好好，那也是金融支持实体企业，以解决房地产企业融资脱困为主，未来情况稍稍好转，相信很多政策会重新聚焦楼市价格泡沫。我没看到地产金融长期向好，再创辉煌的可能性。中国未来经济发展的核心还是制造业，且是制造业中的高端制造业，这点我认为是没有发生任何改变。我觉得最好还是以生物医药为主。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人观点，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】