一、纬达光电：总市值13亿

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纬达光电主要从事偏光片和光学薄膜材料的研发、生产与销售。偏光片是将聚 乙烯醇（PVA）膜和三醋酸纤维素（TAC）膜经拉伸、复合、涂布等工艺制成 的一种高分子材料，是显示面板的关键原材料之一。公司偏光片产品广泛应用 于工控仪表、车载显示屏、家用电器等市场领域。

公司长期以来致力于生产中小尺寸、高性能的定制化偏光片产品。经过多年在偏光片制造领域的经验积累，公司成为中国境内首家具备高耐久染料系偏 光片生产技术的企业，公司高耐久染料系偏光片产品品质媲美日本同行，是高耐久染料系偏光片进口替代的主要选择之一。截至目前，公司下游客户包括京东方精电、深天马 A、秋田微、合力泰、骏成科技、信利半导体、超声电子和 晶讯光电等知名液晶显示面板和模组生产商。

报告期内，公司营业收入分别为 19,451.23 万元、19,456.94 万元、 26,730.34 万元及 6,302.74 万元，2021 年及 2022 年 1 月-3 月同比增速分别为 37.38%、15.52%，增速较高。公司下游客户主要为液晶显示面板生产企业，液晶显示面板需求具有一定的周期性发展趋势，自 2022 年一季度开始，下游部分境内外知名液晶面板厂家存在减产迹象，偏光片作为液晶面板的上游关键材 料，容易受下游需求波动及降价传导的冲击。

2022 年 1-6 月，公司实现营业收入为 12,687.58 万元，较 2021 年 1-6 月下 降 1.46%；2022 年 1-6 月归属母公司股东净利润为 3,308.16 万元，较 2021 年 1- 6 月增长 1.84%。

2022 年 1-9 月，公司实现营业收入为 19,965.86 万元，较 2021 年 1-9 月下 降 2.54%；2022 年 1-9 月归属母公司股东的净利润为 5,064.21 万元，较 2021 年 1-9 月下降 5.25%。

计算机、通信和其 他电子设备制造业（C39）最近一个月平均静态市盈率为27.18倍。同行业可比公司 2021 年静态市盈率均值为 54.85 倍。

新股发行3841.4051万股，发行后总股本为 1.53656204亿股，发行价格 8.52元，对应发行后总市值13.0915086亿。原有非限售股本10100股，发行后流通股本3842.4151万股，流通市值3.27373767亿。

公司2021年扣非净利润6587.34万，同比增长53.69%，发行市盈率19.87倍。2022年前三季度扣非净利润4844.85万，同比下降4.1%。动态市盈率20倍。

公司质地还可以，国产替代概念，老股很少。公司上市以后可以观察，深度破发以后走势如何，长期来说这家公司还是具有投资价值的，只是目前价格不合适，抛压也太大。劣势是13亿总市值偏大，3亿流通市值偏大。与可比公司相比，无比价优势，我不申购。

二、美登科技：动态市盈率25倍

美登科技发行价格为25元，发行市盈率为21.59倍，网上申购时间为12月16日。

美登科技主营业务为基于电商平台为电商商家提供SaaS软件与短信等增值服务。公司在淘宝/天猫、1688、京东、拼多多、抖音、快手等各大电商平台上提供电商SaaS软件及增值服务。

随着拼多多、快手、抖音等新兴电商的兴起，部分中小电商商家出现由淘宝/天猫 平台向新兴电商平台分流的趋势。淘宝/天猫平台采用“货架式”的电商业态，该等平台的商家需要促销类工具软件辅助其开展店铺营销活动管理；而新兴电商平台主要采用社交分享、兴趣内容 推送等模式获取消费者流量，其业态决定了平台商家目前对促销类工具软件的需求相对较小，导 致公司美折产品的收入与用户数量有所下滑。

公司核心产品主要包括美折、我打，均为电商商家管理服务软件。报告期内，该等产品合计 收入分别为 6,361.36 万元、8,675.88 万元、10,796.59 万元和 5,112.71 万元，占各期营业收入的比重 分别为 91.37%、91.23%、90.87%和 90.76%，上述核心产品合计占收入比重均在 90%以上，公司对上述两款产品依赖较大。

随着电商行业的竞争加剧，2021 年 7 月开始，阿里巴巴商家服务市场对单品宝、店铺宝等官 方营销类 SaaS 软件实行免费，以吸引新商家入驻，提升已入驻商家的留存率。目前，官方软件的 产品功能较为单一，售后服务相对不够完善，仅能满足商家用户基础的促销活动设置需求，但仍然凭借免费的优势吸引了部分中小商家用户，造成公司部分产品的用户流失。

2019年至2022年1-6月，公司的营业收入分别为6962.37万元、9510.02万元、1.19亿元、5633.41万元，归母净利润分别为3125.02万元、3506.66万元、4835.95万元、2162.07万元。

截至 2022 年 9 月末，公司资产总额为 23,501.63 万元，较上年末增长 9.06%；归属于母公司所有者权益为 21,877.09 万元，较上年末增长 17.03%；2022 年 1-9 月，公司 实现营业收入为 8,410.53 万元，较上年同期下降 3.41%；归属于母公司股东的净利润为 3,183.88 万 元，较上年同期下降 14.39%；扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者净利润为 3,088.27 万 元，较上年同期下降 11.21%。基于公司目前的经营状况、市场环境及在手订单，经初步测算，预计公司 2022 年的经营业绩 情况如下：

预计 2022 年公司可实现营业收入 11,203.62 万元至 11,318.64 万元，与上年同期相比下降 4.74%至 5.70%；预计 2022 年可实现归属于母公司股东净利润 4,004.51 至 4,080.01 万元，与上年同 期相比下降 15.63%至 17.19%；预计 2022 年可实现扣非后归属于母公司股东净利润 3888.40 至 3963.90 万元，与上年同期相比下降 12.11%至 13.78%。

“I65 信息 传输、软件和信息技术服务业”最近一个月平均静态市盈率为 49.39 倍。同行业可比上市公司 2021 年静态市盈率均值为 20.34 倍。

新股发行数量为 800万股，发行后总股本为3894.15 万股。本次发行价格 25元，对应发行后总市值9.735375亿。原有非限售流通股本253.8万股，发行后流通股本1053.8万股，流通市值2.6345亿。

公司2021年扣非净利润4509.84万，发行市盈率为 21.59 倍。预计今年扣非净利润 3888.40 至 3963.90 万元，与上年同期相比下降 12.11%至 13.78%，动态市盈率25倍。

公司总市值与流通市值都偏大，动态市盈率偏高，与可比公司没有估值优势。并且公司生意模式存在隐忧，社交平台兴起，传统电商平台的saas软件走下坡路。因此，这家公司既无申购价值，上市以后也无投资价值。