转眼疫情已满三年，各行各业都发生了翻天覆地的变化，企业也是几家欢喜几家愁！

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2020年疫情爆发后，“宅经济”爆发，居家办公、在线教育等需求，助推消费电子行业爆发式增长，面板行业也随之迎来长达13个月的“超级上行周期”，主力面板产品价格上涨一倍以上。

在此影响之下，面板行业上市公司更是捷讯连连，TCL科技2020年、2021年归母净利润分别同比增长67.63%、129.2%。

然而，2021年下半年开始，面板出现了严重的供过于求，在此影响之下，面板价格持续下降，甚至逼近成本价，tcl科技也陷入亏损泥潭；

2022年前3季度，TCL科技归母净利同比下降96.92%，近两季度TCL科技更是连续亏损。

最直观的表现是，近一年多来，TCL科技的股价从8.35元/股降至3.75元/股，已然腰斩，9月底的3.59元/股更是创三年来最低！

生死存亡之际，TCL科技贴着底价定增近百亿，是不是真“缺钱”了呢？

壹

百亿定增募资落地，TCL科技加速推进产业布局。

12月21日，TCL科技(000100.SZ)发布公告称，公司采取非公开发行的方式向不超过35名特定对象发行股票，参与本次非公开发行报价的询价对象共20家，经发行人、联席主承销商确认：有效认购对象20家，获得配售认购对象19家，获得配售的金额为95.97亿元，获得配售的股数为28亿股。

本次发行募集资金总额扣除各项发行费用人民币1.22亿元(不含税)，实际募集资金净额为人民币94.75亿元。本次新增股份上市日为2022年12月22日，新增股份上市首日公司股价不除权，股票交易设涨跌幅限制。

本次非公开发行募集的资金将用于“第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线项目”以及补充流动资金，募集资金的使用符合国家相关产业政策以及公司未来发展战略。本次发行不会导致公司主营业务发生变化。

值得一提的是，由于发行价较低（3.42元/股），本次非公开发行的股份达到了获批的上限，但募资净额比原计划低了约9亿元。这次定增被部分投资者戏称为“地板价定增”。

这虽已不是第一次出现公司低价定增了，但低价定增无疑将稀释原股东股权，或将影响中小股东利益。

不过，对于TCL科技而言，选择在行业景气度和公司股均价大幅下挫之时启动定增，或许是真的“缺钱”了。

贰

最近一年多时间，TCL科技股价表现并不佳，截止12月21日收盘，股价报收3.75元，距离2021年3月份高点回调幅度超过60%。

即使股价“大腿斩”了也不惜大规模增发，TCL科技看来是要在挤压式竞争的道路上“走到黑”。

TCL科技是谁？千亿级营收规模巨头，以半导体显示、新能源光伏及半导体材料为核心主业，打造泛半导体产业科技集团。

其成立于1982年，早在2004年登录深交所主板上市。

近年来，公司不断推进三大业务布局。2020年以来的不到3年时间，公司净投资金额超过千亿。

从现金流量表看，2020年至今年前三季度，TCL科技投资现金流净流出金额分别为387.74亿元、336.33亿元、393.44亿元，不到三年合计达1117.51亿元。

TCL科技称，经过系列投资布局，收购产业布局更趋均衡。

今年上半年，电竞MNT 出货全球第一、LTPS平板出货全球第一、LTPS笔电出货全球第二，LTPS车载出货跻身全球前五。光伏材料总产能达109GW，硅片外销全球市占第一，预计2022年末公司晶体产能将超过140GW，成为全球光伏硅单晶规模TOP1厂商。

在新能源光伏业务方面，TCL中环新能源光伏材料的产能规模和市场份额快速增长，产能提升至109GW，先进产能保持全球领先地位；销售规模同比提升24%，G12硅片市场占有率全球第一，高效 N 型单晶硅片市场占有率全球第一。

半导体材料业务方面，公司实现8英寸及以下主流产品全覆盖，12英寸已完成28nm 以下产品的量产，具备为全球客户提供全产品系列解决方案的能力。

叁

不过，今年以来，TCL科技的经营业绩面临着较大挑战。

10月24日晚间，TCL科技发布了2022年三季报。

财报数据显示，今年前三季度，TCL科技实现营业收入1265.76亿元，相比去年同期略有增长，为4.5%；

受营收下滑拖累，TCL科技前三季度虽然还是实现了归母净利润2.81亿元，可同比降幅达96.9%。

TCL科技第三季度营收419.93亿元，同比下降9.95%；净亏损3.8亿元，与上年同期净利润23.08亿元相比，下降高达116.59%，经营状况进一步恶化。

其实，从TCL科技单季业绩就可以看出，从2021年第三季度开始，公司营收、归母净利润增速开始出现较大幅度下滑，进入2022年更是深陷增收不增利的泥沼。

2022年第一季度，其归母净利润13.53亿元，同比下降43.73%；扣非净利润6.12亿元，同比下降71.29%

到了第二季度，其净利润由盈转亏，归属净利润为亏损6.89亿元，扣非净利润为亏损则高达12.38亿元。

把其前三季度业绩总结到一起来看，利润下滑的同时，其销售毛利率也大幅下滑56.53%，至9.14%，也就是赚钱的能力大幅下滑。

究其根本，TCL营收增速的下滑、净利润的高速下滑，是被TCL华星（主营半导体显示业务）拖累，也就是面板业务影响了其业绩的整体表现。

不过，TCL科技仍需继续提升穿越周期能力。受面板价格处于周期底部影响，公司前三季度的主营业务利润亏损近19亿元。

近10年，TCL科技的经营业绩多次波动。2012年，净利润为7.96亿元，同比下降21.43%。2015年、2016年，净利润同比分别下降19.36%、37.59%。2019年，净利润26.18亿元，同比下降24.52%。

作为半导体、显示行业头部企业的TCL科技，不仅愁，还有点慌。

肆

2020年-2021年面板行业还处于高景气度之时，TCL曾耗资数百亿扩产能，其中包含耗资76亿元收购三星落后生产线（LCD）。2021年下半年后，面板行业景气度大幅下降，这无疑加重了公司的财务负担，巨额财务费用压顶也在周期下行之时显被动。

截至2022年第三季度末，TCL科技负债合计2252.21亿元，资产负债率高达64.90%，共产生利息费用31.56亿元。同期，公司的流动比率、速动比率、现金比率分别为1.04、0.87、0.50，均处于较低水平。

从短期债务、货币资金来看，截至2022年9月30日，公司的货币资金金额为316.70亿元，短期负债约为300.89，其中短期借款为119.44亿元，应付票据为57.23亿元，一年内到期的非流动负债为124.22。若不考虑金额巨大“嗷嗷待哺”的在建工程需要资金投入，TCL科技账上的货币资金水平能勉强维持短期负债需求。

从现金流角度看，公司经营活动产生的现金流量净额为126.62亿元，投资活动产生的现金流量净额为-393.44亿元，筹资活动产生的现金流量净额为240.69亿元。经营现金流量净额为正、投资现金流净额为负、筹资现金流净额为正，按专业投资人士分类，这种现金流常被描述为“蛮牛式”，即公司将经营活动赚得的钱与筹资借来的钱用于对外扩张中，如同一只勇往直前的蛮牛。

在这时，企业的投资前景就显得尤为重要，因为投资的成败关乎企业的发展，若投资成功，企业得以迅速发展，若投资失败或进一步加重企业资金链负担。

从在建工程金额变化可以看出，2022年公司依旧在逆周期加大面板生产线投资，2022年前3季度，TCL科技的在建工程金额为597.08亿元，去年同期为349.42亿元，同比增长70.88%。

在需求依旧不甚明朗的背景下，TCL华星基于拓宽自身产品结构逆势而上，新产能的释放究竟会在市场上激荡起什么样的涟漪呢，还需要时间去验证。

只是，面板周期延长，光伏周期将至，TCL科技还能扛多久呢？

参考资料：

《TCL科技低价定增募资约96亿元，多家知名机构参与》，读创

《TCL科技贴着底价定增，加码t9“卷同行”！》，股市动态分析周刊

《TCL科技连亏两季度 近600亿在建工程或致资金链承压》，上市公司研究所

《TCL科技近三年净投逾千亿加快产业布局 前三季扣非亏19亿周期穿越能力待提升》，长江商报