12月26日，重庆山外山血液净化技术股份有限公司（以下简称：山外山）于科创板上市，其发行价格为32.30元/股，对应的市盈率为297.73倍，远高于行业可比上市公司的平均市盈率水平（42.78倍），募资净额约10.67亿元。

盘面上，N山外山（688410.SH）大幅低开，股价一度跌至26.02元，较发行价下跌约20%，最新总市值约38亿元。

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截至发行前，公司的控股股东及实际控制人为高光勇，其直接持有3510万股股份，占公司总股本的32.34%，并通过圆外圆、重庆德祥、重庆德瑞间接控制3.67%的股份表决权，合计控制公司表决权比例为36.01%。

山外山是一家集血液净化设备、血液净化耗材、血透中心智能管理系统和连锁血液透析中心于一体的全产业链公司，公司的血液净化设备在国内外累计装机破万台，累计在全国1000余家医院实现终端装机，并运营9家连锁血液透析中心。

2019年至2022年1-6月各报告期，公司的营业收入分别为1.42亿元、2.54亿元、2.83亿元和1.53亿元，相应的归母净利润分别为-3399.28万元、2061.67万元、1947.33万元和1705.53万元，毛利率维持在40%左右。

从产品结构来看，公司的收入主要来源于血液净化设备、血液净化耗材、医疗服务。

其中，血液净化设备的销量保持稳定的增长，收入占比由39.48%上升至60.20%，但其收入增速明显下降，毛利率在55%左右。

公司另一大业务血液净化耗材收入增速为较为疲软，且毛利率由2019年的36.46%下滑至2022年上半年的26.15%。

此外，目前公司多家透析中心还在亏损，主要是由于前期的建设投入较大，资产折旧、摊销较多，且市场推广需要一定周期。

事实上，山外山的很大一部分利润均是来自政府补助，且现金流方面也不太乐观，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1050.02万元、- 1857.15万元、3276.23万元、391.75万元，均低于当期利润规模，“造血”能力有所欠缺。

公司表示，由于2022年下游客户需求旺盛，带动了血液净化设备及耗材销售增长，且随着连锁透析中心满床率的提高，透析服务收入增加，预计全年营收为3.06亿元至4.59亿元，同比上年增长8%至62.01%，预计归母净利润盈利4239万元至6358万元，同比上年增长117.68%至226.5%。

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