我们昨天说了一家生产磁材的上市公司，今天再来一家。烟台正海磁性材料股份有限公司（股票简称：正海磁材）成立于2000年，2011年5月在深交所创业板上市。正海磁材主要致力于稀土永磁材料及元器件的研发和制造，其产品在汽车、风电、电梯、自动化设备和家电及消费电子等领域被广泛运用。

正海磁材在国内建立了5处生产基地，在德国、日本、韩国、美国和马来西亚设立有子公司。正海磁材是正海集团的子公司，正海集团涉足稀土永磁、新能源电驱系统、再生医学、汽车内饰和电子信息等多个行业。

在2020年及以前，正海磁材的营收增长并不算快，但在2021年和2022年前三季度，增长开始加速，如果2022年四季度能维持前三季度的增长趋势，全年的营收规模可能突破60亿元的大关。这算得上是在高位高速增长了，应该和其下游的汽车和风电等行业的增长较快有关。

(相关资料图)

从其2022年上半年看，99.5%的产品都是“钕铁硼永磁材料及组件”，“新能源汽车电机驱动系统”业务还处于起步阶段，哪怕这项业务他们已经从事多年，始终还是年产值2000万元级别。其半年报没有公布出口的情况，从其2021年的分地区营收构成看，境外的营收占比超过三分之一，虽然对海外的依赖不如昨天说的横店东磁强，但也并非不重要。

近两年营收的增长，是伴随着毛利率较大幅度下降而形成的，虽然他们靠规模效应，可以抵消掉毛利率下降的不利影响，让净利润维持接近营收的增长速度，但是，一旦营收的增长变慢，规模效应消失，就会对业绩造成冲击的。这一点还是值得关注，埋着头大发展，然后一回头才发现，自己跑偏了的案例，我们是见得多了，他们现在看来，暂时还不存在这类问题，只是后续的发展就不好说了。

从成本费用的构成也可以看出来，2021年以来，期间费用的占营收比大幅下降，不仅弥补了毛利率上升的影响，还带来了更大的盈利空间。一般认为规模效应所起作用的时间就是一两年，随着营收的增长，其主要呈固定性质的期间费用也有上涨的压力，通常都会慢慢跟上来，不过财务费用一般不会，正海磁材基本也是这种情况，只是营收增长得较快，期间费用跟上来的时间可能更长一些。

正海磁材所需要的固定资产类的投入并不太大，2021年有所增长，但也才3.4亿元，这些年来，其经营活动的净现金流也基本够得上其固定资产类的投资需求，可以平衡发展，并不需要特意再加杠杆。

其长短期偿债能力不算特别强，安排得还算合理，既保证了运营效率，也具备较强的偿债能力。

其资产结构并不重，虽然近一年来为了扩充产能等，固定资产类的资产增长也不算小，但这些投资确实是在其安全的承受范围内。

主要的流动负债就是供应链上的欠款，有息负债很少。前面我们已经看到，其财务费用为负数，虽然产生的原因主要是特殊情况下的汇兑收益造成的，但利息收支还是基本能持平的。主要的流动资产是应收类的业务款项、存货和货币资金，虽然应收应付实现滚动平衡不太现实，但差额不大。

存货的增长虽然主要是其营收增长带来的备货增加等自然增长，从其预收款项或者合同资产的金额不多可以看出来，其产品并非供不应求，由于是季报，我们就不展开来看其细节，留待以后有机会看年报的时候再说吧。

正海磁材近两年在下游行业的带动下，迎来了不错的发展，营收和净利润都上了一个大台阶，但毛利率的下跌，给后续的经营也带来了新的挑战。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！