文 | 杨万里

如果一家公司股价年线连跌6年，你会不会拿着键盘去砸电脑？这是一个什么时间概念呢，当年轻小白变成老股民，炒股依然没赚到钱。

俗话说，一寸光阴一寸金，投资最难受的无非是机会成本高昂：当别人的股票都在涨，你的却在下跌，财富差距就此拉开。

(资料图)

上海莱士就是这么一家奇葩公司。从2017年至2022年，上海莱士年线分别创下六连跌记录，跌幅分别为13.97%、59.79%、7.42%、0.14%、7.62%、6.63%。

2023年1月3日收盘，上海莱士股价6.78元，相比2017年高点23.09元，累计跌幅达70.63%，总市值蒸发超600亿元。可以说，只要投资者从2017年买入这只股票，这几年基本是亏钱状态。

在互动易上，有投资者急了，提问称“公司股价跌至历史冰点，公司股东损失惨重。（监管层）提出鼓励股份回购新规，公司会否研究对待？”

上海莱士方面则回复称，“公司会认真研究相关新法新规，回购事项还需要结合公司经营发展规划等因素综合考虑，如有回购计划事项，公司将按照信息披露相关规则及时披露。”

回顾股价历史，上海莱士曾是A股的一只大牛股。转折点是2018年，从那一年开始，该公司步入了熊市阶段。

上海莱士为何被资金抛弃？

一方面，这与公司昔日“炒股”事件有关。

上海莱士一度被誉为“炒股高手”。2015年、2016年，该公司通过炒股分别获得的投资收益为8.7亿元、8.3亿元，占当期净利润比例皆超过51%。

常在河边走，哪有不湿鞋。2018年，上海莱士失手了，重仓股兴源环境和万丰奥威复牌后大跌，该公司当年大幅亏损15.18亿元。10个一字板跌停后，数百亿市值灰飞烟灭，至今都没涨回到昔日高点。

2018年年报显示，上海莱士公允价值变动损益为-8.70亿元，投资收益为-11.25亿元，两项合计为-19.94亿元。

另一方面，与公司股东被动减持情况有关。

从2018年下半年开始，上海莱士股东-科瑞天诚和莱士中国的质押融资出现到期不能按期偿还或跌破平仓线的现象，部分债权人采取了司法冻结、向法院申请强制执行方式处置质押股份等措施，科瑞天诚、莱士中国所持有的上海莱士股份出现被动减持。

最新数据显示，科瑞天诚所持公司股份已低于公司总股本5%以下，莱士中国于去年6月1日根据法院命令被清盘。

上海莱士还有想象力吗？

从经营看，上海莱士的主业是血液制品生产及销售。目前，这个行业已形成以天坛生物、华兰生物、上海莱士、泰邦生物等大型血液制品公司为行业龙头的局面。

血液制品公司的业绩能否释放，核心还得关注其血浆站的数量和采浆量。

一组数据显示，上海莱士拥有单采血浆站41家，高于华兰生物，低于天坛生物；2021年，公司全年原料血浆采集约1280吨，同样高于华兰生物，低于天坛生物。

从营收规模看，2019年至2022年前三季度，上海莱士营收从25.85亿元飙升至49.52亿元，去年三季度营收规模均高于华兰生物和天坛生物。

净利方面，2019年至2022年前三季度，上海莱士归属净利润从6.08亿元飙升至16亿元以上，均高于华兰生物和天坛生物。

营收、净利数值看似较好，但业绩增速波动较大。从2018年以来，该公司营收、净利增速相继出现双位数增长或负增长情形。

值得关注的是，上海莱士还有一个隐忧风险，即商誉风险。

过去几年，该公司通过并购，导致其商誉从2013年的101.7万元一度暴增至2017年的57.05亿元。截至2022年前三季度，该公司商誉为49亿元，占净资产比重为17.02%。

理解商誉风险的就如同买一只下蛋母鸡，本来这只母鸡的价值就是100元，老板说它每天都会下蛋，得卖200块，这其中多出的100块就是商誉。如果这只鸡每天下蛋，业绩就达到了预期，多给100也是值得的。而如果每天只拉屎不下蛋，那么多付出的100元就得进行商誉减值。

面对股价持续低迷的上海莱士，你有什么看法？