“魔芋第一股”一致魔芋将在2月7日北交所发行。战投都是当地产业资本，引入宜昌城发资本控股有限公司、宜昌兴发投资有限公司2家战投共拟认购270万股。
一、魔芋第一股
公司主营业务系魔芋精深加工以及魔芋相关产品的研发、生产和销售，产品包括魔芋亲水胶体（魔芋粉）、魔芋食品、魔芋美妆用品等，其中魔芋亲水胶体主要应用在凝胶食品、素食、肉制品、休闲食品、保健品、宠物食品等领域。
(资料图片仅供参考)
自设立以来，公司针对新产品开发及产品工艺优化进行了大量研发投 入，先后被各级主管部门评定为“湖北省食品胶体工程技术研究中心”、“湖北省认定企业技术中心”、“魔芋葡甘聚糖深加工及综合利用湖北省工程研究 中心”。除自主研发外，公司本着优势互补的原则，多年来与上海交通大学、 华中农业大学、武汉理工大学、湖北工业大学、三峡大学、湖北省农业科学院 等高校和研发机构建立了良好的研发合作关系。公 司共取得 72 项专利，其中发明专利 24 项，实用新型 37 项，外观设计 11 项。
公司先后被列为工业和信息化部第二批“专精特新‘小巨人’企业”、农业农村部第七批“农业产业化国家重点龙头企业”、湖北省经济和信息化厅 “湖北省支柱产业细分领域隐形冠军示范企业”。
公司国内外客户包括美国嘉吉公司 （Cargill）、比利时绿赛集团（Nuscience）、德国特尔集团（Ter）等国际知名 公司以及“百草味”、“三只松鼠”、“金锣”等品牌的运营方，上述知名客户在供应商选择方面相对谨慎，除对供应商资质要求严格外，对产品质量和供 应稳定性也有较高要求。
2020 年，公司利用魔芋亲水胶体的热不可逆性，开发了的耐高温的魔芋晶 球用于珍珠奶茶的升级产品，实现了差异化竞争。公司还自主开发了魔芋晶球生产线，与通用设备相比，在提升生产效率的同时降低了损耗，提升了公司魔芋晶球产品的竞争力。目前，公司已取得 “沪上阿姨”、“KOI Thé”等知名茶饮品牌商魔芋晶球订单。
公司主要产品分为魔芋亲水胶体（魔芋粉）、魔芋食品、魔芋美妆用品三大类。 魔芋粉具有优秀的理化性能和可加工性，被广泛应用于仿生素食、休闲食 品、凝胶食品、肉制品、烘焙产品、保健品、饮料、宠物食品及动物饲料中， 在纺织、印染、陶瓷、环保等领域也有相关的应用研究。魔芋食品与魔芋美妆 用品的主要原料均为魔芋粉。魔芋食品具有膳食纤维含量高、热量低、口味好、口感爽滑等特点。魔芋美妆用品具有保水性强、绿色环保、可降解等特 点，能缓解皮肤干燥，协助保湿锁水。
报告期内，公司最主要的利润贡献产品为魔芋纯化微粉（魔芋胶）。 据弗若斯特沙利文研究调查，我国魔芋纯化微粉（魔芋胶）市场销量由 2013 年的 14,800 吨增加至 2018 年的 25,300 吨，年复合增长率为 11.3%。中国 的魔芋胶销量于 2019 年至 2023 年按复合年增长率 14.1%计算，将于 2023 年达 到 49,400 吨，日益旺盛的市场需求为公司生产经营提供了有力保障。
报告期各期，公司境外客户主营业务收入占比分别为 48.05%、44.27%、 43.47%和 47.35%，境外客户主营业务销售收入占比较大。
报告期内，公司综合毛利率分别为 23.34%、22.02%、21.05%和 27.20%，2019 年- 2021 年度，公司综合毛利率水平低于可比上市公司毛利率，2022 年 1-6 月，公司综合毛利率水平略高于可比上市公司。
百龙创园主要产品为低聚果糖、低聚异麦芽糖等，产品定位中高端市场，客户群 湖北一致魔芋生物科技股份有限公司 招股说明书 1-1-298 体集中于毛利率水平较高的行业，因此其产品毛利率较高；三元生物主要产品为赤藓 糖醇、复配糖等，三元生物为赤藓糖醇行业产能及产量较大，市场占有率较高的企 业，其议价能力较强，毛利率相对较高；金丹科技主要产品为乳酸、乳酸钠、乳酸钙 等，其生产规模较大，在其乳酸生产行业的市场占有率较高，在行业竞争中处于有利 地位，因此其毛利率较高。公司主要产品为魔芋粉、魔芋食品和魔芋美妆用品，公司 产品的综合毛利率水平与可比上市公司产品的综合毛利率水平存在一定差异，主要系 各公司产品类型、结构存在差异。
二、三年一期业绩
1、过往业绩：高增
报告期各期，公司营业收入分别为 36,622.47 万元、37,918.45 万元、50,075.02 万 元和 22,383.26 万元。其中，2021 年度营业收入较 2020 年度营业收入增加 12,156.57 万 元，增幅为 32.06%。主要原因系公司 2021 年度加大了对魔芋粉、魔芋食品等产品的市场开拓，客户订单大幅增加。
报告期各期，公司营业利润分别为 4,692.60 万元、5,164.34 万元、6,927.53 万元和 4,763.15 万元，公司营业利润呈稳步增长的趋势。公司净利润分别为 3,851.40 万元、 4,435.54 万元、5,926.53 万元和 4,183.15 万元。近三年公司营业利润与净利润变动趋势 一致。
报告期各期，公 司主营业务收入中魔芋粉的销售收入分别为 32,116.44 万元、33,136.30 万元、 43,002.65 万元和 18,807.60 万元。2021 年度，公司主营业务收入较 2020 年度增幅较 大，主要原因系魔芋粉和魔芋食品的销量增长所致。
公司魔芋食品主要包括魔芋素毛肚、魔芋晶球、魔芋膳食纤维等。其中，魔芋素 毛肚是魔芋食品的销售主力。报告期各期，公司主营业务收入中魔芋食品的销售收入 分别为 1,945.26 万元、3,142.06 万元、5,123.84 万元和 2,655.47 万元，呈上升趋势。主要原因系报告期内公司加大了魔芋食品的市场拓展力度，开拓了杭州郝姆斯食品有限 公司、劲仔食品集团股份有限公司等客户。
公司魔芋美妆用品主要包括魔芋绵、魔芋皂等。其中，魔芋绵在魔芋美妆用品的销售收入中占比较大。报告期各期，公司主营业务收入中魔芋美妆用品的销售收入分 别为 1,871.97 万元、1,302.02 万元、1,312.33 万元和 481.42 万元，2020 年度公司魔芋 美妆用品的销售收入与 2019 年度相比有所下降，主要原因系受疫情影响，公司魔芋绵销量有所下降。
2、2022前三季度业绩：营收下滑利润增长
2022 年 1-9 月，由于下游客户市场需求持续上升，公司产品销量相较上年 同期有所增加，但由于原料市场价格持续下降，公司主要产品销售单价有所下降，公司 2022 年 1-9 月营业收入 33,859.32 万元，同比下降 2.56%。2022 年 1-9 月，公司净利润 5,607.52 万元，较上年同期上升 32.23%，主要因原料市场价格 持续下降，公司采购成本下降幅度高于产品销售单价下降幅度所致。
3、在建工程：341万
在建工程项目中，魔芋食品深加工技改项目、魔芋精粉深加工智能制造生产线改 扩建技改项目为募投项目，在建工程的期末余额主要为前期勘察设计费和咨询评估费。
4、合同负债：281万
2020 年末、2021 年末和 2022 年 6 月末合同负债余额分别为 300.66 万元、208.20 万元和 281.63 万元，主要系公司根据新收入准则规定，将预收货款调整至合同负债科目进行核算。
5、季节性：不明显
由于魔芋产品应用广泛，报告期各期，公司主营业务产品分季度销售收入相对稳 定，不存在明显的季节性波动。
6、线下线上销售
公司主营业务销售收入按销售渠道分类可分为线上销售和线下销售。报告期各 期，公司线下销售收入占主营业务收入的比例分别为 99.01%、99.02%、99.37%和 98.80%，公司销售以线下销售为主。 报告期各期，公司线上销售渠道主要通过京东、天猫、淘宝等网络销售平台开设 旗舰店进行直接销售，面向的客户主要为普通的消费者，购买的产品为魔芋素毛肚、 魔芋膳食纤维等。
7、募投项目
魔芋精深加工智能制造生产线改扩建技改项目：公司将利用现有长阳工厂内空余土地 3,624.25 平方米新建生产车间，并对原有车 间及仓库进行统一规划布局改造。项目投建后，公司将新增年产普通魔芋精粉 1,000 吨、普通魔芋 微粉 1,400 吨、纯化魔芋微粉 3,500 吨和魔芋晶球 5,000 吨的生产能力。届时公司将具 备年产普通魔芋精粉 3,000 吨，普通魔芋微粉 3,400 吨，纯化魔芋精粉 500 吨，纯化魔 芋微粉 6,000 吨和魔芋晶球 5,000 吨的制造能力。项目建设期为 24 个月。
魔芋食品深加工技改项目：项目由公司全资子公司一致嘉纤实施，将利用宜昌工厂现有土地建设魔芋食品深加工技改项目。整个项目建筑总面积为 6,511 平方米，项目的建设将优化公司现有产品结构，同时满足产品种类多元化的生产需求。项目建成后，公司将形成年产魔芋素 毛肚 10,000 吨，魔芋清水食品 15,000 吨的生产能力。本项目建设期为 24 个月。
三、可比公司
A 股尚无与公司主营业务产品相同的上市公 司 ， 公司选取的同行业可比上市司为 百龙创园 （605016.SH）、三元生物（301206.SZ）、金丹科技（300829.SZ）。 同行业可比上市公司及其产品情况如下：
1、百龙创园（605016.SH）
山东百龙创园生物科技股份有限公司主营业务为益生元系列产品、膳食纤维系列产品、其他淀粉糖（醇）系列产品和健康甜味剂产品的研发、生产及销售。公司主要产品定位中高端，具体包括低聚异麦芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖、低聚木糖、抗性糊精、聚葡萄糖、阿洛酮糖等。
总市值45.8亿，2021年扣非净利润9532.67万，静态市盈率48倍。2022前三季度扣非净利润1.08亿，动态市盈率31.8倍。
2、三元生物（301206.SZ）
山东三元生物科技股份有限公司主营业务是赤藓糖醇产品的研发、生产和销售。公司的主要产品是赤藓糖醇、复配糖。公司是国内较早开始工业化生产赤藓糖醇的专业厂商，自2007年成立以来公司专注深耕赤藓糖醇产品十余年，先后攻克菌种选育、配方优化、发酵控制、结晶提取等多个环节的工艺难题，逐步成长为全球赤藓糖醇行业领导者之一。
总市值76亿，2021年扣非净利润5.28亿，静态市盈率14倍。2022前三季度扣非净利润9603.30万，动态市盈率59倍。
3、金丹科技（300829.SZ）
河南金丹乳酸科技股份有限公司的主营业务为研发、生产、销售乳酸及其系列产品。公司目前主要生产各种级别的乳酸，以及各类乳酸系列产品，包括乳酸盐、乳酸酯等。
总市值42亿，2021年扣非净利润1.1亿，静态市盈率38倍。
四、估值与申购策略
一致魔芋所处行业为“C14 食品制造业”，行业最近一个月平均静态市盈率为 32.64 倍。同行业可比公司 2021 年静态市盈率均值为 31.54 倍。
一致魔芋发行新股1350万股，发行后总股本为 7172.9万股，发行价格 11.38 元，对应发行后总市值8.1627602亿。公司原有非限售股本1057万，发行后流通股本2407万股，流通市值2.739166亿。
公司2021年扣非净利润5109.36万，发行市盈率为 15.98 倍。公司2022年前三季度扣非净利润4890万，动态市盈率12.5倍。
一致魔芋总市值8亿中等，流通市值2.7亿中等，发行绝对价格11.38元中等偏高，今年三季度业绩增长，市盈率12倍较低。最近上市的两个食品类公司欧福蛋业、田野股份，上市大涨，估值都在20倍以上。综合分析，一致魔芋可以全力申购，是北交所近期不错的标的，上市涨幅预计50%以上。
