近期权益类资产价格的反弹持续，恒生科技指数、沪深300、上证50等核心板块涨幅都走出了技术性牛市，一些互联网平台公司的股价都已经翻倍。部分投资者开始担心是否已经到获利了结的时候，未来行情还能持续吗？

(资料图)

根据海川慧富的最新分析看来，从历史上2月份的行情统计来看（2005-2022年）股市上涨的概率达74%。只有个别年份，因为全年的预期偏悲观，所以才导致了2月份的下跌。而在当前时点，基于3月份两会的政策预期，市场也将在2月份进行充分的交易。因此权益类资产的行情预计仍将延续。

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一月市场表现回顾

总体来看，1月国内大类资产的表现为：股市普遍上涨、债市偏弱运行、商品先抑后扬。

权益市场，1月以来市场呈现整体修复。截至1月30日，万得全A月涨幅超7.8%，申万一级行业中，除商贸零售外，其余板块绝对收益均为正。一方面，国内政策宽松持续加码、国内疫情快速过峰、居民生活逐步正常化，带动经济复苏预期快速回暖。另一方面，外资大幅流入，也成为近期市场的重要驱动。年初至今陆股通北上资金流入1125亿，创当月净流入规模历史新高。

债券市场整体偏弱运行，信用债表现优于利率债。1月份利率整体上行，节后有所回落，流动性是影响1月债市的关键因素，月初跨年资金回笼。信用债收益率先下后上，在经历理财赎回潮调整后，收益率已具备一定吸引力，加之年初机构配置需求较强，信用债收益率延续修复行情。随后在市场经济复苏预期升温以及资金面季节性收敛作用下，信用债跟随利率债有所上行。

大宗商品走势先抑后扬。商品市场交易主线围绕美元及通胀，1月商品价格上涨主因美元走弱，叠加货币政策预期转向。国内经济复苏带动需求快速抬升，国内商品指数强于国际定价商品的转向；工业品强于农产品。强预期弱现实的特征犹在，但又在找寻新的方向。

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各私募策略1月表现

1月，私募策略中，得益于权益市场的强势表现，权益相关的股票类、宏观类策略近一个月平均收益约3.5%，市场风格偏向大盘价值，主观多头表现更佳。商品市场延续一月份的反弹，但波动率仍处于一年来的低分位数，量化CTA表现不如主观。套利策略表现稳健，剔除掉异常值后近一个月收益1.04%。

从近一个月和长期收益角度来看，股票类、债券（含转债）、复合策略超预期，量化CTA低于历史平均。市场中性策略的表现反应出当前市场超额收益难做。

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各策略2月观点

权益：震荡上扬

目前国内宏观信号仍较模糊，虽然经济景气度周期进入衰退下半场，信用周期也已企稳上行，但多维宏观周期共振向上的状态还未出现。然而，如果从短期来看，1月疫情过峰速度快于预期，且叠加春节消费复苏走强，对权益资产适度乐观。

这轮反弹主要是受宏观预期好转的估值修复行情，包括人民币强势反弹，2月行情如要再持续上涨，需要微观经济的基本面的配合，至少是需要略超预期，在一季报出来前，市场会有一段基本面数据的空白期，此阶段可能会震荡为主，如果有新的超预期外的政策刺激的话，可能情绪面还能延续一段时间上涨。

债券：继续承压

春节期间的高频数据已经初现“复苏”迹象：一是春运客流总量较去年大幅增长，二是假期旅游数据恢复至2019年的80%左右，三是春节档电影票房超过去年，位居历史第二。基本面变化对债市仍偏不利。

资金面趋于收敛。逆回购到期压力增加，消费超预期恢复增加流动性压力，地方债供给增加。

此外，2月理财赎回压力仍较大，对债市仍有冲击。根据广发证券统计，2月理财赎回压力集中在定开型理财产品。2月定开型理财产品打开规模2.32万亿元，相较1月（2.31万亿元）微升。其中业绩不达标的定开型理财产品在2月开放规模达到高峰4586亿元。

CTA：看好套利对冲类、高频持仓管理人

大宗商品当前相对较难判断，大概率是冲高-震荡-向下。当前宏观环境是海外通胀开始下行，但经济也有明显衰退，而周期不同的国内经济，还处于复苏早期，通胀短期应该还不会快速起来。从海外衰退交易的逻辑来看，中长期还是会下行趋势，不过美元的弱势也支撑着短期商品的价格，所以短期反弹后大概率以震荡为主。

当前宏观环境复杂，比如美国的通胀是否缓解、经济是否软着陆，美联储政策是否转向，俄乌冲突等，主观CTA策略还需等待宏观影响因素消退。短期来看，市场较难有连续行情，对长周期管理人而言难有显著反弹。随着市场活跃度的修复与提升，中短周期特别是高频管理人可以关注。

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