随着现在经济的发展行业，产品的更新换代，大家也逐渐对辣条有了更加高的要求，经济产品的年轻化，行业需求量化，也让大家逐渐对辣条更加的关注，辣条行业发展进入快车道，树立品牌意识是辣条企业成功的关键，那么特色和差异化则是辣条企业发展的核心重点。

而作为中国辣条行业龙头企业卫龙IPO之路自然尤其受到市场关注。卫龙创办于1999年，是集研发、生产、加工和销售为一体的现代化休闲食品企业。但卫龙的上市过程却是挫折连连，上市之后，也是诸事不顺。

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增收不增利

2021年5月初，卫龙完成Pre-IPO轮融资，并首次引入外部资本。包括CPE、高瓴、腾讯、Yunfeng Capital、红杉资本等这些明星投资机构均在其中，5月12日，卫龙首次向港交所递交招股书。不过，直到招股书即将失效，也没有等到港交所聆讯。2021年11月11日，卫龙二次递交申请，并于11月14日通过上市聆讯。但由于市场环境不佳，卫龙又选择延后上市。

但两次上市失败之后，投资者们对卫龙的信心也是大大降低，要求卫龙进行巨额的股份补偿。最终，卫龙近乎无偿地将股份转给了前期投资者。此举还大幅拉低了公司利润，导致卫龙2022年上半年亏损2个多亿。

最终守得云开见月明，2022年12月15日卫龙在港交所上市，但结果却不如人意，卫龙遭遇爆冷，当天即破发，开盘跌超3%，收跌5.11%，首日市值为236亿港元，第二日大跌8%，遭到投资者嫌弃。虽然，后期有所反弹，但目前股价依然徘徊于准“破发”边缘。

据财报显示，2019年至2021年及2022年上半年，公司实现营收分别为33.84亿元、41.20亿元、48.00亿元、22.60亿元；上半年销售毛利率分别为37.1％、38.0％、37.3％、38.1％；净利润分别为6.58亿元、8.19亿元和8.27亿元，同比增长38.18％、24.41％和0.97％，其中，2019年-2021年公司营收呈现整体增长趋势，但2022年上半年，公司营收出现了下滑，收入比上年同期略微减少1.8％，毛利率依旧平稳在37%以及38%这个区间，但其利润的增长速度却肉眼可见减缓。

营收增长但净利润却增加缓慢的原因可能是卫龙的销售支出和管理费用拖了后腿。据了解，2019年-2021年公司销售支出分别为2.81亿元、3.71亿元、5.21亿元，费用增长明显。

不仅如此，卫龙的管理费用在近年来也在飞速增长。2019年-2021年，公司管理费用支出分别为1.38亿元、2.01亿元、3.59亿元，截至2022年上半年，公司管理支出占收入比重达到9.8％，较2019年的4.1％增长增长了一倍还多。卫龙在招股书中曾表示，2022年全年收入将下滑一些。但如果2022年全年收入下滑，那公司全年管理费用支出可能会超过10％，将进一步压缩公司的利润空间。

中金发布研究报告称，中国辣味零食行业仍处于成长期且具有广阔的市场机会。但市场担忧2022年产品升级及价格带提价幅度偏高，2023年动销恢复较弱，并且对未来主要单品增长空间具有一定担忧。

但随着2023年消费场景复苏，该行预计2023年公司动销将恢复。卫龙将发挥其产品、研发、生产、销售渠道和品牌的综合优势，市场份额有望进一步提升。

过度依赖线下，曾被爆出擦边以及抽检不合格

卫龙产品的销售以线下经销为主，尽管近年来线下渠道的占比有所下降，但截至2022年上半年线下渠道销售占比仍高达89％，因此疫情对公司产品销量的冲击非常明显。

对于卫龙来说，过往依赖辣条这一单一产品的经营结构很难支撑公司继续壮大规模，因此在新产品上的研发就成了公司下一步的方向。

2022年3月底，有网友晒出线下超市货架的卫龙照片，知识产权信息显示，漯河市卫龙商贸有限公司曾申请多个涉嫌打低俗擦边球的商标，包括快乐撸起来、贼大、贼棒、黄爆、嘿嘿嘿木耳等，国际分类多为方便食品。不过，这些商标均未获国家知识产权局商标局审核通过，为无效状态。

随后卫龙致歉，并表示，公司非常重视广大网友和消费者的意见，决定停止有争议文案包装的生产，同时进行版面文案及设计的优化。

此事一出引发网友热议，有网友表示，“现在看确实擦边了”；但也有网友表示，“根本不会往那么方向去想，宣传语很正常”。还有网友表示，“只是不同的人其内心想法就看出不一样的结果”。

在整个休闲食品市场中，卫龙所面对的竞争对手并不在少数。根据弗若斯特沙利文报告，按零售额计算，2021年中国休闲食品行业的市场规模为8251亿元，2016年至2021年年复合增长率为6.1％。就上市公司角度来说，类似三只松鼠、良品铺子、洽洽食品等公司在休闲食品的市占率上均有较好的成绩。而面对早已上市多时的“老前辈”，卫龙前进之路可谓是任重道远。

值得一提的是，卫龙还曾被爆出抽检不合格，并因此被相关部门所点名。2018年8月30日，湖北省食品药品监督管理局发布了食品安全监督抽检信息公告，在抽检出的不合格食品中，包括“卫龙”品牌的亲嘴烧和小面筋。其不合格原因是被检查出“违规添加山梨酸、脱氢乙酸同等添加剂”；山梨酸及其钾盐（以山梨酸计）检出值0.163g/Kg，其标准要求“不得使用”，脱氢乙酸及其钠盐（以脱氢乙酸计）检出值为0.131g/Kg，其标准要求也是“不得使用”。

随着人们对食品安全越来越重视，辣条开启了从“垃圾食品”转变为“网红零食”、辣条标杆的品牌升级、产能扩张之路。

近年来，经改进设备，我国辣条的生产量猛增，2020年辣条产量增长至173.97万吨。辣条行业标准发布后，辣条行业将会更加规范，可以有效提高辣条食品的食品安全，有利于改变辣条行业“垃圾食品”以及“地沟油”的产品形象，让消费者买得放心，吃的放心。预计未来辣条行业产量将会进一步上升，估计到2025年中国辣条行业市场产量有望达到244.88万吨。

而对于卫龙来说，能否摆脱销售渠道过于依赖线下的弊端，新产品能否复制辣条、魔芋爽的成功才是公司估值能否提升的要因。