苏秉毅

大成基金

调研时间：2023/2/15  15:30-17:00

(资料图片仅供参考)

代表基金：大成景恒A（090019）

投研经历：18年证券从业经历，11年投资管理经验

个人简介：苏秉毅先生为清华大学数量经济学硕士，2004年9月至2008年5月就职于华夏基金管理有限公司基金运作部。2008年加入大成基金管理有限公司，曾担任规划发展部高级产品设计师、数量与指数投资部总监助理，现任指数与期货投资部副总监。目前在管基金6只，在管规模16.82亿元。

关键词：主观量化相结合、小盘反转、左侧交易、均值回归、自下而上、风格稳定

总 结

调研总结

采取量化模型和主观分析相结合的投资策略，全市场选股，以小盘反转风格为主，风格稳定，偏左侧交易，力求获得长期稳定的超额收益。

投资策略

大成景恒产品采取定量+定性相结合的方式，通过量化模型建立基础股票池，再根据定性分析筛选重点股票；量化和定性分析对最终投资决策的影响权重基本大约为60/40。

投资理念

投资理念是均值回归，逆向投资低买高卖。投资风格比较稳定，不会随着市场风格和行情的变化而改变，不做策略和风格择时。

个股选择

投资组合为自下而上选股的构建方式，采取小盘反转风格；组合的行业分布是选股结果的呈现，不会特别限制行业的偏离度和集中度。

量化模型

在量化模型上，组合因子的敞口比较稳定，不会去做因子择时，因此可以对产品的表现有明确的预期。在市场普涨行情和小盘股表现好时，会有不错的表现。

内 容

01

投资策略

大成景恒采取量化模型和主观分析相结合的投资策略，全市场选股，以小盘反转策略为主，偏左侧交易，风格稳定，力求获得长期稳定的正收益。在具体的投资管理上，通过量化模型建立基础股票池，再根据定性分析筛选重点股票；量化和定性分析对最终投资决策的影响权重基本大约为60/40。

02

投资理念

投资理念是均值回归，逆向投资低买高卖。投资风格比较稳定，不会随着市场风格和行情的变化而改变，不做策略和风格择时。

03

个股选择

投资组合为自下而上选股的构建方式，采取小盘反转风格；组合的行业分布是选股结果的呈现，不会特别限制行业的偏离度和集中度。具体是通过量化的方式先筛选出基础股票池，然后在股票池里面通过主观的方式去选股票，再个别的判断股票的买卖点，个股交易会整体偏左侧。对个股估值的判断，核心是将个股与自身历史的估值水平相比，判断焦点在于股价处于低位是基本面恶化引起还是市场情绪产生的波动。跨公司或跨行业的基本面对比意义相对较小。

04

换手率

组合的换手率大概为双边年化4-5倍，单边2-3倍，平均每只股票持仓的时间周期大概是半年左右。

05

仓位管理

在组合的大类资产配置上，也是主观和量化择时模型相结合。产品通常会保持较高的仓位，不会有太大的调整。认为在股票走势相关性较高的市场行情时，可以通过仓位择时获取超额收益。但在市场高度分化的行情下，会弱化仓位择时。

06

量化模型

在量化模型上，组合因子的敞口比较稳定，不会去做因子择时，因此可以对产品的表现有明确的预期。在小盘股表现好或市场普涨的环境下，基金会有较好的表现。另外，量化策略的应用更侧重在风险端，即对小盘股的风险进行控制，比如各项财务指标异常的情况。

07

定性分析

在定性分析层面会关注股票基本面是否有瑕疵或异常，再对未来的盈利空间进行分析判断。另外一个层面是买卖时点，即当前股票的利空是否已经充分在股价中体现，股价的下跌是由基本面变化造成还是市场风格或情绪造成。

08

策略容量

策略虽然偏小盘股，但对流动性要求并不高，基金持仓的个股分散，个股权重低，且交易偏左侧，因此流动性对产品的影响不大，策略容量可以达到10亿以上。