近日，上交所上市委发布公告称，广东天承科技股份有限公司（下称：天承科技）将于3月3日首发上会。

(资料图片仅供参考)

查阅其相关资料发现，报告期内天乘科技营收已出现下滑，现金流情况也不容乐观。另外，我们还关注到天承科技在募投项目以及供应商方面的一些问题。

募投扩产或难以消化，边分红边补流

资料显示，天承科技是一家主营PCB专用电子化学品研发、生产和销售的企业。公司客户覆盖多家国内PCB制造商，包括深南电路、依利安达、景旺电子、生益电子、崇达技术、方正科技、定颖电子等。

业绩方面，2019年至2022年（下称：报告期内），天承科技分别实现营收1.68亿元、2.57亿元、3.75亿元、3.74亿元；同期净利润分别为0.23亿元、0.39亿元、0.45亿元、0.55亿元。

从上述数据可以看出，在2022年度天承科技的营收出现了小幅下滑。另外，天承科技的现金流情况也不容乐观。

报告期内，天承科技经营活动产生的现金流量净额分别为-136.63万元、1.05万元、-472.74万元、388.26万元，远低于同期归母净利润，且合计为净流出状态。

与此同时，结合天承科技同期经营活动产生的现金流量净额和净利润，可以计算出两者的比值分别为-0.059、0.0003、-0.105、0.071。对此结合我们的分析可以知道经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值大于1，证明企业能通过经营赚到现金。且上述比值越大，企业的盈利质量越好，反之越差。

从天承科技近四年的经营活动现金净流量来分析，天承科技一直获现能力较弱，其营运资金较为缺乏，容易出现资金链断裂的财务风险。这也进一步说明了天承科技即使净利润数额有所增加，但是净利润所获得的收益质量却并不高。

在此情况下，天承科技还大方分红。根据招股书显示，2020年、2022年天承科技分别分红3000万元和1000万元，累计分红4000万元。

一边是公司现金流紧张，一边是巨额现金分红，面对资金压力，天承科技想到了向资本市场募资补流。招股书显示，天承科技拟募集资金4.01亿元，其中1.5亿元将用于补充公司流动资金，占募资总额的37.41%。

需要指出的是，证监会2020年修订的《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求(修订版)》明确，通过配股、发行优先股或董事会确定发行对象的非公开发行股票方式募集资金的，可以将募集资金全部用于补充流动资金和偿还债务。通过其他方式募集资金的，用于补充流动资金和偿还债务的比例不得超过募集资金总额的30%;对于具有轻资产、高研发投入特点的企业，补充流动资金和偿还债务超过上述比例的，应充分论证其合理性。

另外，在此次募资计划中，天承科技将1.7亿元用于“年产3万吨用于高端印制线路板项目、显示屏等产业的专项电子化学品(一期)项目（下称一期项目）”，占募资总额的42.39%。截至2021年，天承科技自有产能为1.33万吨，此次一期项目扩建产能规模约等于“再造一个自己”。

但是天承科技的产能利用率却显不足。报告期内，天承科技的产能利用率分别为72.38%、85.73%、88.11%、70.72%，呈下降趋势。当前产能利用率不足的情况下再募资扩产，如何消化多余产能对天承科技来说或是一大难题。

0社保供应商撑起超4000万元采购

天承科技的供应商中，或存在0社保公司撑起超4000万元业绩的“异象”。

据天承科技招股书披露，2020年、2021年，西安建大博林科技有限公司（下称：建大博林）均为天承科技第一大供应商，天承科技对其采购金额分别为4093.26万元、10303.44万元，采购占比分别为23.96%和38.42%。

奇怪的是，建大博林的社保缴纳人数在2021年之前一直为零。到了2021年，缴社保人数也仅为8人。

也就是说，2020年，0社保供应商或“支撑”起与天承科技之间的4093.26万元的交易额。

前五大供应商中现身竞争对手

在前五大供应商中，有1家与天承科技关系微妙的企业。

据天承科技“向主要供应商采购的情况”处披露，2021年和2022年1-9月，天承科技向北京光华科技股份有限公司（下称：光华科技）分别采购1329.46万元和1085.29万元的N-甲基吡咯烷酮、硫酸铜等。

之所以关系微妙，因为光华科技还是天承科技的竞争对手。

公开信息显示，广东光华科技股份有限公司主营业务是PCB化学品的研发、生产和销售。同时天承科技早已涉足上游原料和中间体市场，拥有基础性化工产品的生产与销售业务，包括硫酸镍、硫酸铜等诸多产品。

而天承科技在生产中所需硫酸铜大部分向竞争对手光华科技采购，一定程度反映出天承科技在成本端控制上相对光华科技而言是有一定劣势的。