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深交所公告，创志科技（江苏）股份有限公司（简称：创志科技）将于3月27日首发上会。

我们发现，在营收增长的背后，创志科技净利润极不稳定，毛利率持续下滑，公司的前五大客户也频繁变动。同时，公司在研发上的投入也不及同行平均水平，且公司市占率不高，其未来将如何保持市场竞争力？

净利润波动大，毛利率下滑市占率低

创志科技主要从事药物固体制剂生产设备的研发、设计、生产和销售，并提供从工艺摸索、工艺优化到工艺升级的全套工艺支持服务。

2019年—2021年以及2022年1-6月（下称：报告期），创志科技实现营业收入分别为11,977.56万元、12,575.53万元、20,942.78万元和12,810.91万元，2020年和2021年营收增幅分别为5.008%和66.45%。

尽管创志科技2021年营收增长较快，但市占率仍不高。据第一轮问询函的回复文件披露，2021年，创志科技的市占率为1.04%~1.41%，东富龙的市占率为0.55%-0.75%，楚天科技 的市占率为271%-3.66%，迦南科技的市占率为2.14%-2.89%，小伦智造的市占率为1.23%-1.66%。

在上述四家可比公司中，就有三家的市占率超过了创志科技。经计算，上述4家可比公司的市占率均值在1.66%~2.24%，创志科技的市占率明显低于可比公司平均水平。

除了市占率不高，公司的净利润波动也比较大。招股书显示，报告期内，创志科技实现归属于母公司所有者的净利润分别为4,564.16万元、3,382.20万元、6,283.96万元和3,518.69万元。2020年较2019年净利润下滑25.9%，2021年较2020年净利润上升85.8%。

更令人担忧的则是创志科技的毛利率持续走低。报告期内，创志科技毛利率分别为61.14%、58.59%、57.41%和51.32%。据第二轮问询函披露，2022年1—6月，创志科技毛利率下降幅度超过同行业可比公司。

前五大客户变动频繁

招股书显示，2019年-2021年，创志科技前五大客户销售收入占同期营业收入比例分别为34.12%、42.07%、41.53%，而同行业可比公司平均值分别为21.78%、17.37%、25.38%，明显低于创志科技。

此外，报告期内，创志科技前五大客户变动频繁的情况也容易受到市场关注。

2019年度，创志科技的前五大客户中，除了常州四药制药有限公司，其余客户均未出现在2020年前五大客户名单中；而2020年度创志科技的前五大客户中，竟没有一家出现在2021年前五大客户中。2021度前五大客户中，只有成都倍特药业股份有限公司出现在2022年上半年前五大客户名单中。

据我们统计，仅仅三年多时间，出现在创志科技前五大客户名单的公司多达18家。

业内人士认为，前五大客户变动频繁，其公司大客户的稳定性和持续性或会存在不确定性，极大可能会影响业绩。

资产负债率持续走低，不差钱仍募资“补血”

创志科技看似并不缺钱。根据招股书显示，截止2022年6月末，创志科技货币资金8,908.05万元，其中8,242.93万元为银行存款。另有交易性金融资产7,120.20万元。

报告期内，创志科技资产负债率从67.56%一路下降到37.08%，2022年创志科技资产负债率低于可比公司均值。同时，公司主 要偿债能力指标处于合理水平，偿债能力较强，不存在重大偿债风险。

此外，创志科技连续三年进行了分红。2019-2021年，创志科技现金分红分别为2217.6万元、1028.16万元、2646万元，累计现金分红5891.8万元。

从分红流向来看，创志科技超过一半的分红流向了公司实控人贺志真和贺辰阳父子。

在不差钱的情况下，创志科技仍募资5000万元元用于补流，并且高端制药装备产业化建设项目也有1987.19万元用于铺底流动资金。

研发费用率低于行业均值，或涉嫌突击申请专利

从研发投入数值来看，创志科技的研发投入仅2021年超过千万元。报告期内，创志科技研发费用分别为537.18万元、838.59万元、1,401.48万元和863.05万元，最近三年的研发费用总额仅2777.25万元。

同期，创志科技的研发费用率分别为4.48%、6.67%、6.69%及6.74%，同行业研发费用率均值分别为8.31%、8.56%、9.61%和9.91%，明显高于创志科技。

专利方面，截止招股书签署日2023年2月12日，创志科技累计获得已授权专利56项，其中发明专利15项、实用新型专利37项以及外观专利4项；累计获得软件著作权21项。从发明专利申请时间来看，2项在2020年申请，10项在2021年申请，3项在2022年申请。

也就是说，创志科技从2004年成立到2020年之前这十多年的时间里并没有一项发明专利，创志科技的发明专利请时间系在2020-2022年期间，是否涉嫌突击申请专利？