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成交额占比超过40%往往对应震荡开始，但交易性因素历来只是公募用四个季度完成调仓的注脚。过去三年的AH股，公募抱团程度决定赛道股的涨幅；而2023年，公募补仓幅度决定AI的上涨天花板。好像没什么不同，机构仍然拥有市场定价权，只不过AH股还是AH股，爱情却不再是曾经的爱情。

对于本轮AI+的行情，分析师似乎不再关注波特五力模型和公司三年加一期财报，只问一句该公司业务能否与AI结合。如果能，那“加仓后再分析”。新能源的献祭品，是薛定谔算法的情书；踏空从来都比买错更令人惆怅；持仓的β决定了AI公司的α。

当大型媒体与重要部门联手给二级市场推票，投资人只看到AI可以辅助创新药靶点中基因与蛋白组学建模，却忽略了即便有垂直数据的CRO公司，商业化也要从临床二期开始；当巨头进军AI+安防、ERP，却忘记碎片化市场中的份额需要兼顾技术水平和客户know-how。

没有业绩的个股，因为没有更差的预期被资金趋之若鹜；但当这种看似无法反驳的思路，遇到AI个股放缓涨速、对利好钝化，也即将会用各种商业化进程的利空帮加仓资金清理门户。

本就是金融领域的AH股，新技术与金融的结合一直因为有业绩而被资金偏爱。自从2011年DNN深度神经网络让语音识别错误率降低90%、显著提升大量词汇连续语音识别性能，到2016年金融业的智能语音助手产品普遍落地，ASR技术让机器人听懂华语，TTS技术让智能语音说出人话，金融业的AI产品一直是数字化业务线中的一部分。

似乎没人考虑过，如果银行能用AI完成信用卡焕活、财富营销、客户维护这些业务，降本增效能够带来多少利润。那能做出这种AI产品的百融云-W（6608.HK），在本轮AI+行情中会有什么地位？

ChatGPT作为通用模型，没有无法公开的垂直领域数据加持，根本不能在金融业开花结果，银行要么削足适履，要么继续和百融云-W（6608.HK）这种AI+SaaS公司合作。根据公告，百融云AI语音机器人Chatbot，技术中关键字眼是NLP、ASR、TTS、VAD，可以准确识别人类语言，提供毫秒级语音交互反馈，自动语音辨识准确率极高，每日承载千万级用户运营量及超过亿级规模的自动交互频次。细想大同小异的AI模型竞争，金融SaaS公司的天然数据积累优势会不会更适合“先加仓再分析”？

年报显示，百融云2022年实现营收20.54亿元，同比增幅27%；经调整净利润达2.94亿元，同比增长108%，第一大业务“智能运营与分析”收入同比增幅41%至10.39亿元。其中，“智能运营服务”收入同比增长144%。该业务线就是基于百融云自研的AI智能语音机器人(Chatbot)及算法驱动的智能营销中台。

资金犹豫介入AI成绩，加仓借助人气，属实伯乐的难题；

但越是博弈越不成器，能分辨业务能力，才是活着的传奇。