就业绩本身来说，通威股份（600438.SZ）没有任何毛病。

2022年，公司营业收入1424.23亿元，同比增长119.69%；净利润257.26亿元，同比增长217.25%。今年一季度，公司营业收入和净利润分别同比增长34.67%和65.59%。

(资料图)

在2022年高基数下，通威股份再次实现了高增长。而且，单就盈利能力来说，通威股份的净利率由2021年的13.77%提高到了22.73%。

不过，虽然业绩非常出色，但资本市场却不买账。

2022年7月至今，也就是一年时间不到，通威股份的股价由67.86元/股下跌至38元/股，跌幅44%。估值方面，2021年的时候，通威股份市盈率一度超过60倍，但如今已经降至了6倍以下。

甭管你业绩多出色，只要市场觉得你应该跌，那就会跌跌不休，哪怕估值看起来已经相当便宜。

可能有人要说了，一旦硅料供大于求，公司业绩增速势必大幅下滑甚至出现亏损。关于这一点，公司管理层也有担心。于是乎，一场备受争议的动作来了。

就在业绩公布的同一天，通威股份发布了2022年度分红方案，拟每10股派28.58元，合计派发现金128.66亿元，占全年净利润的50.01%。

按道理说，现金分红属于回馈股东的方式，而且也是监管部门一直提倡的。但是，疑惑之处在于，在高额分红的同时，通威股份又推出了巨额定增计划，拟向资本市场募资160亿元。也就是说，通威左手刚分了128.66亿，右手又伸手向资本市场要了160亿元，合着分完红公司还“净赚”了30个亿！

怎么看待这件事情？

通常来说，公司会在业务快速发展对资金需求非常巨大的时候，通过定增的方式募集资金。但这时候，公司不太可能大比例分红。而且，鉴于通威股份当下的股价比较便宜，定增势必会稀释原有股权比例，导致流通股变多从而压制股价，得不偿失。

由此便引出一个矛盾：为什么要一边大比例分红，一边又大额定增损害广大投资人利益？

除此之外，通威股份还有几处难以理解的地方。

比如说，公司总现金超过400亿元，但公司还有超过200亿的长期借款和100亿的应付债券，需要支付的利息费用接近12亿元，存在高存高贷现象；再比如说，公司每年的资本开支超百亿甚至达到200多亿，按道理说公司应该非常看好后市发展，但如果这样的话大比例分红并非明智之举。

也就是说，通威股份葫芦里到底卖的什么药，真不好说。

回到分红本身。

需要特别强调的是，通威股份是一股独大，控股股东持股比例43.85%，实控人持股比例35.08%，其他前十大股东持股比例几乎都在1%以下。因此，所谓的分红，其实都是进了大股东口袋。

从这个角度说，大股东大有落袋为安的意思。那么问题来了，既然落袋为安，那大笔资本开支又为哪般？