前两天，老南看到一家私募的周报，总结了今年的A股市场，写得特别好。

今天把里面的一些核心观点，结合最近巴菲特年会，和大家聊聊。

(资料图片仅供参考)

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这两天全网又都在说巴菲特了，每年的股东大会，都会让大家亢奋下。

老南只给大家两个建议。

一是如果你真想学习下，建议直接看原文。千万别看别人总结的所谓精华、分析。

不同的段位，同样一句话，理解的差异会很大。而且不同的段位，对不同的内容，敏感度也完全不一样。一定要自己看完整版的，还是会有不一样的体会。

二是大部分人看巴菲特的东西，除了增加谈资以外，对提高盈利，其实没太多帮助。

本身个人投资者，和机构投资者，交易逻辑就完全不一样。而且老巴的主力投资市场是美股，美股的交易逻辑和A股，也完全不一样。

而且交易上的事，真正的精髓，没一个高手会公开说出来的。

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回到A股，老南看的这篇私募的周报里，有两句话，特别有意思。

一句是：从微观层面看，我们也鲜少看到有这么一个阶段，最浪的人和最保守的人，居然同时站在了领奖台。

这句话可以说是对今年A股市场，非常贴切的总结。

其实放到去年底，或者今年年初，全市场的主流观点，谁也没想到，中特估和AIGC，会成为年初以来的两条主线。

今年收益高的产品，要不是重仓中特估的，要不就是重仓AIGC的。

中特估的背后，是极端的保守。只追求极低的估值和高息的资产。这类风格管理人，虽然能穿越周期，但往往长期业绩乏善可陈。

AIGC的背后，则是极端的浪。压根不考虑基本面，就是一个字，敢All in。这类管理人，往往某一年业绩会很彪悍，但长期业绩极差。

有意思的是，A股过去30年来，从来没有发生过，极端保守和极端浪的风格，同时成为市场主线。

而今年业绩特别好的，如光伏，被砸得一塌糊涂；估值在地下室的，如医药医疗，被砸的一塌糊涂；包括还有一些如芯半军的上游，业绩其实很好，但也是被砸。

这背后的大逻辑，正是当前宏观经济周期下，大部分人要不缩在当下，要不去赌极端遥远的未来，而中间的确定性，完全忽视。

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另一句有意思的话是：在宏观剧变的时候，这个市场70%的基金经理将会被证伪。

背后的逻辑是，毕竟AIGC太浪，还在极早期，但如果“中特估”为代表的，最保守的价值类风格，成为贯穿未来经济和股市上行周期的领涨风格，则过去十几年，大部分追求“成长”的基金经理，其方法论将会严重跑输。

这里面有个知识点，就是大家经常会说A股，成长和价值风格互换，但A股其实一直是在炒成长，并没有严格意义上的价值股。

名副其实的价值股，是长期业绩基本停滞，因为已经到了天花板，但每年又默默地大把挣钱，现金流多得只能年年大比例分红。

一般企业，挣了钱都想再去投入生产经营，挣更多的钱，然后再成长，茅台是这样，宁德其实也是这样。

你是一个企业老板，如果你的企业ROE有那么高，你挣的钱，如果能扩产，你会不愿意扩产？

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所以真正的价值投资，是吃长期分红的。A股上这样的公司有，但并不多。

几大国有银行可以算，但它们不舍得分红。三大运营商可以算，像移动，为啥过去几年跌？因为5G加大了资本开支，自然就不看好了。但现在投完了，剩下就是躺着挣钱了，所以有了这轮行情。一直等到下一次“资本开支”，它可能又得跌一段。

这种很容易算，每年分红比例多少，你能分多少钱，多少年你能收回本金。一旦分红，股价就会下调，但每年利润摆在那里，它晃悠悠地就会填权，填完又分红，这种企业才叫真正的“价值投资”对象。

如果不理解，想想巴菲特最近为啥买日本商社股。

但是，如果因为经济的换挡周期较长，这种真正意义的“价值”投资唱主角，大部分机构，以前成长股的投资逻辑，有可能会在未来几年彻底失灵，这是要特别注意防范的。

结

所以，又说回巴菲特，听他说了什么，真不如多看看他现在在干什么，尤其是重点在干什么。

那篇周报里，还有一句话，老南很喜欢：一旦市场运行的周期转折点级别，大于投资者个人的经验周期级别，投资方法就会突然陷入“失效”。

现在的全球经济形式，还真的是过去30年，甚至是50年，甚至更长的周期，我们没遇到过的。

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