近期，包头天和磁材科技股份有限公司（以下简称：天和磁材）更新了招股书（上会稿），拟登陆沪市主板，保荐机构为申港证券。

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早在2020年9月，天和磁材曾申请在科创板上市，但在2021年1月被上交所终止上市审核。据悉，终止原因为公司申请撤回申请文件。

此次主板上市，公司拟募集资金81,810万元，计划分别用于高性能钕铁硼产业化项目、高性能稀土永磁材料生产线智能化改造项目、高性能稀土永磁材料研发中心升级改造项目、年产3,000吨新能源汽车用高性能钕铁硼产业化项目、补充流动资金。

短期偿债压力大，拟补流“解渴”

公开资料显示，天和磁材主要从事烧结钕铁硼、烧结钐钴等高性能稀土永磁材料研发、生产、销售。

近三年来，天和磁材的业绩增长较为稳定。招股书显示，2020年-2022年（下称：报告期），天和磁材实现营业收入分别为114,963.46万元、182,539.74万元、288,472.44万元，实现净利润分别为13,077.64万元、14,304.18万元、22,283.90万元。

但毛利率与同行业公司相比偏弱，报告期内，主营业务毛利率分别为18.55%、17.09%和16.00%，同行业可比公司毛利率平均值分别为19.85%、19.89%以及17.23%。

更需要警惕的是，天和磁材经营活动产生的现金流量净额逐年下滑且亏损幅度在不断扩大，与净利润变化趋势严重不匹配。报告期内，经营活动产生的现金流量净额分别为5,386.23万元、-1,972.31万元、-52,684.70万元。

与此同时，公司的偿债风险也在不断增加。

招股书显示，报告期内，天和磁材合并口径的资产负债率分别为57.49%、59.19%和60.41%，逐年上升。而同期可比上市公司资产负债率均值分别为35.74%、43.23%、45.28%，明显低于天和磁材。

截止到2022年12月末，天和磁材的短期借款金额为35,844.64万元万元，较2021年末增加1.86亿元，对于货币资金只有12,972.43万元的天和磁材来说，显然不够覆盖短期财务。

而此次IPO，天和磁材拟将募资额中的2亿元用来补充流动资金，以达到“解渴”的目的。

与客户披露数据不一致

我们还关注到，天和磁材在审核问询函内披露的销售数据与客户在招股书申报稿披露的采购数据不一致。

据天和磁材问询函回复显示，包头市英思特稀磁新材料股份有限公公司（下称：英思特）为天和磁材报告期内前十大内销客户。2020年-2021年，天和磁材对英思特的销售金额分别为1,953.64万元、8,598.22万元、6,271.09万元。

我们了解到，英思特为创业板拟上市公司，根据英思特申报稿披露，天和磁材为其报告期内前五大供应商。2020年-2022年，英思特向天和磁材的采购金额为2,045.76万元、8,569.26万元、6,277.99万元。对比发现，二者披露的购销数据分别相差92.12万元、28.96万元和6.9万元。

全资子公司资不抵债

此外，天和磁材名下唯一的全资子公司在报告期内出现了资不抵债的情况，而招股书中对此并未作出任何解释。

招股书显示，在报告期内，天和磁材名下拥有一家全资子公司和一家参股公司，全资子公司为包头市天之和磁材设备制造有限公司(下称：天之和)，参股公司为国瑞科创稀土功能材料有限公司。

据了解，天之和成立于2013年3月14日，注册资本500万元，实收资本为500万元，法定代表人是袁文杰，主营业务为稀土永磁材料设备的研发、生产、销售。与天和磁材主营业务关系为：为天和磁材提供稀土永磁材料生产设备。

而在2022年，天之和的总资产为2,386.82万元，净资产为-171.84。也就是说，天和磁材唯一的全资子子公司天之和已经出现了资不抵债的情况。