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文/乐居财经研究院 凯越 付魁 张丹过去一年，家居建材行业的生存环境依旧艰难。上游房地产企业的潜在风险尚未消除，原材料涨价带动的成本压力接连袭来，出口景气度偏低又给企业添了一层阻碍，多方压力一点点挤压着家居企业的生存空间，盈利难度可想而知。疾风知劲草，不利的经营环境，愈加考验企业的韧性。纵观上市家居企业2022年年报，营收下滑、净利走低，增收不增利基本是常态，不过，这其中，有些企业通过调整战略，变换打法，扛住了成本压力，守住了净利，甚至实现了双位数的增长。乐居财经从营收、净利、负债、现金、毛利等十大维度进行对比，剖析卖场流通、装修家装、家居定制、建筑防水涂料、厨电、陶瓷卫浴等家居主要细分行业，谁的盈利能力更胜一筹，谁的现金流更充裕，谁的偿债能力更高？卖场流通行业：“双寡头”实力相当，富森美现金垫底从营收来看，红星美凯龙和居然之家持续领跑，2022年分别实现营收141.38亿元和129.81亿元；富森美营收垫底，为14.83亿元。从净利润来看，2022年居然之家居于首位，为16.48亿元；红星美凯龙和富森美相近，分别为7.49亿元和7.83亿元。虽然富森美在营收上与居然之家、红星美凯龙有一定差距，但毛利率要高于两者。2022年，富森美的毛利率为68.97%，红星美凯龙紧随其后，为58.36%，居然之家的毛利率则为44.86%。从资金状况来看，三家企业均不差钱。截至2022年末，居然之家的货币资金为46.18亿元，短期借款为10.94亿元；红星美凯龙的货币资金为29.28亿元，短期借款为19.99亿元；富森美的货币资金为4.65亿元，短期借款为0.1亿元。三家企业手中的现金数均能覆盖其短债，但从体量来看，富森美手中的现金远低于居然之家、红星美凯龙。家居定制：欧派多指标断层领先，超半数净利翻倍增长都说2022年行业不易，但定制家居作为业内持续火了几年的“热门”领域，仍保持了较高的热度和业务韧性。这一年，9家已上市的定制家居企业中5家实现净利润同比增长，其中好莱客创下自己的净利润最高值。2022年，9家已上市的定制家居企业中，过半企业的营业收入出现同比下滑，其中下滑幅度最高的企业为尚品宅配，其营收同比下滑27.3%至53.14亿元。但若看净利润数据，9加企业中仅有2家企业出现净利润同比下滑，而有5家定制家居企业的净利润同比增长幅度惊人。其中索菲亚的净利润同比暴增768%至10.64亿元，出现如此高的净利润增幅，主要是因为2021年索菲亚净利润基数较小。除索菲亚外，我乐家居、顶固集创、好莱客、皮阿诺的净利润同比增幅均超过100%，其中好莱客的净利润增幅也十分可观，同比增长560%至4.31亿元，创下好莱客有业绩数据披露以来的净利润最高值。虽然欧派家居的净利润同比增幅仅有0.86%，但其营收规模依旧一骑绝尘，其26.88亿元的净利润同样持续领先于全行业，而670亿元的总市值也是断层式领先同行，龙头地位稳固。厨电行业：营收、净利双降，老板电器稳居龙头6家已上市厨电企业中，有4家企业属于以集成灶为主企业，老板电器和华帝股份更偏综合类的厨电企业。整体来看，2家综合性的厨电企业营收规模明显更为强劲，其中华帝股份58.19亿元的年营收虽与老板电器102.72的年营收相差颇大，但比集成灶企业中营收最高的火星人（22.77亿元），还是高了2倍不止。但在净利润上，华帝股份2022年净利润仅收入1.43亿元，同比下滑30.98%，反观老板电器同比上涨18.07%至15.72亿元，对比可以看出，老板电器的营收和净利润水平仍保持着行业的领先水平，稳居龙头地位。再对比4家集成灶企业，其中浙江美大自近两年营收跌落“老大”地位后，2022年，浙江美大的营收18.34亿元，与火星人22.77亿元的营收差距越来越大。浙江美大能否重新夺回集成灶营收“老大”宝座待观察。营收被火星人反超，但浙江美大的盈利能力仍高于同行企业。2022年，浙江美大净利润为4.52亿元，虽同比下滑31.97%，但仍比火星人3.15亿元的净利润高出近46%，更是帅丰电器、亿田智能净利润的2倍不止。防水涂料行业：“降”成主旋律，东方雨虹应收账款超百亿防水涂料行业的2022年不好过。在乐居财经《家居k线》对6家已上市防水涂料企业的业绩统计中，营业收入全体同比下滑，无一幸免。其中营收同比下滑幅度最高的企业为亚士创能，其营收同比降34%至31.08亿元。降幅最少得企业为三棵树，仅同比微降0.79%至113.38亿元。但这两家企业的净利润表现却有点出乎预料，均实现超过100%的大幅度同比上涨，其中三棵树的净利润同比增幅达到179%至3.3亿元。自2021年三棵树出现首亏4.17亿元后，打了一个不错的翻身仗。但在资产负债率指标上，三棵树同样值得关注，其负债率高达82%，位居6家企业的负债率榜首，比资产负债率最低的北新建材，资产负债率高了近60%。作为行业龙头，东方雨虹的营收仍领先为312.14亿元，高出第二名北新建材营收超百亿元，但2022年，东方雨虹的净利润表现欠佳，同比下滑近50%至21.2亿元，增收不增利，远低于北新建材31.36亿元的净利润。此外，东方雨虹的应收账款高达108.79亿元，同样位居榜首。但东方雨虹的市值仍持续保持领先，高达754.28亿元，比排名第二的北新建材的441.13亿元的总市值高出超过70%。陶瓷卫浴行业：营收全线下滑，帝欧资金缺口近2亿2022年对于陶瓷卫浴企业而言，并不好过，5家已上市相关企业的营收均出现同比下滑。帝欧家居是营收同比下滑最大的一家，跌幅33.11%至441.12亿元；海鸥住工跌幅第二，下滑20.14%至32.95亿元；蒙娜丽莎跌幅最小，2022年同比下降10.85%至62.29亿元；东鹏控股与惠达卫浴的营收分别为69.3亿元、34.19亿元，同比下降13.15%、12.16%。从净利润上看，5家企业存在明显差别，东鹏控股和惠达卫浴的净利润为2.02亿元、1.28亿元，仅这两家净利润上亿。蒙娜丽莎和帝欧家居则出现亏损，其中帝欧家居亏损15.09亿元，是亏损最大的一家，蒙娜丽莎亏损3.81亿元。净利润亏损，与过高的应收账款不无关系。2022年，帝欧家居的应收账款为20.43亿元，占总资产的比例为25.86%，是应收账款最高的一家；东鹏控股、蒙娜丽莎、惠达卫浴、海鸥住工的应收账款分别为11.48亿元、10亿元、9.06亿元、8.52亿元。而从资金面上来看，5家企业也有很大差别。2022年，帝欧家居的货币资金为9.05亿元，短期借款为10.96亿元，资金缺口为1.91亿元，是唯一一家缺钱的企业；东鹏控股是最有钱的一家同样也是短债最多的一家，2022年的货币资金为29.89亿元，短期借款为11.22亿元；蒙娜丽莎、海鸥住工、惠达卫浴的货币资金分别为18.35亿元、6.16亿元、2.62亿元，短期借款为2.7亿元、3.01亿元、2.25亿元，现金均能覆盖短债。装修家装行业：营收一片惨淡，*ST广田处在濒危线2022年，装修家装行业企业的营收可以说是“一片惨淡”，7家已上市装修企业中，仅亚厦股份营收出现小幅上涨，同比增加0.33%至121.16亿元。其他6家企业营收均同比下滑，其中下滑幅度最大的是*ST广田，同比下滑55.66%至35.65亿元。全筑股份营收下滑幅度排名第二，同比下滑50.30%至20.09亿元。营收最高的是金螳螂，虽然同比下滑14.03%，其营收仍有218.13亿元，是7家企业中唯一营收突破2百亿的一家。也能够看出虽然近两年，金螳螂深受恒大暴雷的负面影响，但实力仍不容小觑。此外，金螳螂不仅营收是最高的一家，净利润也是最高的一家，且实现扭亏为盈，2022年的净利润为12.73亿元。相比之下，*ST广田、*ST全筑、东易日盛的日子就没那么好过，三家净利润均出现亏损。其中，*ST广田亏损最大，2022年为-53.11亿元，*ST全筑和东易日盛分别亏损11.97亿元、7.51亿元。虽然净利润亏损，但*ST全筑确实唯一一家现金流增长的企业，2022年为0.5亿元，同比增加120.13%；*ST广田、东易日盛、江河集团、名雕股份的现金流均为负，分别为-9亿元、-3.91亿元、-1.53亿元、-0.14亿元；金螳螂和亚厦股份的现金流为正，分别为3.02亿元、0.25亿元。不过，从资金状况来看，7家企业存在明显差别。*ST广田、*ST全筑存在明显资金缺口，其中，*ST广田的货币资金为7.03亿元，短期借款为49.43亿元，资金缺口42.4亿元，*ST全筑的货币资金为2.73亿元，短期借款为9.16亿元，资金缺口6.43亿元；金螳螂是最有钱的一家，2022年的货币资金为60.59亿元，短期借款为2.83亿元。此外，江河集团、亚厦股份、名雕股份、东易日盛手中现金均能覆盖其短债。

来源：乐居财经研究院

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