今天说说傲农生物（603363.SH）这家公司。

【资料图】

就业务来说，傲农生物的主业是养猪，并不性感；就盈利来说，养猪行业亏损爹妈不认，傲农身陷囹圄；就市值来说，不到百亿的市值，傲农生物属于“小票”范畴。但是，就是这样一家公司，股东数却超过了8万，甚至可以媲美某些千亿市值公司。

注意，这还不是重点。

重点是过去四个季度，傲农生物股东数逐季度递增，但是，股价却连续四个季度下跌，累计跌幅超过了70%。也就是说，股价越跌，散户越买，抄底抄得不亦乐乎。

不过，让这8万投资者没想到的是，虽然股价已经下跌了70%，但公司实控人却在这时候抛出了巨额减持计划，让原本羸弱的股价雪上加霜。

5月30日，傲农生物发布公告，称公司实控人吴有材、厦门傲农投资有限公司、吴有林计划通过协议转让或大宗交易方式减持公司股份，拟减持股份数量合计不超过4.75亿股，不超公司总股本的10.09%。

尽管说，公司实控人及其一致行动人控制傲农生物过半的股份，但占总股本10.09%的减持比例，放在A股任何一家公司都不常见。

关于减持原因，公司倒也非常大方的承认：

“为引进战略投资者，优化公司股权结构，同时有效改善控股股东、实控人的财务状况，降低股票质押风险。”

其中，核心是改善实控人的财务状况。

用数据说话。

截至2023年4月底，公司控股股东傲农投资所持70%股份已处于质押状态，实控人吴有林直接持有股份中85.78%已处于质押状态，一致行动人裕泽投资所持44.93%的股份处于质押状态。

需要强调的是，2022年8月26日之前，上述股份尚未质押。也就是说，在差不多过去半年时间里，傲农生物股票质押率呈激增趋势。至于说原因，唯一的解释是公司实控人非常缺钱！

什么是高比例质押，到底存在怎样的风险？

第一，所谓“质押”，其实是一种担保融资方式，那么不可避免的涉及到利息和到期还本；第二，所谓“质押”，本质可以理解是担保，一旦担保比例不够，金融机构就会要求借款人追加质押物，或者其他保证金，否则就会面临强制平仓风险。

现在的问题是：

第一，傲农生物股价过去一年跌了70%，担保金已经严重缩水；第二，2021年-2022年，傲农生物净利润分别为-15.2亿元和-10.39亿元，今年一季度净利润-1.8亿元，公司资产负债率超过80%，且账面资金远低于短期借款和一年内到期非流动负债，公司非常缺钱。

尤其是第一点，可以说已经迫在眉睫的地步。

比如说，2022年7月1日和7月12日，吴有林控股的傲农投资分别质押了1360万股和1053万股，质押价格分别是18.6元和23.55元，然而傲农生物的现价在8.5元左右，已经跌破了强制平仓线。

据不完全统计，自2022年以来，预估傲农生物已经有30起质押到了平仓线，大家可以想象大股东的巨大压力。

那么问题来了，到底是什么原因致使公司陷入困境？

答案是：逆“猪周期”扩张！

这一轮猪价，从2021年开始暴跌。在这样的背景下，包括傲农生物在内的猪企，都抱有一个幻想，那就是只要熬死了同行自己就会是最后的赢家，于是不仅没有减少产能反而逆势大幅增加产能。结果是，大家都在咬牙坚持，猪周期暂时看不到向上的拐点，猪价下降的时间远远超出了事先的预期。

最后，回到公司股价。

前面提到，公司实控人的多笔质押已经到了强平线，迫使不得不通过减持股份追加担保金。但问题是，猪周期暂时看不到拐点，公司亏损还将继续。最要命的是，公司资产负债率已经超过了80%，债务问题愈演愈烈。

以上三个因素，都是压制公司股价的重要因素。别看股价已经跌了70%，在巨额减持的压力下，接下来市场的抛压仍然非常严重。

当然，也不排除公司通过拉升股价的方式自救。可问题是，基本面这么糟糕，业务又缺乏想象力，救得了一时救得了一世吗？