文 | 金卫
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未盈利的企业登陆科创板不是新鲜事，但最近一家公司的IPO还是引发不少的关注。
智翔金泰，一家生物制药公司，公司无产品、无主营收入、无利润，净资产、净利润、经营现金流均为负，最近三年累计亏损12.71亿，这家公司即将登陆科创板。
6月7日晚间，智翔金泰发布公告称，经协商确定本次发行价格为37.88元/股，对应的发行市研率为30.56倍。相对于同行业可比公司21.91倍的平均市研率，该估值高了约39.48%。
此前，智翔金泰拟募资金额为39.8亿元，根据上述发行价格，其对应融资规模为34.73亿元，募资金额缩水5.07亿元，扣除发行费用后预计募资净额32.91亿元。
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三年亏损达到12.7亿
招股书显示：智翔金泰是一家创新驱动型生物制药公司，主营业务为抗体药物的研发、生产与销售，在研产品为单克隆抗体和双特异性抗体，其募资主要投向是抗体药物研发和产业化。
截至目前，智翔金泰拥有涵盖自身免疫性疾病、感染性疾病和肿瘤等领域的12个在研产品。这些药物的临床适应症主要涵盖中重度斑块状银屑病、中轴型脊柱关节炎、系统性红斑狼疮、多发性骨髓瘤等多个治疗领域。
由于智翔金泰目前所有产品均处于药物研发阶段，尚未开展商业化生产和销售、尚未产生药品销售收入，即无产品上市销售、无主营业务收入，只有其他业务收入，主要是技术服务收入、转授权收入和少量原材料销售收入。
财务方面，2020年-2022年，智翔金泰营业收入分别为108.77万元、3919.02万元、47.52万元；归母净利润分别为-3.73亿元、-3.22亿元和-5.76亿元，三年累计亏损12.71亿元。同期，现金流分别为-1.4亿、-2.38亿、-1.78亿。
截至2022年底，智翔金泰未弥补亏损为-8.19亿元。
智翔金泰称，公司在研产品尚未获批上市，未产生收入，且由于股份支付确认费用的增加及研发投入的增加，导致公司期间费用持续增加。
2023年一季度，智翔金泰营业收入为10万元，净利润为-2.0097亿，亏损较2022年同期增加较大。另外，公司预计2023 年 1-6 月仍处于亏损状态，实现归母净利润-4.29亿至-3.51亿。
2023年3月31日，智翔金泰资产总计为90197.87万元，归属于母公司所有者权益合计为-8276.57万元。
为何亏损这么大？一方面公司无产品、无主营收入、无利润，另一方面，研发、管理支出较大。
招股书显示：智翔金泰的研发费用分别为2.35亿、2.95亿、4.54亿，研发费用越来越大。另外，管理费也不少，报告期内分别为1.14亿、2421万、1.54亿。
2023年，智翔金泰的临床试验费将进一步增长，公司预计 2023 年研发费用（扣除股份支付）较 2022 年增长约 2.41 亿元。受此影响，公司预计 2023 年度净亏损将进一步扩大。
实控人为智飞生物实控人
IPO前，智翔金泰的实际控制人为蒋仁生。智睿投资直接持有智翔金泰 72.73%，蒋仁生直接持有智睿投资 90%股权，并通过其控制的智飞生物持有智睿投资 10%股权。故蒋仁生通过智睿投资控制公司股东大会 72.73%表决权，为公司实际控制人。
值得一提的是，蒋仁生，也是创业板公司智飞生物的实际控制人。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，蒋仁生以1000亿元人民币位列榜单第121位。
由于科创板对上市盈利无要求，但也有门槛。智翔金泰采用的是科创板第五套上市标准。该标准要求，公司在上市前，需已取得阶段性成果，医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验；在上市后，第4个会计年度如净利润为负值且营业收入低于1亿元，或净资产为负值，则启动退市程序。
不过，智翔金泰表示，未来一段时间内，公司预期将持续亏损，累计未弥补亏损持续扩大；预期未来持续较大规模研发投入，主要在研产品上市存在不确定性。
对于智翔金泰来说，由于没有商业化产品，因此相比于一般公司，风险更大，而且项目还存在终止的风险。
2022年3月，智翔金泰终止了两款药物的开发，这两款药物最早于一个于2016临床获批，研究了五六年。
其中，一款名为GR1405项目累计投入1.655亿，另一款名为GR1401的项目累计投入5325万，相当于2.18亿资金打了水漂。
智翔金泰的竞争对手就包括国内外诸多知名创新药公司，他们投入的资金更多。
在面临国内外诸多知名创新药公司的激烈竞争之下，其未来的抗体药物盈利之路，存在较大的风险。
即便药物研发出来，但销售依然存在风险。招股书提到，公司尚未有产品获准上市销售，公司并无商业化销售产品的经验。公司预计招聘销售团队，启动销售准备工作，但公司存在销售团队招募进度不及预期，从而对药品的商业化推广带来一定的不利影响。
本次 IPO，智翔金泰募资金额中，拟投入募集资金 4.06 亿元用于抗体产业化基地项目一期改扩建；15 亿元用于抗体产业化基地项目二期；12.32 亿元用于抗体药物研发项目；8.42 亿元补充流动资金。
对于智翔金泰IPO情况，我们将进一步关注。
