作者：冬音
出品：洞察IPO
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日前，深圳尚阳通科技股份有限公司（简称“尚阳通”）披露在科创板IPO首次（公开发行股票）招股说明书（申报稿），已获上交所受理。申万宏源证券为保荐机构，国泰君安证券为联席主承销商。
尚阳通是一家国家级高新技术企业和深圳市“专精特新”企业，聚焦高性能半导体功率器件研发、设计和销售。高压产品线包括超级结MOSFET、IGBT及功率模块、SiC功率器件，中低压产品线主要包括SGT MOSFET，覆盖车规级、工业级和消费级等应用领域。
报告期内（2020年至2022年），尚阳通业绩快速增长，营业收入分别为1.27亿元、3.92亿元和7.36亿元，年均复合增长率为140.84%。不过，公司业绩过于依赖于大客户和第一大供应商华虹宏力。公司具有供应商集中度较高的风险。
令人关注的是，尚阳通还存在多名股东在申报前一年内突击入股的情形。招股书显示，2022年10月，多名股东同时对尚阳通进行增资。增资价格为99.48元/注册资本，比2021年10月份的增资价格14.77元暴增近六倍，对应投后估值暴增近七倍。
上市前突击入股
招股书显示，2014年6月，蒋容、林少安签署了《公司章程》。深圳尚阳通科技有限公司注册资本为600万元人民币，蒋容、林少安各以货币出资认缴300万元，各占注册资本比例的50%。之后，公司经过多次增资扩股。
截至本次发行前，公司实际控制人蒋容直接持有公司8.58%股份，且直接持有子鼠咨询31.23%份额和青鼠投资13.33%份额，直接及间接合计持有公司发行前15.90%股份。同时，蒋容通过担任员工持股平台子鼠咨询、股东青鼠投资的执行事务合伙人，得以间接控制公司股东大会22.51%、2.18%的表决权。另外，肖胜安、姜峰为蒋容一致行动人，分别持有本公司发行前4.08%、3.23%的股份。因此，蒋容合计可以控制公司股东大会表决权达40.57%。
公司股权结构图
图片来源：尚阳通招股书
报告期内，发行人共发生了8次增资及2次股权转让。值得一提的是，2021年10月，华虹投资以3,200万元的价款认缴公司新增注册资本216.67万元，其价格为14.77元/注册资本，对应投后估值6.49亿元。
一年后的2022年10月，包括南通华泓、华虹虹芯、珠海横琴在内的20家股东的资本增资，其对应的价格已经变为99.48元/注册资本，对应投后估值50.81亿元，其每注册资本的价格增长为2021年10月的6.74倍；投后估值增长为2021年10月的7.83倍，实现了爆发式增长。
估值大幅增加的同时，报告期内，尚阳通业绩大幅增加。招股书显示，2020至2022年，尚阳通实现的营业收入分别约为1.27亿元、3.92亿元、7.36亿元；对应实现的归属净利润分别约为-1311.13万元、4861.43万元、1.39亿元；对应实现的扣非后净利润分别约为-1484.89万元、5031.05万元、1.77亿元。
但这样快速增长的业绩显然难以长期持续。公司表示，公司营业收入增长受到较为复杂的内外部因素影响，若出现上游供应商产能不足、下游需求增长放缓、竞争对手提出更具针对性的竞争策略、公司产品定位难以满足客户需求或公司所处行业的产业政策发生重大不利变化等情形，则公司经营业绩高速增长将面临难以持续的风险。
前五大客户收入占比超6成
公司业绩大幅度增长的背后，存在着过于依赖于大客户和供应商的风险。
报告期各期，公司对前五大客户销售收入占主营业务收入的比例分别为62.64%、51.93%和66.82%，集中度较高。尚阳通表示，公司与主要客户已建立长期稳定的合作关系，如果未来公司主要客户经营状况发生重大不利变化或客户需求下降可能对公司经营业绩产生不利影响。
公司前五大客户表
图片来源：尚阳通招股书
与此同时，公司的供应商更为集中。尚阳通表示，公司是半导体专业化垂直分工企业，处于半导体分立器件产业链中的一个环节。行业内，芯片设计企业基于供应商制造能力、工艺技术成熟度和领先性、技术迭代能力、研发投入、客户服务资源、产能空间以及与公司优势互补等多方面考量，选择可以相互协同发展的晶圆代工企业和封测厂商进行合作。
报告期内，公司向晶圆制造供应商华虹宏力和封装测试供应商通富微电及其关联方合计采购金额占当期采购总额的比例分别为96.18%、90.69%和92.46%，集中度相对较高。如果公司主要晶圆制造和封装测试供应商产能严重紧张或者受到其它负面影响，可能导致公司产品无法及时、足量供应，进而对公司的经营业绩产生不利影响。
招股书显示，报告期内，晶圆代工企业华虹宏力始终为尚阳通第一大供应商。2020至2022年，公司对其实现的采购金额分别约为9675.89万元、2.15亿元、4.81亿元；占比分别为84.85%、77.92%、81.58%，依赖度较高。
值得一提的是，其中公司第二大供应商华达微，其子公司南通华泓还是公司第二大股东。报告期内，华达微和通富微电始终为尚阳通第二大供应商，其中通富微电为华达微控股子公司。尚阳通对其采购金额分别为1292.39万元、3517.96万元、6416.17万元，占各期采购金额的比例分别为11.33%、12.77%、10.88%。
此次IPO，公司拟募集资金17.01亿元，将用于硅功率器件芯片升级迭代及产业化项目、化合物半导体功率器件芯片研发及产业化项目、高压功率模块（含车规级）产品研发及产线建设项目、应用研究中心建设项目及科技与发展储备资金。《洞察IPO》将持续关注尚阳通的IPO情况。
募集资金用途表
图片来源：尚阳通招股书
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