大河财立方 实习记者 关帅康
A股再现“超额”定增，规模超过总资产！
6月8日晚间，中文在线发布定增预案公告，拟募资25.1亿元用于扩大版权采购、布局智能数字内容生成技术。
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值得注意的是，截至2023年一季度末，中文在线总资产仅17.72亿元，本次定增金额超出总资产的29.4%。
紧抓市场热度，25亿定增谋求扩张
6月8日晚间，中文在线发布定增预案公告。公告披露，拟向不超过35名特定对象发行不超过21898.19万股，募资总额不超过25.1亿元。（最终以经中国证监会同意注册后实际发行股票数量为准。）
据悉，中文在线成立于2000年12月，是行业首批入局者，也是国内领先的数字阅读公司，于2015年登陆创业板，成为数字阅读第一股。
定增公告显示，本次定增募集资金将分别用于：IP内容资源升级建设项目15.53亿元、数字内容智能化升级项目7.3亿元、数据中台及全面信息系统技术升级项目1.26亿元、补充流动资金及偿还银行贷款1亿元。
中文在线称，本次募投项目实施后，业务规模和范围将进一步扩展，有利于增强核心竞争力，行业地位和盈利能力将大幅提升。
据财报披露，截至2023年一季度末，中文在线总资产17.72亿元，净资产11.76亿元，本次定增25.1亿元融资规模超总资产29.4%。
定增金额超过总资产的案例少有发生，中文在线发布此方案的底气或许在于其股价大涨。在同花顺板块分类中，中文在线拥有AIGC、元宇宙、数字经济、Web3.0、区块链、鸿蒙、虚拟现实等23个概念，包括近三年股市大部分热门概念。
在多重概念推动下，2020年4月到2023年4月期间，中文在线股价从3.2元/股上涨至27.76元/股，涨幅高达860%。
今年最火的概念无疑是AIGC（智能内容生成技术），中文在线称本次定增拟7.3亿元投资的数字内容智能化升级项目，是公司在AIGC领域实现突破的重要基础。
再次捆绑AIGC的列车，市场这次却并未买账，6月9日中文在线开盘低开5%，盘中一度下跌至11%，截至收盘股价21.09元/股，报收市值153.9亿元。然而，股价大涨的喜悦背后，公司常年低迷的业绩也值得关注。
业绩连年惨淡、32亿资本融资消耗将尽
数据披露，2022年中文在线实现营业收入11.8亿元，同比下降0.78%；扣非净利润亏损3.93亿元，同比下降1777.36%。
公司称，亏损受大环境影响和在线教育平台计提减值1.96亿导致。
通过历史数据发现，中文在线存在业绩波动大和巨额亏损情况。据统计，中文在线上市至今亏损共计29.57亿元，对比公司17.72亿元的总资产算，亏损了近1.7倍公司总资产。
中文在线2015年上市时，属于营收尚不足4亿的小公司，却产生如此巨额亏损，根源在于其上市后的巨额融资并购惨败。
据了解，中文在线超出总资产定增并非首次。2016年中文在线在总资产10亿元时发行了20亿元定增，募资金额高达总资产2倍。2018年，为了业务扩展和转型，公司再次定增融资10.23亿元，加上IPO融资2.04亿元，公司合计融资32.27亿。
依靠定增，中文在线自2015年上市到2018年二季度，公司总资产从4.33亿元暴增10.5倍至45.96亿元。
中文在线两次定增主要以17.23亿元收购晨之科100%股权，使业务拓展至二次元IP游戏开发。但晨之科被收购后业绩变脸，2018年和2019年分别亏损0.83亿元、2.93亿元，两年业绩承诺均未完成，导致中文在线全额计提商誉12.54亿元，造成2018年和2019年分别亏损15.08亿元、6.03亿元。
定增和IPO都属于资本融资，得到融资的中文在线2017年负债率最低仅为9.8%。在亏损的消耗下，公司现金流持续萎缩，依靠负债融资提升流动性。2022年，中文在线负债率虽仅35%，但已持续攀升6年。
数据显示，2017年至2022年，中文在线流动比率从4.21降至1.72，速动比率从3.79降至1.19。
经营低迷、负债走高，中文在线迫切寻找业绩支撑。从本次定增投向看到，募投项目均为公司数字阅读主业，在竞争加剧的行业格局下选择扩张，能否助力公司成功脱困？
行业竞争加剧，定增扩张能否破局？
中国社会科学院文学研究所发布的《2022中国网络文学发展研究报告》显示，2022年网络文学用户规模达4.92亿，数字阅读行业经过多年的发展逐步进入存量竞争。
在此背景下，互联网公司不断在数字阅读加码，2018年米读小说、连尚读书等平台率先打出免费阅读、投放广告收益模式。随后以百度七猫、字节跳动番茄等为代表的网文新势力紧跟入局，迅速分流市场，对阅读平台公司造成严重冲击。
据了解，中文在线主营网文阅读和IP培育与衍生开发业务，旗下除了综合网文平台17K小说网，还有女生垂直网文平台四月天、全民阅读平台书香中国等。
从数据看到，由于竞争加剧，在广告推广方面大力支出，是导致中文在线近年来营收上涨利润下滑的主要原因。在内容版权的采购上却呈下滑状态，显然公司对广告的重视更超内容。
中文在线在行业地位并不突出，此前曾多次尝试向IP开发和在线教育转型未果，本次定增投向集中于主业本身。
预案披露，本次募投项目除15.53亿元用于版权采购和IP衍生业务外，7.3亿元用于数字阅读AIGC技术开发。但公司在4月19日回复深交所问询函称，公司目前不涉及AIGC底层技术研发，相关产品仅AI主播产生500万元收入。
5月22日，深交所再向中文在线发送问询函，要求公司对AIGC业务的研发投入、研发进度以及对 AIGC 相关应用的财务影响真实性进行回复。截至发稿，中文在线尚未发布回复公告。
行业存量竞争加剧下，公司是否仍需加大广告投入？AIGC的技术研发需要投入大量资金，定增募集的7.3亿元能否有效支撑技术开发，又将产生哪些预期效益？
大河财立方记者就此多次致电中文在线证券部，均未有人接听。
本次定增如能成功，将大幅提高中文在线资产总量，在行业竞争中更具实力，但是本次定增能否成功实施，募资具体金额还需得到监管部门批复。
