红周刊 编辑部 | 齐永超

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6月15日，《红周刊》亲临“中药茅”片仔癀的股东大会现场。在股东大会开始之前，有现场工作人员提前透露，片仔癀两大重量级股东——王富济、林园也可能会出席，据《红周刊》观察，片仔癀已为林园提前准备好了人名牌。在股东大会开始之后，200余名股东现场针对提价、分红等问题建言献策，但《红周刊》并未发现王富济和林园的身影。据《红周刊》会后了解，林园是去了另一家中药公司的股东大会。

在股东会节点，片仔癀股价也迎来一轮企稳反弹，如6月12日~6月15日，片仔癀股价累计上涨超5%。不过与此同时，片仔癀也在面临成本压力、业绩增速放缓等多重“困扰”。

提价让股东产生“困惑”

管理层对此表示乐观

5月6日，片仔癀公告称，主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒；海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。片仔癀上一次调价是在2020年1月，当时片仔癀国内市场零售价格由530元/粒上调至590元/粒。

因提价刺激，片仔癀股价于5月8日收出一个一字涨停，不过，公司股价此后随即出现了一轮显著回落，如5月10日~6月9日，公司股价累计下跌近9%。

在股东大会中，围绕“提价”以及“提价”之后的市场销量情况，成为股东们的一个重点关注话题。

对于现场股东提出的片仔癀提价之后销量是否受到影响等问题，片仔癀管理层表示，每一次价格上调都会带来一些市场的波动，这次提价后市场也出现了一些波动，销量虽然有略微下滑，但整体好于预期。

值得一提的是，片仔癀该次提价幅度创出了历史最高值，对于基于怎样的逻辑做出如此大幅度提价以及今后的提价规划等相关问题也被现场股东重点问及。片仔癀管理层对此表示，该次提价幅度之所以相对较大，主要基于以下逻辑，第一，时间周期较长。因为距离上一次提价已经超过了3年。第二，原材料涨价超出预期，成本端压力增加。管理层另外表示，对于后市是否继续提价，需要根据市场、原材料价格等多重因素综合决定。

在该次提价的档口，片仔癀正面临业绩增速下滑的局面，如2022年度，公司实现归母净利润24.72亿元，同比增幅仅为1.66%，该增速创近十年以来最低值。

产品量价齐升、业绩重回高增速显然是片仔癀管理层希望看到的结果。但这是否能够实现？

从市场端来看，片仔癀供应紧俏程度已经出现一定的下降。之前，片仔癀“一粒难求”，而目前是“现货充足”的状态。6月中旬，《红周刊》走访片仔癀北京某线下体验馆，店员表示，目前片仔癀现货充足，“要多少有多少，一粒760元，10粒7600元，没有优惠。”

有券商对片仔癀的销量、业绩持有乐观观点，如东吴证券表示，作为名贵中药的龙头，价格的提升一方面彰显产品力和品牌力，另一方面也有望带来业绩弹性，有效对冲成本上升带来的利润压力。传统品牌中药消费者认可度较高，具备量价齐升的空间。

股东建言增加分红力度

“最牛股东”王富济或斩获近2亿分红

2022年度，片仔癀推出了10派12.5元(含税)的分红预案，据股东会现场投票结果显示，《公司2022年度利润分配预案》以高票通过。

以截至2022年12月31日公司总股本6.03亿股测算，片仔癀该次拟合计派发现金红利达7.54亿元（含税），占公司2022年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润比例为30.50%。

值得一提的是，从分红与净利润的比例来看，片仔癀近年均维持了略超30%的水平，如2021年为30.02%，2020年为32.48%。而在上市之初，则一度超过90%。如2004年、2005年均超过80%，2003年则高达97.23%。整体来看，片仔癀的分红力度在逐渐下滑（见图1）。

基于此，片仔癀2022年度的分红并没有让一些股东“满意”。有现场股东表示，“公司近年分红率对于同业公司是相对较低的，比如云南白药分红率超过了80%。公司本身并不缺钱，建议片仔癀管理层加大分红率力度。”片仔癀管理层对此回应称，会对此进行综合考量，从分红以及企业发展角度寻找到资金使用的最佳平衡点。

值得一提是，即便片仔癀的分红力度相对下降，因长期持股、斩获不俗分红的“弯腰捡钱者”大有人在。如片仔癀的“忠实粉丝”，有“超级牛散”称号的神秘股东王富济。

在片仔癀股东会召开之前，有现场工作人员向《红周刊》（以普通投资人身份参会，下同）表示，“王富济本人应该也会出席。因为他本人比较低调，所以并未要求放置座位牌。”不过，从股东发言等相关会议环节中，《红周刊》并未观察到王富济及其相关人员的身影，因此，并不能确定其本人或其关联人是否来到了股东会现场。

不过，以片仔癀推出的2022年度10派12.5元的分红方案测算，王富济或将获得超过3000万元分红。回顾王富济的历史持仓，其自2009年中报即进入片仔癀前十大流通股股东名单，此后多次增持，2016年二季度，其持股数量增加到2703.75万股，自此之后至2023年一季报，王富济已连续无变动式持仓达28个季度。在此期间，片仔癀均连续分红，结合王富济的年度持股数量测算，其持仓片仔癀期间累计分红金额或高达近1.9亿元。

对于片仔癀如此痴迷的背后，绝非偶然。资料显示，王富济居住地与上市公司片仔癀同位于福建漳州，这让身为本地人的王富济对片仔癀有着更熟悉的认知。而更为戏剧性的是，有消息称王富济是因为从80年代的谍战片《隐蔽战线》中发掘了片仔癀独有的价值。如今，王富济也因为重仓片仔癀已斩获不菲身价，并多次跻身富豪排行榜单。

林园也“现身”？

曾表示一股也不卖

林园近日表示，要趁现在的机会多去股东大会走一走。随着股东大会密集召开，林园近日已经出现在以岭药业、五粮液、贵州茅台等多家公司股东大会现场。

在片仔癀股东会召开之前，有现场工作人员也向《红周刊》透露称，林园可能会出席，并已放置了座位牌（见图2）。

林园是片仔癀“忠实粉丝”，并且是坚定的持有者。

2021年6月，一封片仔癀股东大会上的林园亲笔信内容在网络流传，内容显示，“林园及林园投资，从2005年买入片仔癀至今一股未卖。尤其在我国新冠疫情，包括今年一直在大力投入，坚持长期主义，坚定看好中医药行业，看多中国，相信国运，相信片仔癀是一家伟大的公司。”

从历史持仓来看，林园投资旗下多只基金出现在片仔癀前十大流通股股东。如林园投资21号基金，在2018年中报新进成为片仔癀的前十大流通股股东。林园投资29号、林园投资36号基金分别于2019年三季报、2019年年报进入片仔癀前十大流通股股东。林园投资101号则是在2020年中报现身片仔癀的前十大流通股股东。仅以公开持仓显示，林园投资持仓片仔癀的市值超过10亿元。

林园曾多次公开发声表示看好片仔癀,而主要逻辑在于垄断与定价权。林园此前曾表示，垄断企业的未来盈利性无疑更加确定。它们能够在较长的时期内保持优势，盈利高而稳。“例如片仔癀，目前市场上只有这一家企业可以生产片仔癀，它在行业内处于垄断地位。所以，公司未来盈利是可以确定的。”

林园另有观点称：“未来片仔癀的股价很大程度上会超越茅台，片仔癀比茅台强在客户需求的持续上升，投资大牛股的逻辑就是选择市场不断扩大的公司，这样收益才会稳定且确定。投资风险都来自于企业的市场规模越来越小，只有市场扩大的企业才能把风险化为零”。

不过，在股东会全程，林园本人并未现身。林园投资相关人员向《红周刊》透露，林园今天并未参加片仔癀股东会，而是去了同仁堂科技。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）