原创出品 | 「创业最前线」旗下「子弹财经」作者 | 段楠楠编辑 | 蛋总美编 | 倩倩审核 | 颂文
作为资本市场的明星企业，大族激光继2022年分拆大族数控上市后，又计划将另外一家子公司深圳市大族封测科技股份有限公司（以下简称“大族封测”）分拆至创业板上市。7月20日，大族封测对交易所第二轮问询做出回复，这意味着公司距离正式上市又近了一步。
(资料图)
公开资料显示，大族封测前身为大族光电设备有限公司（简称“大族光电”），成立于2007年，主要从事LED及半导体封测专用设备生产与销售，公司的主要产品是焊线机，贡献了9成以上收入。
在递交招股书后，大族封测便引起投资者众多关注，因为这家公司背后站着的是大族激光以及“神秘”的高云峰。
1、怒怼央视记者，高比例质押
1996年，“下海经商”是国内的发展大势，在大学当过老师的高云峰在帮人修理激光设备时看到了商机，并在深圳成立了大族激光，大族激光成为国内第一批从事激光设备生产的企业。
1996年至2005年是我国激光设备行业发展的黄金10年，年均行业增速高达30%，大族激光在此期间获得高速发展，并在2004年跨进深交所大门。
图 / 大族封测官网
但真正让大族激光崛起的还是乔布斯的苹果。2008年，大族激光开始进入苹果产业链，2010年给苹果ipad和手机提供激光点焊设备。
伴随着智能手机时代来临，大族激光给苹果手机供货量大幅激增。尤其是2017年，正逢苹果创新大年，苹果手机开始采用“双面玻璃+金属中框”的设计，对激光切割等设备需求大幅提升。
由于产品出货量大幅提升，大族激光业绩迎来腾飞。数据显示，2017年大族激光实现营收115.6亿元，同比增长66.1%；归母净利润达16.65亿元，同比大增120.82%。
在业绩大增的带动下，大族激光股价从2017年年初21元/股左右涨至60元/股附近，涨幅接近200%。
然而，随着消费电子寒冬的到来，大族激光的营收也随之缩水。2022年，大族激光实现营收149.6亿元，同比下滑8.4%，扣非净利润为9.75亿元，同比下降43.25%，公司股价较2017年最高点腰斩。
大族激光遭遇经营困境，实际控制人高云峰也“麻烦缠身”。
在大族激光迅猛发展的十多年里，作为享有深圳市政府特殊津贴的企业家，高云峰有不少荣誉加身，但除了出现在各类财富排行榜上，他在大众舆论场上颇为低调，外界对其知之甚少。
然而，2019年，高云峰却意外因怒怼央视记者迅速“出圈”。2019年8月1日，面对央视记者的采访，高云峰怒怼：“你是什么角色？你有什么资格来质问我？我们自己的资金，我当然有权利做出任何经营决策，你管我那么多？”
事情的起源是：2011年大族激光要在欧洲设立研发中心，初始投资金额为5000万元，到2018年项目预算增长至10.5亿元。
作为普通的研发基地，耗时长达8年，耗资超过10亿元也让普通投资者震惊不已，甚至有网友调侃“高云峰要在欧洲建皇宫？”
为了进一步了解情况，央视记者特意就上述问题采访高云峰，于是出现了高云峰怒怼记者一幕。后来，迫于舆论和监管的压力，高云峰作出道歉。
与此同时，作为实控人，高云峰还大手笔减持和质押大族激光股票。
据不完全统计，高云峰及其控制的大族控股自2008年以来累计减持大族激光超百次，累计套现资金超过10亿元。
此外，高云峰还大手笔质押其持有的大族激光股票。数据显示，截至2023年5月30日，高云峰累计质押股票数量高达8905万股，占其直接持股比例为92.45%。
如此高比例的质押在上市公司中并不多见，其质押比例已经接近当年财务造假的康美药业实控人马兴田。
对此，某券商研究人员对「界面新闻·子弹财经」表示：“大股东如此高比例质押一般来说有两个目的，一是套现，二是企业经营所需，但不管出于何种目的，如此高比例质押对上市公司来说都不是好事。”
针对高云峰高比例质押大族激光，深交所要求大族封测说明：高云峰高比例质押大族激光股份，有没有被动平仓风险，公司实际控制人会不会因此变更。
对此大族封测表示：高云峰信用质量良好，质押所得资金主要用于大族激光关联方生产经营以及补充流动资金所需。高云峰偿债能力较强，必要时可以通过资产处置等多种方式筹措资金，因此大族封测实际控制人变更风险较小。
即便如此，大族激光遭遇经营困境也是事实。继2022年业绩大幅下滑后，2023年一季度大族激光归母净利润再度下滑57.15%。
在经营不佳背景下，大族激光积极分拆旗下子公司上市。
2022年2月28日，大族激光子公司大族数控以发行价76.56元/股登陆创业板，上市当天就破发，股价大跌13.58%。截至2023年7月29日，大族数控报收39.57元/股，较发行价下跌接近50%。
2、客户频繁变动，交易真实性遭质疑
「界面新闻·子弹财经」还观察到，大族封测业绩增长十分蹊跷。
招股书显示，公司主要从事LED及半导体封测专用设备生产与销售，公司主要产品为焊线机，大族封测主营业务收入均来自焊线机。
图 / 大族封测招股书
公司下游客户主要为半导体封测厂商，受益于半导体行业的国产化浪潮崛起，国产半导体设备迎来发展契机，作为国内首家掌握焊线机核心技术的企业，大族封测在这波浪潮中分到一杯羹。
数据显示，2020年至2022年（以下简称“报告期内”）大族封测焊线机销量分别为924台、2135台、2889台，三年内公司焊线机销量大增212.66%。
图 / 大族封测招股书
在产品销量大增的带动下，大族封测业绩快速增长。
报告期内，公司营收分别为1.50亿元、3.42亿元、4.33亿元，年复合增长率为69.76%，同期，公司扣非后净利润为573.66万元、5296.50万元、6353.49万元，年复合增长率高达265.88%。
图 / 大族封测招股书
虽然公司业绩增速很快，但公司前五大客户频繁变动让人心生疑虑。
以公司2022年前五大客户为例，前五大客户中有3家较2021年有变动，只有深圳市大合半导体科技有限公司与苏州晶台光电有限公司是大族封测2021年客户。
图 / 大族封测招股书
相较于2020年，大族封测2022年前五大客户全部更换。客户频繁变动也引起交易所关注，在问询函中深交所要求大族激光就客户频繁变动做补充说明。
对此，大族封测表示：公司目前经营规模较小，客户采购并不具备连续性，因此导致公司主要客户变动较大。
除此之外，2022年大族封测前五大客户有3家是2021年成立，分别为深圳市大合半导体科技有限公司、今上半导体（信阳）有限公司以及湖北顾瑞半导体科技有限公司。
对于部分主要客户成立时间较短，在问询函中大族封测表示：主要客户虽然成立时间较短，但其核心团队均在LED封装行业具有一定经验，由于公司产品知名度提高，吸引了主要客户寻求合作，因此部分主要客户虽然成立时间较短，但向公司采购设备具有合理性。
不过蹊跷的是，大族封测表示公司产品知名度在提升，但主要客户中没有一家国内知名度较高的LED和封测厂商，不由得让人质疑公司产品知名度在提升的真实性。
对于上述情况，某业内人士曾表示：刚成立不久便成为拟IPO企业大客户的情况是监管部门关注的重点，其交易的真实性、是否存在关联交易或利益输送等问题还有待观察。
对于大族封测而言，公司客户交易的真实性或许只有等上市以后才能辨别。
3、超低价股权激励，上市为了“割韭菜”？
「界面新闻·子弹财经」注意到，大族封测此次IPO，或将带富一批公司高管。
作为拟IPO公司高管，公司股权激励原本无可厚非，但股权激励的价格和时机却尤为重要。而大族封测股权激励价格只有拟IPO价格的二十分之一，股权激励时间也赶在IPO上市前一年。
2021年5月，大族激光以780万元的价格分别向时任大族激光副总经理的罗波和大族封测核心人员持股平台运盛咨询分别转让大族封测10%股权。此举引来业内质疑：一次性拿出20%股份去激励，是否规模过大？转让价格是否公允合理？
2022年2月，大族封测进行了新一轮股权变更，公司以10亿元估值引入了高瓴裕润、高新投创投、高新投致远一期、小禾创投和中证投资等机构投资者。
也就是说，罗波在2021年5月份以780万元获得的10%的股份，在9个月内估值就高达7000多万元，9个月内增长接近9倍，用“一夜暴富”来形容也不为过。
从结果来看，罗波无疑是最大的受益者，2022年罗波从大族激光离职，专职任大族封测董事、总经理。然而，2023年1月5日，罗波因为股票内幕交易被深交所处罚50万元，招股书显示罗波已辞任大族封测董事、总经理等职位，但仍是公司第二大股东。
此次大族封测IPO发行股份和募资情况来看，公司估值在26亿元左右。也就是说，大族激光的高管团队两年时间身价暴涨了20多倍。
图 / 摄图网，基于VRF协议
与大族封测类似的还有大族数控，2020年12月，在大族数控递表前夕对公司核心管理层及核心员工进行大幅折价的股权激励，2022年大族数控上市后便开始业绩变脸，股价暴跌。
目前，从大族封测经营情况来看，公司大客户变动极其频繁，业绩很难有保证，公司产品在设备精度、技术含量等方面较国际巨头ASMPT仍有不小差距。
即便上市成功，也不排除大族封测有业绩变脸的风险，而以罗波为代表的核心人员面对超高的浮盈，恐怕也很难不动减持的念头。
*文中题图来自：大族封测官网。
