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观点：7月PMI继续回升，制造业景气水平持续改善。逆周期调节下，随着宽松的开启以及多项政策持续释放，经济复苏有望加速。企业盈利逐步回升之际，A股估值提升之后，基本面驱动行情或开启，当前战略配置机会凸显。短期，随着市场情绪的高位走低以及板块上涨后的回撤需求，指数迎来连续的回落。这其中，政策和经济基本面的预期不强，也造成指数整体的弱势。不过，我们认为多方预期下，此轮政策提振行情并未结束，随着短期情绪的调整以及板块的修整，市场仍有再次上冲的基础。

如果算上上周五，指数已经连续四日回落，今日则是延续这一态势。从开盘看，指数双双低开震荡，盘中除医药板块外，多数板块表现平平。虽然随后证券板块一度拉升带领指数反弹，但持续性不强，指数始终未能翻红。午后，传媒板块持续下跌，证券板块也小幅走低，指数小幅跳水再创日内新低。盘面上，仅有医药生物、房地产等少数板块有所表现，而多数板块下跌。其中，传媒领跌下，通信、社会服务以及电子等板块跌幅居前。

全天看，指数跳空下行，延续近期回调趋势。而且，成交量萎缩，市场情绪较低。回顾本周前半周的调整，更多的还是情绪的回落。尤其是过去的两周以来，资本市场重磅表态之下大幅提升市场预期，情绪随之高涨。权重板块以及指数连续上行后，情绪逐步减弱，市场也迎来阶段调整。而在此期间，医药板块的反腐、房地产板块的不利预期等，也给市场带来干扰和抑制。

当然，这里真正影响市场调整的，还是基本面以及政策面预期的不济。政策方面，在活跃资本市场的定调下，市场一直期待行之有效的政策措施出炉，但迟迟未能落地，预期有所降低。而与此同时，随着本周陆续公布的经济和金融数据看，外贸数据继续低迷，而CPI数据首次转负，PPI虽然小幅回升但仍低于预期。没有新的提振，市场难有持续性的行情。在预期边际减弱之下，短期的低迷也是情理之中。

尽管如此，我们认为此次政策提振的行情并没有结束。首先，短期的调整，主要还是情绪的回落以及指数阶段回撤的需求所致。在整体上行趋势中，这种期间的喘息也是常有的，关键还要看后期的预期；其次，对于实质性政策的预期还在。尤其是就活跃资本市场的政策和措施，目前仍在期待和持续的期待中，任何风吹草动都有可能对市场带来提振；此外，从市场风格看，金融等权重板块仍有资金的青睐，说明当前资金并未大幅撤离，或许仍有拉抬的基础。

总结下：当前处于连续上行后的喘息期，尽管指数小幅回撤，但仍有上冲的基础。不过，政策持续性不强以及近期宏观数据不佳的基础下，仍需留意市场的反复。对于投资者来说，如果是此前低位配置的，当前仍可持仓观望，等待市场方向选择。而如果是短期投资者，建议观望等待新的机会。当然，如果市场低于预期，波段投资者都应该做好阶段修整的准备，而战略投资者则仍可逢低播种。