引言：半年净利润207亿元！作为“最赚钱”的中国汽车业上市公司，“大老板”宁德时代这半年的日子，却并不好过。

临近8月末，是中国上市公司集中披露半年经营业绩的时间段。据《汽车K线》统计，截至8月30日21时，共有54家中国汽车业上市公司发布了2023半年报、有26家提前发布了业绩预告。

基于此，让人们能够清楚看到，作为汽车股当中第一家发布今年上半年经营业绩的上市公司，宁德时代有着令整个行业艳羡的“吸金”能力。

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继去年同期从上汽集团手中夺过“最赚钱”的中国汽车业上市公司头衔后，“宁王”仍然保持着业界难以撼动的行业地位，半年净利润水平首次突破200亿元大关。但透过财报来看，“最赚钱”的“宁王”，似乎也存在着越来越多的无奈与焦虑。

1）业绩再刷新高

财报显示，宁德时代2023上半年实现营收1892.46亿元，同比增长20.33%。归属于上市公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）为207.17亿元，同比大涨153.64%。

值得一提的是，宁德时代2023年第二季度的经营业绩也仅次于2022年第四季度。财报显示，宁德时代2023年第二季度实现营收1002.08亿元，同比增长55.86%，归母净利润108.95亿元，同比增长63.22%、环比增长接近11%。

从纵向上与自身相比，宁德时代的半年度经营业绩实现了持续了三年的高增长，同时又以强劲的势头跑赢了2023上半场；以横向视角放眼中国汽车股，宁德时代的“吸金”能力，更是令所有车企望尘莫及，给人一种趋向贵州茅台的幻觉。

在截至8月30日21时，已发布2023半年报的54家中国汽车业上市公司当中，虽然比亚迪、广汽集团的营收规模超越了宁德时代，但从归母净利润方面，比亚迪只能以109.54亿元的水平暂列第2位，广汽集团不足30亿元的成绩更是排在第7位。

数据显示，宁德时代207.17亿元的归母净利润，甚至比排名第2-4位之和还要多将近17亿元。

2）源于自身的无奈

出色的业绩表现，并没能让宁德时代在资本市场收获足够的认可。半年报发布后的首个交易日，宁德时代股价仅上涨了0.14%。直到7月最后一个交易日，受到政策方面的利好影响，宁德时代伴随整个汽车股迎来了一波上涨。

最明显的原因，是宁德时代在2023上半年，产能利用率突然创下了新低。

翻看近五年的财报可以发现，宁德时代的产能利用率在2021年达到了巅峰——95%，彼时宁德时代的产能为170.39GWh。当2022年产能扩张至390GWh的时候，其利用率虽然出现滑落，但仍然达到了83.4%。

然而到了2023上半年，宁德时代在254GWh的产能规模下，其利用率仅为60.5%，创下历史最低水平。宁德时代对此的解释为：“上半年为传统行业淡季，随着市场需求环比增长，下半年公司产能利用率将会逐步提升。”

但翻看2022半年报，宁德时代彼时的产能为154.25GWh，利用率高达81.25%；而在2021上半年产能为65.45GWh的时候，其利用率更是达到92.2%。这种无法自圆其说的情况，充分暴露出宁德时代自身的无奈，也让“产能过剩”论被人们再次提起。

更糟糕的是，宁德时代207.17亿元的归母净利润看似强悍，但实际上很多细节或许经不起推敲。

首先是其非经常性损益项目及金额当中，政府补助达到28.52亿元，导致其归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为175.53亿元。虽然仍然位居中国汽车股之首，但与第2位的差距已经缩小。

另外，伴随业绩创新高的，是宁德时代2023上半年利息收入36.28亿元，同比增幅高达151.86%。不仅和经营业绩一样创下历史新高，同时仅这一期的收入，就赶上了过去近4年同期之和的水平。

3）来自行业的焦虑

对于当下的宁德时代来说，不仅要面对源于自身的无奈，还要对抗来自行业的三重焦虑。首先焦虑的是海外业务。作为行业龙头，能否赴美建厂对宁德时代来说至关重要。2023年2月，福特汽车宣布将斥资35亿美元，在美国密歇根州建设电池工厂，预计将于2026年投产。宁德时代作为独家技术合作伙伴，有望成功落子。

然而事情的发展却是一波多折，前不久福特汽车突然宣布，与宁德时代的合作项目遭到当局调查。宁德时代在对媒体的回复中称项目仍在正常推进。

屋漏偏逢连夜雨，据媒体报道，欧盟委员会将对宁德时代位于匈牙利德布勒森市的电池工厂展开调查。有分析认为，此次事件或将对宁德时代德国工厂带来不利影响。

其次焦虑来自国内竞争对手的追赶。据中国汽车动力电池产业创新联盟统计数据显示，2023年1-6月国内动力电池企业装车量排名中，宁德时代不出意外地蝉联冠军，同样不出意外的，是“宁王”与其他企业之间的优势差距正在被迅速吞噬。

2023年1-6月，宁德时代装车量为66.03GWh，分别领先排名第二的比亚迪20.62GWh、排名第三的中创新航53.47GWh。而上年同期，宁德时代装车量曾经是比亚迪的一倍有余、中航锂电（即中创新航前身）的近7倍水平。早在2021年同期，宁德时代装车量更是有着断代式的碾压级优势。

与此同时，宁德时代的装车量占比也在快速收缩。

2021上半年，宁德时代装车量占比曾达到49.1%，排名第2-4位的比亚迪、LG化学、中航锂电分别为14.6%、9%、6.9%。时间到了2023上半年，宁德时代的占比已经收缩至43.4%，比亚迪与中航锂电的占比则分别提升至29.85%、8.26%。

对于市场竞争加剧带来的风险，其实宁德时代在半年报中也明确提及，“国内外电池企业不断发布大规模的产能扩张计划，部分车企拟自建部分电池产能。

如上述新增产能均如期投产，行业内电池供应快速增加，存在市场竞争加剧的风险。”对此其实有两个现象值得关注，首先是从宁德时代内部，为了稳固其在研发领域的核心竞争力，不得不花费大笔资金投入。

财报显示，宁德时代2023上半年研发费用达到历史同期最高的98.5亿元，相较上年同期猛增70.77%，这一增速甚至超过了宁德时代的营收增速，达到了过去三年同期之和。

第二个细节，是在2023年6月8日，广汽集团发布公告，公司董事会审议通过了《关于广汽时代清算注销的议案》。这里提到的广汽时代公司当中，宁德时代持股49%。而与此同时，另一家宁德时代持股比例达到51%的时代广汽公司并未受到影响。

额外补充的是，作为广汽埃安现有及后续车型的主要供应商，孚能科技控制权切换为广州国资，这对于宁德时代来说也将成为不小的挑战。与上述两大层面的焦虑相比，最让宁德时代感到头疼的，其实是来自整个行业对第三季度的低迷预期。

据ZE Consulting预测，位于TOP 5的电池生产企业，8月总产量可能会与7月持平。这样的表现将异于历史趋势，低于预期。叠加7月的缓慢增速，以及考虑到电池产量对电动车的影响周期，整个第三季度的电动车市场表现也将不及预期，“金九银十”甚至有可能不会出现。

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其实，早在年初便有媒体报道称，宁德时代着手推行一项“锂矿返利”计划。内容也十分简单直接，从2023下半年开始，宁德时代向合作车企提供的碳酸锂价格将以20万元/吨结算，明显低于当时超过40万元/吨的市场价。相对应的，车企要承诺不低于80%的电池采购量来自宁德时代。

随着行业价格不断下探，并且逼近20万元/吨的分界线，这一项目也再无下文。曾记得在2022年同期，宁德时代从上汽集团手中夺下了“最赚钱”中国汽车业上市公司的头衔，但回看过去半年的时光，宁德时代的日子却并不好过。

面对源于自身的无奈、经受着来自三大层面的焦虑下，宁德时代不负众望地拿出了一份再创新高的半年报，在研发领域也拿出了不亚于乘用车上市公司的大手笔。

这既是两年前疯狂扩张后，面对各种隐忧不得不补上的“学费”，同时也让人们对其下半年的表现十分期待。随着“宁王”的一举一动，中国汽车股的利益分配或将随之迎来新的格局。