美团-W $03690.HK 将于2022年11月25日港股盘后公布2022年第三季度业绩。

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据彭博分析师预期，美团$03690.HK 2022年Q3营收为623.9亿人民币；调整后净利润为8.38亿人民币，调整后EPS为0.159元人民币。

回顾美团Q2财报，公司二季度营收509亿元人民币，同比增长16.4%；经调整EBITDA为38.03亿元，去年同期亏损12.4亿元。期内美团$03690.HK 餐饮外卖及闪购业务的交易笔数及客单价增加，核心本地商业环比增8%。

在随后的业绩电话会中，美团CEO王兴表示，美团将坚定围绕“零售+科技”战略，预计外卖和闪购业务的盈利水平未来还有继续提升的空间，下半年酒店和旅游业务或进一步复苏，营业利润率继续同比增长。

值得注意的是，美团-W在Q3业绩公布前夕，遭遇腾讯控股“分红式”减持9.58亿股，总市值高达1594亿港元。次日美团-W盘中一度跌超7%。Q3业绩能否提振美团股价？美团 $03690.HK 未来又将如何演变？

从营收结构来看，核心本地商业业务贡献了美团 $03690.HK 超过70%的营收；数据显示2021年中国外卖交易总额占餐饮交易总额的21.4%，美团 $03690.HK 占据了70%的外卖市场交易份额。美团CEO王兴表示，该部分业务有完善的商业模式，也是美团营业利润和营业现金流的主要来源。

据中信证券估算，预计2022年7-9月外卖日均订单量分别为4896万/5552万/4555万单，对应Q3外卖订单量约46.1亿单，同比增15.0%。7-8月本地商业恢复良好，9月因疫情反复有所下滑。

中信表示，考虑竞争环境改善，外卖综合补贴率维持低位，且平均订单价值升高，预计Q3外卖变现率14.4%，美团 $03690.HK 外卖业务经调整经营利润约38.8亿元（去年同期为8.8亿元）。

闪购业务方面，今年9月美团进一步与1000多家Apple 授权专营店合作，最快30分钟将iPhone 14送达用户；10月21日美团与苏宁易购达成合作。

招商证券表示，美团闪购对数码3C 等高客单品类的持续发力将有利于客单价提升，预计Q3继续保持高增长，Q3 单量达到4.5 亿单/+45.2%，收入为28.8 亿/52.2%。

美团$03690.HK 到店酒旅业务主要与线下消费及疫情状况相关。今年7、8月线下消费同比有所恢复，但是9月疫情反复，9月社零数据显示餐饮收入增长回落转负，同比降1.7%。线下消费、酒旅业务受到限制，商家广告投放意愿也相对疲软。

招商证券分析指，美团Q3到店酒旅恢复速度受疫情影响有所减缓，预计Q3 到店酒旅收入为95.7 亿/+11.0%；随着降本增效驱动及经营杠杆释放，预计Q3 OPM 将提升至46.0%，因高度差异化，料抖音对到店格局影响不大。

而招银国际则表示，尽管美团$03690.HK 的到店酒旅业务面临疫情反复的短期逆风，但其营收长期增长前景不改，料低线城市商家及CPC 广告进一步渗透将对业务形成支撑，静待2023 年运营复苏。

近年来，社区团购发展迅猛，用户规模持续增长，数据显示2022年用户规模将增至8.76亿人。而美团聚焦在团购零售版图的新业务同样也在不断迈进。

10 月11 日，美团优选宣布品牌定位升级为“明日达超市”，表示将与即时零售形成“远-近”电商的互补格局；打车业务方面，美团打车Q3 订单数同比维持高增速，平台市占率维持提升趋势。

招商证券称，料美团 $03690.HK Q3优选等新业务实现收入163.3 亿/+38.0%，经营亏损为72.5亿环比继续收窄，未来随着优选供给拓宽效率提升，买菜等业务快速成长，将持续为美团-W创造增长新引擎。

西部证券分析指美团$03690.HK 新业务提效加快，需求逐渐释放，未来将继续通过优化供应链效应实现客单价的提升和单均物流成本的下降。预计Q3美团优选GMV约344亿元，对应日均单量约3400万单。

在资本层面紧密捆绑了长达近八年后，11月16日，腾讯控股宣布以实物分派的方式，将其所持有约9.58亿股美团股票分发给股东，分派比例为10:1。此次分派的股份占腾讯持有美团B类普通股的90.9%。

减持消息公布次日，美团-W股价下跌，收报153港元每股。11月18日，美团-W回弹反升近8%。市场分析指出，腾讯这次通过派息减持而不是集中减持，有助于减少美团二级市场波动；且目前美团商业模式独立，约83%的流量来自于其独立APP，因此减持对美团股价和基本面影响有限。

值得注意的是，与腾讯“清仓”式的减持相反，投资机构却对美团情有独钟。2022年Q3，数据显示内地可投港股公募基金重仓第一股是美团，腾讯紧随其后；增持美团$03690.HK 基金数增加143只，持股市值达到317.57亿元。

大摩点评称，美团的基本面(增长和盈利拐点)强劲，减持消息消除了过去一年对美团的不明朗因素，建议投资者可此视为买入机会，维持对美团-W $03690.HK “增持”评级及目标价180港元。

整体来看，机构预期美团$03690.HK Q3波动下韧性凸显，业务持续恢复，总体符合和预期；长期看美团业务成长性与壁垒兼具，建议积极布局。

中信证券发研报指，美团核心业务7、8月后恢复良好，但9月后疫情扰动抑制恢复节奏，预计22Q3公司核心本地商业收入461.2 亿元/+24.1%。展望Q4，预计美团外卖需求韧性较强，盈利端持续兑现，基本面波动中修复的趋势不变。且疫情边际改善下公司核心业务反馈迅速，恢复至常态化增长可期。

报告中指，美团 $03690.HK 仍是放眼消费、互联网板块中兼具修复预期和成长属性的稀缺标的之一。近期股价快速回调，伴随市场对Q4 预期的担忧和风险也获释放，估值底部特征清晰，建议积极布局。对应目标价219.0 港元，维持“买入”评级。

国海证券分析指美团外卖9月单量预计受局部区域疫情反复有拖累，但季度版块营收增长仍稳健。该行表示，长期坚定看好外卖业务的核心商业壁垒和社会价值，同时，到店酒旅业务线上化率仍有较大提升空间，长期发展潜力大。

由于美团主营业务在疫情扰动下仍具有强韧性，预计美团2022Q3实现总营收626亿元（YoY+28%），Non-GAAP归母净利润14亿元（YoY+126%）,予美团-W目标价226 港元，维持“买入”评级。

对于美团-W，招商证券表示，受疫情影响，外卖单量及到店业务恢复略低于预期，闪购高增速保持，新业务经营效率提升明显，业务恢复情况总体符合预期。该行认为美团经营韧性较强，各项业务在Q3 疫情压力下持续恢复，总体符合预期；长期看，公司业务成长性与壁垒兼具，维持“强烈推荐”评级。