中金公司认为，4680大圆柱电池通过结构创新与材料体系改进，提高电池安全性与能量密度，预计在特斯拉/松下/LG/亿纬等国内外厂商推动下有望迎来快速发展，最终有望在高端长续航电动车中占据一定市场份额。

另一方面，4680电池引入全极耳工艺，缩短电子流通路径，直接减小电芯内阻与产热量，且全极耳增加了散热通道，改善了散热效果，进一步增强电池的安全性。预期2023年有望成为4680电池放量元年。4680电池快速放量将带动新型材料需求高增：预计至2025年，高镍正极/硅碳负极/LiFSI/补锂剂/导电剂/PVDF需求量将分别达39.1/16.3/2.0/1.2/1.9/3.1万吨。

1）加州加藤路工厂：2020年特斯拉在加州弗里蒙特加藤路建立“试点工厂”，用以试生产4680电池，规划目标年产能10GWh。2022年1月，特斯拉宣布已制造出100万块4680电池，并于1Q22交付首批搭载4680电池的电动汽车（Model Y）。2）德州奥斯汀工厂：特斯拉德州奥斯汀工厂于2022年4月7日举行“Cyber Rodeo”活动以庆祝其工厂投产，目前已正式开始生产4680电池，未来总规划达100GWh。3）德国柏林工厂：目前正安装4680电池产线设备，公司预计2022年底-2023年将陆续投产，总规划产能达50GWh。

松下：2021年松下在其内达华州Gigafactory中建立4680新产线并进行量产，同时在日本工厂启动4680试验线建设并于2022年年初测试生产；2022年2月，松下决定在日本西部的和歌山工厂建立4680生产基地，其预计将于2023年3月-2024年3月进行量产。

LG：2021年年初开始对其韩国梧仓工厂进行改造，建设4680试验线，公司预计最快将于2023年实现量产。

亿纬锂能：与以色列初创公司StoreDot(专注于快充技术)合作开发4680和4695，2021年11月公司公告投资32亿元建设20GWh大圆柱电池产能，我们预计公司有望于2023年正式量产；2022年3月公司公告在海外匈牙利布局大圆柱产能，旨在满足本土客户订单需求以及形成就近配套、强化客户服务。

从终端需求来看，特斯拉为短期主要推动者，中长期我们认为宝马、戴姆勒等厂商有望逐步应用。复盘松下21700对18650电池的替代节奏：2017年松下在内达华工厂开始量产21700圆柱电池，2018年后快速放量，截至2020年，松下21700电芯产量已达30亿颗，约占其圆柱总产量的3/7。

预计2022/2023年特斯拉产量将分别超150/200万辆，至2025年，预期4680渗透率有望达70%，对应装机需求有望超150GWh。