作为A股和港股两地上市的疫苗上市公司，康希诺（688185.SH，06185.HK）近年表现十分抢眼。根据发布了2021年业绩报告，公司全年实现营业收入43亿元，同比增加17174.82%；归属净利润19.14亿元，同比扭亏为盈。

科创板首个“摘U”生物公司

成立于2009年1月的康希诺，专注创新疫苗研发，目前产品管线包括针对预防埃博拉病毒病、脑膜炎、新冠肺炎、肺炎、百白破、结核病、带状疱疹等12个适应症的17种创新疫苗产品。公司于2019年3月成功在港股上市，随后又在2020年8月登陆了A股科创板。

近年来，新冠肺炎成了困扰全球的严峻挑战。康希诺作为国内最早开始研发新冠疫苗的公司之一，一直广受关注，被视为新冠疫苗“明星”企业。目前康希诺研发的重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）（商品名称：克威莎®）已经获得境内外多个国家的紧急使用授权/附条件上市，其业绩也录得了大幅增长。

数据显示，2021年以前，康希诺一直未曾盈利。而在2021年，该公司实现营收43亿元（人民币，下同），同比增长17174.82%；实现归母净利润19.14亿元，实现扭亏为盈；实现扣非净利润17.97亿元，同比扭亏。在2021年成功扭亏为盈后，该公司拟每10股派发现金红利8元（含税）。

另外，根据相关规则，康希诺2021年度归母净利润以及扣非净利润均为正，符合“上市时未盈利公司首次实现盈利”的情形，其A股股票简称于3月29日取消特别标识，由“康希诺-U”变更为“康希诺”，A股股票代码则保持不变。这也意味着，康希诺是科创板首个成功“摘U”的生物科技公司。

据悉，上述报告期内的营收均为疫苗类产品销售收入，主要为向墨西哥、巴基斯坦等海外国家供应新冠疫苗所致。分地区来看，2021年，康希诺在境外实现营收30.57亿元，占收入的比重达到了71.1%，的确远超境内的28.9%。另外，境外区域的毛利率为74.43%也远高于境内的58.57%，带动期内综合毛利率达到69.85%。

21年度研发投入超9亿元

作为一家致力于研发、生产和商业化符合中国及国际标准的创新型疫苗企业，康希诺目前在国内获批上市疫苗产品有3款，即重组新型冠状病毒疫苗Ad5-nCoV（5型腺病毒载体，克威莎）、二价脑膜炎球菌多糖结合疫苗MCV2、四价脑膜炎结合疫苗MCV4，分别于去年2月、6月、12月依次上市。

去年2月起，康希诺的重组新型冠状病毒疫苗，陆续获得境内外多个国家的紧急使用授权/附条件上市。公司的吸入用重组新型冠状病毒疫苗于去年3月获得临床批件，截至去年末时已完成临床Ⅰ/Ⅱ期试验，与已上市新冠疫苗同为公司备受瞩目的“明星产品”。

不过，公司并未在年报中直接披露克威莎的营收金额，仅列明疫苗类产品营收43亿元，同比增加17174.82%，毛利率69.85%，同比增加27.46个百分点；公司境内收入12.43亿元，境外收入30.57亿元，同比增长率分别为6600.71%和48074%。

从费用端看，2021年公司研发投入持续加大，合计9.05亿元。其中，费用化研发投入，即研发费用8.79亿元，同比增加105.08%，为各项费用中金额最大；资本化研发投入2619.2万元，同比增长24378.50%。

对于资本化研发投入的大幅提升，康希诺将其归因于非一类生物制品PCV13i十三价肺炎结合疫苗于去年4月进入Ⅲ期临床试验，公司对Ⅲ期临床2619万元费用予以资本化处理。在行业中看，康希诺9.05亿元的研发投入大大超过了同行业平均水平，且公司研发投入占营业收入比例21.05%也在可比公司之上。

而在销售费用方面，尽管康希诺相较上年增加538.92%的销售费用，但该项费用1.06亿元的金额仍相对较小。年报显示，同行业可比公司智飞生物（300122.SZ）、沃森生物（300142.SZ）2021年的销售费用分别为11.98亿元和11.3亿元，是康希诺销售费用的十倍以上。而康希诺销售费用占营业收入的比例是2.46%，较公司年报列示的可比公司都低。

对此，康希诺内部人士表示，公司销售费用在行业中处于较低水平与产品所处阶段有关，随着产品未来商业化的逐步实现，销售费用也会相应升高。此外，由于员工数量及各项运营支出持续增加，康希诺去年管理费用2.21亿元，同比增加180.63%。

新冠疫苗在多个国家获批上市

目前，康希诺在国内市场共有三款疫苗产品获批上市，2021年上述三款疫苗在国内市场的销售收入共计12.43亿元，但康希诺并未对这三款疫苗的销售作拆分，由于MCV4疫苗是在2021年年末上市销售有限，故可推测这12.43亿元的销售有一半是来自MCV2和新冠疫苗“克威莎”。

在国外市场，康希诺2021年实现销售额为30.57亿元，占总营收的71.1%。截至去年年底，该公司仅有新冠疫苗克威莎在境外多个地区和国家获批附条件上市或紧急使用，因此该部分销售额基本是由新冠疫苗克威莎所贡献。

从毛利率看，康希诺境外销售毛利率远高于境内。上述同期，该公司境外销售毛利率为74.43%，其境内销售毛利率为58.57%。

虽然康希诺的新冠疫苗是全球首个进入临床研究阶段的产品，但在临床阶段却被同行国药集团和科兴生物赶超，这两家的新冠疫苗分别于2020年12月31日和2021年2月5日获批上市。与此同时，由于早期疫苗接种为保证安全性均采取同源接种的方式，未赶上第一针的康希诺错过了国内大部分市场。

或许是为了尽快打开新冠疫苗“克威莎”的市场，康希诺于2021年的销售费用开支达1.06亿元，同比增长538.92%，其中销售人员薪酬开支就占了64.23%至6797.1万元。与同行公司相比却略显“小气”，2021年智飞生物、沃森生物的销售支出分别为11.98亿元和11.3亿元。

在今年2月，公司新冠疫苗“克威莎”获批在中国用于序贯加强免疫接种，且临床试验结果表明，用康希诺生物腺病毒载体新冠疫苗进行序贯加强后，中和抗体水平是用灭活疫苗同源加强的5倍，显著优于同源加强的效果。