文：权衡财经研究员 朱莉
编：许辉
农心作物科技股份有限公司（简称：农心科技）拟在深交所主板上市，保荐机构为华泰联合证券，将于8月9日进行申购。本次公开发行2,500万股，占发行后总股本的25%，拟募资4.6亿元用于绿色农药制剂智能数字化工厂技术改造项目、研发中心项目、营销服务体系建设项目和补充运营资金项目。
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农心科技创始股东园艺站起步，报告期不断收购，合计分红2910万元；营收增速放缓，毛利率下滑；原材料价格波动大，存货高，2021年1-6月应收账款大增；销售费用率高于同行均值，研发费用率一路下滑；子公司因非法占地受处罚，与供应商起诉。
创始股东园艺站起步，报告期不断收购，合计分红2910万元
农心科技的前身三度更名，2006年6月，上格农资设立时的注册资本为300万元，郑敬敏、王小见、袁江、刘健分别以货币资金出资201.60万元、53.40万元、30.00万元和15万元。其中刘健未实际出资，由郑敬敏代为出资，两年后刘健退出股东行列。上格农资全名为陕西上格之路农资商贸有限公司，其后更为陕西蓝带农资商贸有限公司，简称蓝带农资，后再度更为农心有限。
从郑敬敏、王小见两人的履历上看，都有周至县农技中心园艺站、克胜新依达的经历，两人都是从园艺站开始创业。而另一创始人袁江，则是亦工亦公，直到2006年5月还是劳动局科长，之后还有9年时间，历任西安市雁塔区长延堡街道办事处副主任和党工委副书记。
权衡财经注意到，2018年1月9日，农心有限同意公司减少注册资本4,148.82万元，由股东农心控股减少出资4,148.82万元。值得注意的是，农心控股系农心有限股东郑敬敏、王小见、袁江共同成立的公司。此次减资行为实际上可理解为公司原始股东的减资。2019年8月整体变更为股份有限公司。
截至招股说明书签署日，郑敬敏直接持有公司56.50%的股份，同时郑敬敏系西安农旗执行事务合伙人并持有西安农旗70.97%份额，通过西安农旗拥有公司2.89%股份的表决权。郑敬敏合计拥有公司59.39%股份的表决权。郑敬敏自公司成立以来一直担任公司董事长（执行董事）、总经理（经理），系公司控股股东、实际控制人。
2017年公司以4,800万元收购上格之路100%股权，本次重组前，农心科技主营业务为农药制剂的销售，上格之路主营业务为农药制剂的研发与生产，公司的业务与上格之路的业务为同一条产业链的上下游关系。公司于2021年1月向华实生物出资2,500万元取得其12.82%的股权，2020年12月，公司取得一简一至88%股权，2020年8月，公司依法注销谱纯植物。截至招股说明书签署日，公司拥有4家控股子公司，为上格之路、陕西本采、一简一至和缅甸上格，一简一至尚处于投建阶段，正在进行原药生产线的建设，尚未形成生产和销售。
报告期内，公司作为被担保方，接受关联方提供担保金额合计2.18亿元。此外，2019年4月11日公司共分配现金股利600万元（含税）；2020年6月19日公司共分配现金股利810万元（含税）；2021年4月8日公司共计分配现金1500万元（含税）。此次募投项目中，公司拟使用1.2亿元用于补充营运资金。
营收增速放缓，毛利率下滑
农心科技的主营业务为农药制剂产品的研发、生产与销售，主要产品包括杀虫剂、杀菌剂和除草剂。2018年-2021年1-6月，公司的营业收入分别为4.062亿元、4.698亿元、4.796亿元和3.317亿元，2019年和2020年营收增幅分别为15.66%和2.09%；各期净利润分别为3646.44万元、5518.51万元、6813.45万元和6047.21万元，2019年和2020年净利润增幅分别为51.34%和23.47%。
2018-2020年，公司杀虫剂的销售收入分别为1.269亿元、1.578亿元和1.869亿元，2019年、2020年销售收入分别较上年同期增长24.35%、18.48%；杀菌剂为公司主要产品之一，销售收入分别为1.556亿元、1.869亿元和1.793亿元，2019年销售收入较2018年增长20.11%，2020年销售收入较2019年小幅下降，整体销售收入较为稳定。
报告期内，公司合计销售收入排名前十的核心产品各期实现的销售占各期营业收入的比例分别为34.96%、33.13%、31.83%和28.85%。多数产品单价均下滑。
农药制剂的生产与销售与农业生产密不可分，由于农业生产具有明显的季节性，农药制剂的生产与销售也相应呈现出显著的季节性。整体来看，我国农药使用的高峰期集中在每年的3-9月。与北方相比，广东、海南、广西以及云南等南方地区旺季持续时间相对较长。
报告期内，公司综合毛利率分别为39.29%、38.19%、36.01%和35.85%，毛利率一路下滑。不过总体还是高于可比原药、制剂同行近十个百分点。
公司所处的行业市场竞争较为激烈。相比于农药原药企业，农药制剂企业的投资门槛较低，导致农药制剂行业企业众多，规模普遍偏小。根据中国农药工业协会公布数据，2020年全国农药行业制剂销售TOP100企业总销售额达388.06亿元，入围门槛为1亿元，前五强销售合计为94.91亿元，占比为24.46%，行业集中度偏低。
公司同行业可比公司主要包括诺普信、海利尔、利民股份、长青股份以及美邦股份等公司，公司营收规模要小于除美邦股份之外的前几者。
原材料价格波动大，存货高，2021年1-6月应收账款大增
农心科技主要从事农药制剂产品的研发、生产和销售，主要原材料之一为原药。原药作为化工产品，其价格直接受上游石化产品价格波动的影响，而石化产品价格亦直接受国际油价的影响，国际油价的波动也可能会对原药的价格产生一定影响。此外，农药制剂产品的生产和销售具有明显的季节性特点，导致短期内市场对原药的需求也较为集中，同时环保政策也可能对原药生产企业的生产经营产生一定影响，可能导致部分原药出现缺货或者价格大幅波动的情形。
农心科技的部分客户、供应商会同时从事农药原药、农药制剂、肥料等多种农用物资生产或贸易业务，因此公司会与部分公司同时存在采购及销售业务。报告期各期，公司对该等主体分别实现收入55.29万元、332.43万元、253.40万元和5.44万元，占当期营业收入的比例分别为0.14%、0.71%、0.53%和0.02%，对该等主体分别采购270.10万元、1,283.46万元、280.09万元和48.65万元，占当期采购总额的比例分别为1.26%、5.04%、1.08%和0.36%。
报告期各期末，公司存货净值分别为1.350亿元、1.352亿元、1.4亿元和9,698.59万元，占期末流动资产的比例分别为49.23%、38.57%、32.52%和26.14%，占比较高。
2018年-2021年1-6月，农心科技应收账款账面价值分别为2199.25万元、3419.24万元、3434.61万元和1.077亿元，2021年1-6月，公司应收账款大幅上升，占流动资产比例达29.02%，占当期营收的比例为33.26%。
2013年，农心科技向西安统筹科技发展有限公司购买办公用房一幢，合同价款2,548.40万元，当年公司支付购房款1,911.30万元，剩余637.10万元尚未支付。2018年11月28日，公司将《商品房买卖合同》的权利义务整体转让给誉途生物，拟转让的合同权益（含已支付购买方1,911.30万元）的评估值为3,064.45万元。誉途生物向公司支付3,064.45万元，并支付剩余未支付购房款637.10万元。公司于2018年12月7日收到合同权益转让款3,064.45万元。誉途生物为郑敬敏、王小见、袁江三人所持有的公司。
销售费用率高于同行均值，研发费用率一路下滑
农心科技主要采用经销为主、直销为辅的销售模式。公司主要通过渠道客户向最终农户提供农药产品，依托分布在全国的1,000家左右的经销商及其下游数量众多的零售商。报告期内，公司经销收入占主营业务收入比例分别为95.36%、96.10%、96.43%和96.95%，直销收入占主营业务收入比例分别为4.64%、3.90%、3.57%和3.05%。公司以经销为主，直销模式占比较小。
由于规模普遍偏小，行业存在重营销、轻研发的经营理念，导致不同企业的产品同质化程度较高，技术含量相对较低，进一步加剧了市场竞争。报告期内，公司销售费用率分别为16.98%、15.22%、10.86%和9.63%，高于同行业可比公司平均水平6.91%、7.24、5.61%和4.89%。公司销售人员工资薪酬占营业收入的比重分别为7.76%、7.75%、6.69%和6.29%，高于同行业可比公司平均值2.80%、3.14%、3.09%和2.85%；销售人员差旅费占营业收入的比重为2.45%、2.35%、2.04%和1.64%，高于同行业上市公司平均值的0.94%、1.07%、1.01%和0.86%。
此次募投项目中，营销服务体系建设项目计划总投资5,790万元，场地购置为2,600万元，零售店品牌形象提升为1,000万元，软硬件购置为1,150万元，技术培训为1,040万元。
报告期内，农心科技研发费用分别为1,706.81万元、1,842.64万元、1,670.00万元和693.19万元，占营业收入的比例分别为4.20%、3.92%、3.48%和2.09%，主要包括试验及技术服务费和工资薪酬。研发费用率一路下滑，并且低于同行均值4.22%、4.73%、4.81%和3.83%。
此次募投项目中，研发中心项目计划总投资1.367亿元，建筑工程为2,373.08万元，工程建设其他费用为22.80万元，产品登记认证费为5,000万元，预备费为365.94万元，铺底流动资金为985万元。
子公司因非法占地受处罚，与供应商起诉
截至招股说明书签署日，农心科技主要生产主体上格之路生产经营用土地中，12,519.91平方米的土地（占公司生产用地面积的16.54%，不含一简一至尚未建成投产的土地49,742.86平方米）由于未办理产权证书而被当地土地主管部门责令退还，并导致位于该土地上面积为7,019平方米的房产（占公司自有生产经营用房面积的18.28%）被没收，该等房产中5,981平方米房产已经办理房产证，1,038平方米的房产未办理房产证。此外，公司有一幢房屋（约1,512平方米）未办理产权证书，其中1,038平方米由于处于无证土地上被没收。
2021年3月18日，公司子公司上格之路收到周至县自然资源和规划局下发的《土地行政处罚决定书》（周资源监决发（2021）3号），因上格之路非法占地行为，对上格之路行政处罚如下：责令上格之路退还非法占用的土地，没收在非法占用土地上新建的建筑物和其他设施；对非法占用18.78亩（折合12,520平方米）土地的行为处以每平米7元的罚款，共计87,640元。
陕西省生态环境厅通报2018-2019年蓝天保卫战重点区域强化督查工作，2019年3月7日，上格之路未按要求严格落实应急预案，现场检查时，该企业正在生产。经查阅生产记录，2月28日至3月3日的生产量平均值为1302，该企业自启动应急管控后3月4日生产量为1181，3月5日生产量为1492，超过限产10%（1171.8）的管控要求。现场未在醒目位置悬挂应急管控公示牌。
据周环罚字[2016]06号，2016年4月13日接群众投诉，反应上格之路从西围墙向赤峪河排放带有刺鼻农药味的深黄色污水。经西安市周至县环境保护局监察人员现场检查：该公司正常生产，生产废水排入污水处理设施进行了处理未外排。厂区内危险废桶一区有一个废塑料桶破损，导致药桶残留物乳化剂T20流失，经雨水管网流至厂区外的雨水排放口。我局认为你公司的上述行为违反了《固体废物污染环境防治法》。西安市周至县环境保护局对其处以五万元人民币罚款。2021年省级强制性清洁生产审核企业名单中，上格之路在其列，双有（涉气、涉水）。
据（2020）陕0124民初1708号文件号显示，2020年8月12日，江苏省农药研究所股份有限公司（以下简称农药研究所公司）被陕西省周至县人民法院判决向上格之路交付未交付的浓度为95%以上的氰烯菌酯原药2.88681吨，并向原告上格之路支付违约金143763.14元。农药研究所公司于2019年向公司提供农药原药998.74万元，占比3.92%，第三大供应商。
