兜兜转转，《三十而已》《小欢喜》《小别离》背后的的出品方——柠萌影视传媒有限公司（下称“柠萌影视”，HK:09857）终于实现上市。
8月10日，柠萌影视在港交所上市。据贝多财经了解，柠萌影视的发行价为27.75港元/股，募资净额为3.23亿港元。上市首日，柠萌影视便跌破发行价，开盘报27.75港元/股，随后便“跳水”，盘中一度跌至26.55港元/股。
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截至收盘，柠萌影视的股价报收27.00港元/股，较发行价下跌2.70%，总市值约为97.32亿港元。在笔者看来，柠萌影视的破发并非偶然。在公开发售阶段，柠萌影视获得0.81倍认购，即出现了认购不足的情形。
相比之下，柠萌影视在国际发售项下初步提呈发售的发售股份已获轻微超额认购，相当于国际发售项下初步可供认购发售股份总数的约1.38倍。基于发售价每股27.75港元，且根据基石投资协议，基石投资者已认购合共707.18万股发售股份。
根据招股书，柠萌影视、联席保荐人及联席代表已与基石投资者订立基石投资协议。据此，基石投资者已同意以发售价认购合共2500万美元(或约1.963亿港元)可购买的发售股份数目。其中，基石投资者为嘉实、海澜集团。
据贝多财经了解，柠萌影视曾计划在A股上市，并于2021年1月和中金公司签署上市辅导协议，正式启动A股上市。但在同年6月，双方解除辅导协议。随后，柠萌影视在2021年9月在香港递表，摩根士丹利和中金公司为联席保荐人。
根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年的收入计，柠萌影视在所有中国剧集公司中排名第四。于2021年，其在中国高度分散的剧集行业中约占有总市场份额的2.5%。2019年到2021年，柠萌影视的高收视率剧集占其整体发行量约75%，高于45.9%的市场平均水平。
招股书显示，柠萌影视在2019年、2020年和2021年分别发行了2部、3部、3部版权剧，通过版权剧、内容营销、其他业务三条业务线，合计分别实现收入17.94亿元、14.26亿元和12.49亿元，净利润分别为8039.8万元、6254.5万元和6091.3万元。
尽管收入和利润年年下滑，但柠萌影视的毛利和毛利率则均保持增长态势。报告期内，柠萌影视分别录得毛利4.01亿元、5.46亿元和5.59亿元，毛利率为22.3%、38.3%和44.8%，增长的原因主要是该公司收紧了剧集预算控制和其他业务毛利率的增加。
通过招股书描述，在中国五大剧集制作公司榜单中流动的剧集公司里有三家上市公司，不难看出是新丽传媒、华策影视、慈文传媒。其中，新丽传媒2019年、2020年和2021年营收分别为32.36亿元、20.33亿元和12.17亿元。
同期，华策影视的营收分别为26.31亿元、37.32亿元和38.06亿元，慈文传媒的营收分别为16.86亿元、19.88亿元和4.05亿元。对比来看，柠萌影视与同行的差距可见一斑，尤其是新丽传媒和华策影视。
除了柠萌影视外，乐华娱乐、耐看娱乐等也在冲刺港交所上市，其中乐华娱乐已经通过聆讯。此外，博纳影业（SZ:001330）则已获得证监会批文，并于2022年8月9日开启申购，将于近期在深交所上市，预计募集资金净额约12.43亿元，总市值约为69.14亿元。
相比之下，同样在港交所上市的稻草熊娱乐（HK:02125）则和柠萌影视的体量接近。数据显示，稻草熊娱乐2021年的收入为17.03亿元，同比增长78.83%；净利润1.69亿元，同比增长818.33%。
值得一提的是，稻草熊娱乐的股价早已“腰斩”。据贝多财经了解，稻草熊娱乐于2021年1月15日在港交所上市，发行价为5.88港元/股，在此后的2021年4月30日股价曾一度上涨至15.30港元/股，创历史新高。
而截至2022年8月9日，稻草熊娱乐的股价则报收1.94港元/股，相较IPO发行价下跌67.01%，较历史最高点累计下跌87.32%。按最新收盘价计算，稻草熊娱乐的总市值约为13.51亿港元。
另据贝多财经了解，柠萌影视的收入之所以能够保持相对稳定，与其深度“捆绑”了腾讯有关。2019年、2020年和2021年，柠萌影视来自腾讯的收入分别为0.80亿元、4.67亿元、2.11亿元，占比分别4.5%、32.7%、16.9%，腾讯分别是其“第五大、第一大、第三大客户”。
早在2015年，柠萌影视就获得了腾讯的投资。本次IPO前，柠萌影视联合创始人苏晓持股20.60%，腾讯持股19.78%，差距不到1%。另外，苏晓曾在公开场合笑称，“柠萌是企鹅（即腾讯）下的一个蛋。”
对于收入依赖腾讯，柠萌影视在招股书中提示风险时称，“若我们不能维持与腾讯集团的业务关系，则我们可能须寻找新的网络视频平台来出售我们版权剧的播映权以及我们的制作服务。”
除了和腾讯合作外，柠萌影视也和爱奇艺、优酷等“牵手”，推出作品包括《猎罪图鉴》《胆小鬼》等。其中，《猎罪图鉴》在2022年初实现爆火，而《胆小鬼》也于2022年8月8日在优酷视频播出。
