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啤酒生意高增长不再，华润啤酒卯足劲进军白酒市场。
纵观啤酒行业，华润啤酒业绩虽然相对乐观，头雁效应犹在，但啤酒存量市场引发的增长隐患也摆在华润啤酒面前。近年来，华润啤酒不断升级产品结构，甚至推出高端啤酒，试图拉起业务增量，无奈成效有限。
高端啤酒业务暗含的风险、以及用户的口碑评价，也反复提醒着华润啤酒，突围啤酒存量困局，需要从战略层面解放思想，在啤酒业务优势尚在的基础上，跑出一条新的增长曲线。
事实上，伴随啤酒原材料价格上涨，华润啤酒早就开始压缩成本，寻找新出路。选择白酒赛道，把白酒战略权重升至优先级，成为华润啤酒未来业绩支撑的关键。
由于白酒场域高手云集，加之白酒自身重品牌、重工艺、培育周期长的业务属性，让华润啤酒不得不考虑优先选择并购方式入场。
此前，华润啤酒已通过投资入股方式涉足白酒市场，先后落子了山西汾酒、景芝白酒、金种子酒，但浅表投资方式并不足以再造一个白酒品类的华润品牌。
打造龙头白酒，华润啤酒重金收购潜力标的。近期，华润啤酒发布公告称，拟通过增资扩股和股权购买的方式，获得金沙酒业55.19%的股权，增资加购股合计金额约123亿元。该笔收购要约也创下了近年白酒行业并购交易记录。
二十年风雨，华润啤酒以雪花系列，坐稳中国啤酒头部。如今，在白酒板块估值泡沫积压的情况下，华润啤酒斥资收编高估值、高市盈率的金沙酒，可见其膨胀的酒局扩张野心。
对于并购金沙酒，华润啤酒执行董事兼首席执行官侯孝海表示，华润啤酒初步的构想，是在全国的投资运营的白酒中，有一个龙头企业像航空母舰一样带动其他的白酒企业发展壮大，以此推动华润酒业发展，形成一个龙头加N个地域的品牌发展的格局。
显然，华润啤酒控股的金沙酒，是潜在的龙头。这表面上看起来像一场强强联合的酒局联姻，资本运作背后，华润啤酒以攻为守的意图昭然若揭。
增长高光暗淡
从最新业绩来看，华润啤酒增长不及上年同期，但龙头效应依然保持。
2022年上半年，华润啤酒实现营业收入210.13亿元，同比增长7.02%。同期实现归母净利润38.02亿元，同比下滑11.4%，若剔除出让土地的一次性初始补偿收益，则调整后的归母净利润同比增长27.8%。
单看上半年业绩，华润啤酒尚展示出稳步增长的态势。但和去年同期比较，便可发现增幅上的变化。2021上半年，华润啤酒实现收入196.3亿元，同比增长12.8%，净利润为42.91亿元，同比增长106%。
营收和净利润的增幅都不及去年同期，疫情反复或许是原因之一。2022上半年华润啤酒整体啤酒销量为629.5万千升，同比微降0.7%，但相较于同期全国啤酒总产量下滑2%的情况，华润啤酒表现略好于行业平均。
细究华润啤酒的盈利能力，毛利率和净利率稳中向好。2022上半年，华润啤酒的毛利率为42.25%，与去年同期基本持平；核心净利率为18.09%，同比提升2个百分点，超出了市场预期。毛利率稳定，加之销量滞涨，华润啤酒的增长曲线难再走出非线性趋势。
在疫情导致餐饮行业无法正常运转的当下，华润啤酒能保持住盈利能力，渠道布局是重要原因之一。相关数据显示，华润啤酒50%的渠道为传统渠道，包括商超、名烟名酒店、便利店、冷饮摊等，这些渠道受疫情的影响相对较小。相比之下，百威的销售渠道中有40%的餐饮渠道，20%的夜场渠道，受疫情影响较大。
除去疫情影响外，在供应链环节，原材料价格上涨也加剧华润啤酒的成本压力，华润啤酒不得不以提价应对。为抵消原材料大麦及包材铝罐成本上涨压力，华润啤酒对部分产品进行提价。2022上半年，华润啤酒吨酒价为3338元/吨，同比提升7.7%。
对于存量竞争的啤酒市场，新老品牌混战，价格优势是维持渠道和销售稳定的重要前提。华润啤酒在此情况下毅然选择提价，一定程度上意味着它成本和利润的平衡承压。
高端受挫，白酒救场？
以高端啤酒破局，驱动业绩增长，曾是华润啤酒的产品战略重心。但从落地效果看，华润啤酒高端啤酒产品的认可度难及中低端，这也倒逼它跳出啤酒圈子，向毛利优势和竞争壁垒更鲜明的白酒赛道寻找答案。
啤酒难破存量市场。2005年起我国啤酒行业快速增长，2013年行业规模达到顶峰。随后，产品趋于同质化，行业竞争加剧，市场整体销量增速下滑。各啤酒企业面临这一现状，不得不优化产能，进行品牌结构升级，华润啤酒也同样如此。
2021年，华润啤酒先后推出了多个新品牌，包括超高端产品“醴”、高端产品黑狮果啤、碳酸饮料雪花小啤汽和引进的国际品牌，这些次高档及以上啤酒，在营销助力和产品落地初期的价格红利下，的确在一定程度上推动了营收增长，但可持续性存疑。
新品牌最初被大众认知，新鲜感可能会刺激消费。若想长久通过次高档啤酒拉动业绩，恐怕还存在一定困难。例如定价999元/盒(2瓶)超高端系列啤酒“醴”，市场上口碑和销量反映并不理想。
口碑上，不少消费者质疑是在收割智商税。销量上，可以说是有价无市。目前在雪花天猫旗舰店，已看不到这款产品的影子。在雪花京东旗舰店，该产品月销100+，在礼盒装啤酒榜排名第29。
相较开发新品牌，并购有口碑积累的白酒品牌更易守住市场，跨品类多条腿走路，建立华润酒生意的生态壁垒。况且，从收购标的情况看，金沙酒在白酒中的价格定位倾向于中端，与雪花在啤酒中的定位对应。
贵州金沙酒业主要分销摘要及金沙回沙品牌系列的酱香型白酒产品，有超过70年的历史，在国内市场建立了品牌形象和渠道能力。作为酱酒新锐，金沙酒在2021年营收规模达60亿，仅存量业务就能为华润啤酒贡献利润。
数据显示，2021全年及2022上半年，贵州金沙酒业的除税后纯利分别约为13.1亿元及6.7亿元；资产净值分别约为3.3亿元及10.0亿元。有券商认为，华润啤酒收购金沙酒后，保守预计能在2022年为华润啤酒创利6亿元，增厚业绩约16%。
在华润啤酒看来，金沙酒具有悠久的酿造历史和文化底蕴，极具发展潜力；华润啤酒可以在人才队伍、品牌、渠道网络等建设上，焕发贵州金沙酒业的发展活力。
具体来看，华润啤酒的白酒战略沿两个方向演进。一个是集中资金、渠道和资源优势，把金沙酒的品牌维度提升，向头部白酒梯队发起冲击，建立国酒定位效应；另一个则是整合已有的白酒业务资源，协同啤酒及非啤酒业务，通过双赋能模式巩固白酒生态外延。
尽管华润啤酒有集团化运作优势，且在酒类业务上有沉淀，但想把华润白酒推出圈，也并非易事。首先，白酒板块经历近三年高速增长，行业已陷入剧烈调整阶段，龙头估值持续下挫，后排玩家波动更加剧烈。
其次，白酒业务逻辑与啤酒不同，客群、产品、渠道、定位，相较啤酒更加复杂，客群对于主流产品的品牌认知较难改变。新酒饮潮流兴起，老牌白酒当道，华润啤酒的白酒战略突围存有难度。
最关键的是，金沙酒本置身于玩家扎堆的酱酒赛道，而当前酱酒退潮，供给过剩，金沙酒的定价能力和扩张隐忧难消。
